金银期货报告

　　——市场情绪乐观，黄金仍有上涨的可能

　　上周，在美联储公布利率决议之前，美国通胀数据大幅下降。5月美国CPI同比增长4%，跌幅超过市场预期的4.1%， 较前值4.9%明显走低。不过，同时公布的美国5月核心CPI同比增速为5.3%，虽然也低于前值，但是好于预期值5.2%。之后公布的美国5月PPI同比增长1.1%，同样低于前值和预期值。

　　图一. 美国通胀

　　数据来源：iFinD，中衍期货

　　此外，美国密歇根大学统计的6月一年期通胀预期下降至3.3%，显著低于市场预期值4.1%和前值4.2%。五年期通胀预期也从3.1下降至3%。整体上，美国一年期通胀预期逐步下降，五年期通胀预期依然处于较高水平。

　　图二. 美国通胀预期

　　数据来源：iFinD，中衍期货

　　在美国通胀水平明显下降的情形下，6月美联储如期停止加息。不过，美联储公布的点阵图显示美联储将利率峰值的预期中位值提高50个基点至5.6%，即美联储认为还有两次加息。此外，美联储将今年GDP增速预期上调一倍多至1%，下调今明后年失业率预期，上调今年核心PCE通胀预期。这说明美联储认为美国经济韧性较强，核心通胀水平不易下降。

　　图三. 美联储点阵图

　　数据来源：华尔街见闻，中衍期货

　　不过，对于美联储的鹰派预期，市场似乎并不认同。目前，市场虽然将美联储首次降息的时间点推迟至明年一月份，但是市场认为美联储7月份再加一次息之后会维持利率水平不变，不会再加息两次。

　　图四. 美联储加息概率

　　数据来源：CME，中衍期货

　　综合来看，美国名义通胀的下降和核心通胀的坚韧令市场和美联储对利率水平的看法出现分歧。美联储预计还将加息两次，市场预计只会加息一次。可见，市场对于黄金价格走势还是比较乐观的。

　　从期货市场的持仓来看，目前COMEX黄金期货多头持仓继续减少，空头持仓变化不大。这说明市场做空意愿还不强，主要是多头的获利了结导致黄金回调。等待回调结束后，仍有上涨的可能。

　　图五. COMEX黄金持仓

　　数据来源：iFinD，中衍期货