玻璃：成本中枢下移 偏弱看待

　　成文日期：2023年5月26日

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　　工业品部

　　姓名 张玺

　　从业资格号：F3046164

　　投资咨询号：Z0015768

　　摘 要

　　1．玻璃厂现货价格涨跌不一，成交低迷。目前还是买方市场，下游采购积极性低，一方面是由于订单差，另一方面市场持买涨不买跌的观望情绪，刚需采购为主。

　　2. 基本面来看，近一周各地玻璃产销在持续走弱，负反馈仍在继续。随着利润的不断走高，供应会在09合约上不断兑现，所以供应端还是存在长期的隐患。目前市场以成本定价，由于玻璃成本坍塌，基差对于期货的支撑是偏弱的，竣工数据和实际需求有差距，目前需求环比弱化没有明显起色，叠加夏季偏向玻璃需求淡季，如果下游走货不畅，短期驱动仍然向下。

　　3. 总体来看，玻璃短线仍然维持高抛思路为主，同时可以关注多玻璃空纯碱跨品种套利策略。

　　风险提示：下游走货顺畅、终端需求大幅好转（上行风险）。

　　一、期现货市场分析

　　现货方面，沙河市场成交一般，市场价格多仍有所下滑，成交灵活。华东市场价格下调，品牌货源相对坚挺；华中市场本地拿货情绪较弱，场内对后市信心不足；华南市场部分品牌成交重心下滑，场内成交一般。

　　期货方面，4月下旬以来玻璃盘面价格持续下挫，主力2309合约重挫后继续弱势运行，刷新近半年低位，煤价回落、纯碱下跌，玻璃成本同步松动。

　　二、供需及其影响因素分析

　　（一）利润驱动下，供应开始出现增量

　　在高利润驱动下，我们已经看到供应端开始回暖，截至2023年5月26日，浮法玻璃开工产线243条，钢联数据统计国内浮法玻璃产能为16.24万吨/日，环比增加1.82%。

　　新能源发展背景下光伏产能增速较快，加之双碳目标加持，光伏产线投建较多，并陆续达产，近三年光伏玻璃日熔量呈现明显的增加趋势。截至2023年5月26日，钢联数据统计光伏玻璃产能为8.73万吨/日，环比增加2.34%。

　　整体来看，随着利润的不断走高，供应会在09合约不断兑现。去年减少8%的供应，可能会在今年兑现，所以供应端还是存在长期的隐患。

　　（二）下游采购情绪明显降温，环比走弱

　　国家统计局数据显示，1-4月份，房屋竣工面积23678万平方米，增长18.8％。其中，住宅竣工面积17396万平方米，增长19.2％。1-4月份，商品房销售面积37636万平方米，同比下降0.4％，其中住宅销售面积增长2.7％。30大中城市商品房成交面积433.79万平方米，环比下降2.93%。

　　汽车方面，中国汽车工业协会统计数据显示，2023年1-4月，我国汽车产销量分别达835.5万辆和823.5万辆，同比分别增长8.6%和7.1%。4月份，我国汽车产销量分别达213.3万辆和215.9万辆，环比分别下降17.5%和11.9%，同比分别增长76.8%和82.7%。一方面，受疫情影响，导致去年同期的销量基数比较低；另一方面，4月份“价格战”热度逐渐消退，消费者观望情绪得以缓解，需求有所释放，叠加“五一”小长假出行用车需求增长，带动了4月份购车消费前置。

　　总体来看，房地产市场仍然处于低迷状态，竣工数据和实际需求有差距，目前需求没有明显起色，环比弱化，进入消费淡季压力仍存。汽车行业4月增幅可能是消费的前置，整体回暖言之尚早，继续关注汽车销售数据。

　　数据来源：同花顺、徽商期货研究所

　　（三）库存连续三周累库，增幅扩大

　　下游采购情绪明显降温，其中沙河产销比91%、湖北产销比50%、华东产销比63%、西南产销比79%、西北产销比68%，下游买涨不买跌的心态明显，沙河多个玻璃厂在昨晚被通知玻璃原片涨价，深加工当下原片库存不高，需要继续观察下游的补库节奏。

　　本周国内浮法玻璃生产企业库存连续三周累库，截止5月26日，全国浮法玻璃样本企业总库存5217.4万重箱，较上周增加404.1万重箱，增幅扩大，折库存天数为22.7天。在供应增加的情况下，如果下游走货不畅，库存或延续累库进程。

　　（四）成本中枢下移，玻璃企业盈利情况持续改善

　　玻璃成本中枢下移，纯碱、煤炭、天然气同步下跌，玻璃企业盈利情况持续改善，截至2023年5月26日，钢联数据统计国内玻璃生产企业（煤炭）生产利润466元/吨，（石油焦）生产利润887元/吨，（天然气）生产利润576元/吨。

　　目前，玻璃利润在建材下游品种中处于高位，从中长期看，需求难以支撑高利润，竣工数据和实际需求有差距，需要继续关注库存节奏变化。

　　三、价差分析

　　从3月开始，纯碱价格大幅下跌，玻璃价格大幅上涨，二者价差明显收缩。截止至2023年5月25日，玻璃-纯碱价差为-82元/吨。纯碱的驱动因素是远兴能源阿拉善项目投产预期下悲观情绪进一步发酵，被市场空头配置，下游保持低库存运转。随着基本面数据推演，预计两者价差仍有缩窄空间。

　　跨期套利方面，关注9-1正套，可能会走出交割行情，耐心等待入场机会。

　　四、观点总结与策略推荐

　　综上所述，根据玻璃目前的基本面数据来看，供应端由于利润的不断上升，去年冷修停产的产线会在近期不断复产，供应压力可能会在09合约上逐步体现，供应端存在隐患。需求端我们已经看到下游采购明显降温，竣工数据和实际需求有差距，目前需求环比弱化没有明显起色，叠加夏季偏向玻璃需求淡季，如果下游走货不畅，库存重回累库进程，盘面或有进一步下跌的空间。