本报告完成时间 | 2023年6月19日

　　摘 要

　　目前商品市场波动率处于61.4%年内历史分位点。

　　从周度表现看，上周反转>趋势。短中长周期趋势周净值变动-1.03%/-1.76%/-1.57%，60日反转策略周净值变动1.67%。从月度表现看，上月反转>趋势。短中长周期趋势月净值变动-2.48%/-0.9%/-0.66%，60日反转策略月净值变动0.33%。

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势在农产品板块较好，净值变动2.2%；在能化板块较差，净值变动-1.6%。中周期趋势在能化板块较好，净值变动-0.5%；在农产品板块上业绩较差，净值变动-3.5%。长周期趋势在有色板块较好，净值变动-0.9%；在黑色板块较差，净值变动-3.5%。60日反转在农产品板块较好，净值变动3.7%；在贵金属板块较差，净值变动-1.8%。

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，贵金属>黑色>农产品>有色>能化，年化收益为4.57%/-3.09%/-3.75%/-10.05%/-11.87%。中周期趋势上，贵金属>农产品>能化>有色>黑色，年化收益为5.63%/-2.63%/-5.92%/-15.34%/-28.03%。长周期趋势上，农产品>能化>黑色>贵金属>有色，年化收益为1.23%/-3.65%/-12.59%/-21.78%/-18.03%。60日反转上，黑色>农产品>贵金属>能化>有色，年化收益为44.46%/8.5%/16.99%/0.87%/0.22%。

　　注：短中长周期趋势回溯日数分别为20/120/240天。

　　风险提示：存在策略失效风险、模型误设风险、历史统计规律失效等风险。

　　一

　　商品市场波动率情况

　　目前商品市场波动率处于61.4%年内历史分位点，和上周相比波动率有所上升。分品种板块看，南华工业品指数波动率处于53.5%年内历史分位点，波动率较上周有所上升。南华农产品指数波动率处于73.4%年内历史分位点，波动率较上周有所上升。南华金属指数波动率处于51.9%年内历史分位点，波动率较上周继续下降。南华能化指数波动率处于59.8%年内历史分位点，波动率较上周继续上升。

　　二

　　多周期趋势、反转策略近期表现

　　2.1 本周表现

　　从周度表现看，上周反转>趋势。短中长周期趋势周净值变动-1.03%/-1.76%/-1.57%，60日反转策略周净值变动1.67%。

　　2.2 近一月表现

　　从月度表现看，上月反转>趋势。短中长周期趋势月净值变动-2.48%/-0.9%/-0.66%，60日反转策略月净值变动0.33%。

　　三

　　本周策略因子板块表现

　　3.1 策略周收益的板块归因

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势策略在农产品板块上业绩较好，板块净值变动2.2%；在能化板块上业绩较差，板块净值变动-1.6%。中周期趋势策略全板块回撤，其中在能化板块上业绩较好，板块净值变动-0.5%；在农产品板块上业绩较差，板块净值变动-3.5%。长周期趋势策略全板块回撤，其中在有色板块上业绩较好，板块净值变动-0.9%；在黑色板块上业绩较差，板块净值变动-3.5%。60日反转策略在农产品板块上业绩较好，板块净值变动3.7%；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-1.8%。

　　3.2 板块组合在策略因子上的时序表现

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，贵金属>黑色>农产品>有色>能化，年化收益为4.57%/-3.09%/-3.75%/-10.05%/-11.87%。中周期趋势上，贵金属>农产品>能化>有色>黑色，年化收益为5.63%/-2.63%/-5.92%/-15.34%/-28.03%。长周期趋势上，农产品>能化>黑色>贵金属>有色，年化收益为1.23%/-3.65%/-12.59%/-21.78%/-18.03%。60日反转上，黑色>农产品>贵金属>能化>有色，年化收益为44.46%/8.5%/16.99%/0.87%/0.22%。

　　3.3 策略周收益的品种归因

　　从上周的策略品种表现看，短周期趋势策略在豆油、菜油、豆粕品种上表现较好，收益为5.2%/4.6%/3.5%；在燃油、焦煤、沥青品种上表现较差，收益为-6.0%/-4.4%/-3.8%。中周期趋势策略在玻璃、燃油、锡品种上表现较好，收益为2.7%/2.6%/2.5%；在焦煤、棕榈油、镍品种上表现较差，收益为-8.2%/-7.7%/-6.5%。长周期趋势策略在豆粕、PTA、菜粕品种上表现较好，收益为4.5%/4.0%/1.9%；在焦煤、棕榈油、豆油品种上表现较差，收益为-8.2%/-7.7%/-6.5%。60日反转趋势策略在棕榈油、豆油、菜油品种上表现较好，收益为7.9%/6.7%/6.7%；在铁矿石、沥青、乙二醇品种上表现较差，收益为-3.6%/-2.9%/-2.1%。

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