【导语】地产数据结构性分化与相关商品的关系密切，多数反馈至需求端。近期螺纹钢玻璃等产品价格趋势趋同，这其中又隐藏着哪些宏观上的差异？总的来讲，新开工下降短期利空地产前端商品，远期利空地产后端商品；竣工面积上行短期利好地产后端商品，但远期价格受新开工面积约束。

　　国家统计局公布了最新一期的统计数据，地产系各项指标不同程度走弱。地产销售累计同比-0.9%，隐含5月单月同比为-2.7%，低于前值的4.6%。施工单月同比为-44.2%，弱于前值的-31.8%；新开工在-27%附近变化不大；竣工面积同比增速较高，但同样较前值减速。房地产开发资金来源单月同比增长-7.4%，低于前值的3.2%，其中主要拖累是“定金及预收款”项的下降，即销售下行的传递。

　　与各项数据不同程度走弱相对应，商品房待售面积，房屋竣工面积、商品房销售额保持上升状态，房屋待售面积代表库存量的增加，竣工面积主要得益于“保交楼”的政策影响，商品房销售额增加反映房地产市场销售状况结构分化特点，一线城市表现较好而二三线城市表现则偏弱。

　　玻璃螺纹走势割裂反映地产数据背离

　　4月份撰写的《房子与大宗12：玻璃与螺纹走势背离之后反映什么问题？》文章中，我们曾提到过，螺纹钢和玻璃均用于房地产建设，但其使用的周期与地产建设周期有较大差异。螺纹钢的使用自桩基础开始就会进场，但玻璃需要等待封顶完成之后的建筑安装工程方才使用。因此螺纹钢的需求与新开工面积关系密切，而玻璃需求与竣工面积关系更为密切。

　　地产新开工面积和竣工面积的差异性走势能够反映到具体商品上，地产前端和地产后端代表性商品走势的差异性正是这两组数据分化的具体体现。

　　从图2可以看出，玻璃作为地产后端商品在上半年有一轮较为强势的上行行情，一直持续到5月中旬，5月下训之后在多数大宗商品价格均呈现出较大下跌时，玻璃亦出现调整。

　　从已发布的数据看，5月份地产竣工面积继续保持强势，为何玻璃价格未能延续上行趋势？单纯从大宗商品具跌，玻璃也跟随下跌这个理由去解释过于牵强，还是需要回归到基本面看玻璃价格为何做出调整。

　　1、5月两年平均增幅由增转降。由两年平均看，地产投资，施工，新开工，销售面积均呈现降幅走阔的趋势，竣工面积方面，因去年增速较低，总体看，5月两年同比平均值较4月份下滑2.2个百分点。在一定程度上可以解释地产后端的玻璃5月份出现下跌。

　　2、地产后端并未带动建筑及装潢材料类消费增长。理论上房子竣工前后会有大量的建筑及装潢材料类消费的增长，但从社零销售中建筑及装潢材料类的需求看，1-5月份累计同比下降6.6%，5月份单月同比下滑14.6%，从累计数据看，2022年4月份之后就出现了同比回落的状况。建筑及装潢材料类是指非金属矿采选成品、建筑材料及其他非金属矿物制品和各种办公或家庭用的室内装饰材料等，其中就包括玻璃等制品。也就是说竣工面积的增加，并未带动相关材料实质性增长，这可能是玻璃价格下跌的另一个原因。

　　3、新开工持续走低，压低未来需求预期。房屋新开工面积决定未来竣工面积的数量，新开工面积在去年负增长基础上继续下降，能够充分说明当下房地产市场的囧态。新开工面积下降，首先影响地产前端的螺纹钢，水泥等商品的需求，中长期对玻璃，PVC、保温材料等亦产生不利影响。在地产先关商品具跌时，玻璃价格亦难免受到“弱预期”的影响。

　　房地产数据利空远期需求，相关商品走势或结构分化

　　地产行业发展是地产相关商品的需求侧，在需求做减法的环境中，数据的差异会使得不同商品的预期发生改变。但总的来讲，新开工下降短期利空地产前端商品，远期利空地产后端商品；竣工面积上行短期利好地产后端商品，但远期价格受新开工面积约束。

　　需求做减法是大宗商品面临的基本环境，站在2023年中，不论是受制于国内弱复苏节奏的黑色金属、有色金属，还是受海外风险事件、经济下行压力影响的能源和贵金属，抑或是聚焦新季供需格局改善的农产品，基本面的方向性计价或已几近完成。在需求“弱复苏”的背景下，供给侧的主动调整或为商品价格提供下方支撑。

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