宏观

　　1、昨天美联储6月列会不加息，符合预期，但会后公布的点阵图显示联储官员预期年内还有加息50个基点可能，预期明年下调四次利率。该态度较预期鹰派。不过消息公布后两年期国债收益率冲高回落，反映6月暂停加息，7月加息的预期仍不变。

　　2、美国5月PPI同比增长1.1%，前值2.3%，环比下滑0.3%，前值增长0.2%。PPI增速基本回到疫情以前的正常水平，市场对通胀回落，联储更快降息的信心似乎升温。由于去年能源价格基数很高，三季度CPI和PPI增幅将维持较快的回落，不过核心通胀仍维持高位，市场预期可能与联储反复较劲，目前看市场维持降息预期，资本市场偏乐观。

　　3、中国公布5月主要经济数据，反弹见顶得到验证。具体看1-5月固定资产投资同比增长4%，较前值回落0.7个百分点，制造业投资、房地产投资和基建投资增速都下滑。民间固定资产投资下滑0.1%。1-5月房地产投资同比下滑7.2%，降幅较上月扩大1个百分点，新开工面积下滑22.6%，竣工增长19%，商品房销售同比下降0.9%。5月工业生产同比增长3.5%，1-5月同比增长3.6%。5月社会消费品零售总额同比增长12.7%，前5月同比增长9.3%。整体看受去年疫情影响基数偏低的背景下，5月各方面的恢复偏弱，特别是房地产一波购买力释放后续乏力，制造业和投资内生增长动力缺乏，经济反弹高点已过。由于5月股市商品已提前交易衰退逻辑，今天维持反弹走势，市场情绪对憧憬刺激政策，情绪偏乐观，不过中期经济边际下滑的压力不减。

　　现货

　　1、LME库存再减5000吨，快速降库拉动现货贴水收窄到平水附近。不过今天沪铜进口亏损已扩大到600-700元，后期持货商运作库存持续出库的动力或减弱。对国内炼厂来说，可能又刺激出口行为。

　　2、今天沪铜现货对7月报升水400元，实际成交非常清淡。由于可流通仓单紧张，且进口亏损扩大，估计换月后高升水仍维持。目前远月已达到炼厂出口有利的比价，可能吸引反套介入。盘面看沪铜持仓大增仍47万手以上的高位，加上高升水，仍有较强支撑。

　　3、高价刺激废铜持货商积极出货，精废杆价差扩大到1700元，说明终端真实需求极弱。一季度曾反复验证在68000上方抑制消费，目前已进入淡季，高价对需求的抑制会更明显。

　　4、消息面，SMM统计5月精铜杆产量89万吨，较4月增加6.3万吨。主因4月时生产环比3月减少，5月铜价大跌刺激下游订单集中释放，且跌价废铜退出，精铜有一定替代。但精铜杆厂的开工率由5月末的80%下降到上周的70%，如果铜价维持当前高位，估计6月精铜杆产量环比又会大降。

　　5、总结：中国5月数据验证经济边际回落，美国5月通胀放缓超预期，乐观情绪加强，内外矛盾难有一致性动力。铜快速减库维持挤仓压力，但终端畏高信号已非常明显，68000上方反复验证抑制需求，交割后铜价有回调要求。维持中线空头思路，远月持空。