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　　近期，在海内外宏观利好助推、中国需求改善的前景预期下，期货镍价整体走势偏强，14日沪镍主力合约一举冲破17万元/吨关口，日内涨幅超6%。现货市场方面，硫酸镍自5月中旬止跌后，截至目前已上涨至33000元/吨，月内涨幅近5%。

　　硫酸镍连续3月减产去库

　　需求好转6月产量回升

　　3月开始，受新能源汽车及电芯需求恢复缓慢影响，产业链负反馈明显，企业考虑成品库存较高多调整生产计划。三元产业链中，前驱体企业在减产去库的节奏下，对于硫酸镍需求下滑，价格持续走跌，最低至30000元/吨；同时，原料端价格坚挺，导致即期生产面临亏损压力，国内硫酸镍企业在完成订单交付后，陆续开启减产、检修计划，产量连续3月下滑。截至5月底，中国硫酸镍金属产量2.76万吨，环比下降9.3%。

　　5月，新能源车企产销量稳步回升，尤其在多地推出购车促销措施等营销活动下，市场需求温和回暖。终端需求向上传导作用，6月开始，三元产业链开始有所恢复，对硫酸镍需求增加；而前期持续减产导致现货市场资源紧张，供需错配价格开始上涨，电池级硫酸镍晶体市场中间价32500元/吨。市场成交氛围好转、企业利润修复，国内硫酸镍企业复产，叠加个别新增产能释放，6月产量预期回升。预计6月国内硫酸镍产量在3.05万金属吨，环比增加10.32%。

　　上半年中间品投产节奏放缓

　　关注新产能释放进度

　　下游三元前驱体需求恢复，三元前驱体企业刚需拿货，逐步接受高价硫酸镍，带动硫酸镍价格小幅上涨至32500元/吨。

　　同时原料端来看，上半年印尼中间品产能投放速度调整，产量缓慢增加。其中，印尼某大型镍企从2月开始调整镍产品生产比例，另其他企业则因相关设备或者技改导致仅生产低冰镍或未生产。4月印尼高冰镍产量金属量1.78万吨，5月某镍厂转产高冰镍，样本企业数量增加，高冰镍产量增加至1.99万吨。下半年主要关注企业设备技改情况。

　　氢氧化镍钴(MHP)方面，上半年主要是去年延期的项目陆续投产，产量正值爬坡期，总体产量增加，5月印尼氢氧化镍钴(MHP)镍金属产量1.33万吨。年内华飞、青美邦项目仍有新增产能计划，预计将于三季度陆续投产。

　　短期镍中间品价格坚挺，个别企业抬高报价，氢氧化镍钴(MHP)市场价格对LME报至75-78折，即期生产硫酸镍晶体成本在30868元/吨，将对硫酸镍带来一定成本支撑。

　　同时接单情况来看，目前国内企业一体化比例提升至75%左右，散单市场占比较小，6月订单基本销售完毕，整体库存压力较前期明显减轻。

　　镍波动风险仍未解除

　　价差促进镍产品转换

　　截至14日收盘，沪镍主力合约收盘169950元/吨，硫酸镍与沪镍价差扩大至2万元以上。

　　随着镍价上涨，纯镍与硫酸镍价差拉大，为企业生产提供了新的转换路径，同时也将对价格造成影响。回顾4、5月份，在硫酸镍价格持续下跌后，国内部分拥有产线的企业，开始通过用中间品来生产利润更高的电镍即镍板，使得硫酸镍供应量持续减少。这也为目前硫酸镍价格上涨提供了先期条件。

　　而年内纯镍预期供应虽然有望增加，但短期海、内外交割品库存仍然在低位运行，现货库存也没有明显的累积，这也表示在消息面的影响下，镍价依然具备宽幅震荡的能力。

　　在此背景下，硫酸镍和纯镍价差将存在进一步扩大的可能性，市场将会继续出现直接采购硫酸镍生产电镍的现象，使得镍价向下修复。

　　产业温和复苏硫酸镍短期支撑偏强

　　现阶段，三元正极产业链整体需求开始向好发展中，逐渐开始陆续接受高价原料，预计后续在政策支持下后续新能源汽车销量逐步回暖，企业对后市看法逐步乐观。但现阶段磷酸铁锂凭借低成本优势导致装机量处于绝对优势，三元产业链需降本以保证市场份额，在高镍化时代镍成本下降对三元降本至关重要，但相信在中国企业在镍的布局逐步完善，三元降本指日可待。短期硫酸镍上探阻力位35000元/吨左右。

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