正文

　　经过前期的震荡盘整甲醇最近又开始了下跌之路，整体而言甲醇成本端的问题仍然没有得到解决，同时港口的需求又有所下滑。随着季节性消费淡季的到来，后期甲醇仍将弱势为主。

　　01

　　预期产量增加

　　5月份国产甲醇产量预估650.57万吨，与4月份相比增加25.21万吨，考虑到6月国内部分检修甲醇装置有恢复计划，预估6月份国内甲醇产量在650万吨。

　　5月国内甲醇整体装置开工负荷为65.06%，较去年同期下跌7.88个百分点；西北地区的开工负荷为69.71%，较去年同期下跌16.39个百分点。本周期内，虽然西北地区开工负荷下滑，但受华南、西南、华中地区开工负荷上涨的影响，导致全国甲醇开工负荷小幅上涨。国内非一体化甲醇平均开工负荷为58.00%，据了解6月预计有接近500万吨甲醇产能计划恢复运行，从目前了解到的信息来看，已经恢复并产出产品的产能在120万吨，仍有270万吨左右装置产能仍未确定恢复时间。考虑到目前甲醇价格水平及下游需求情况，预计6月中国甲醇产量在650万吨。

　　进口方面，5月甲醇进口量预估128.35万吨，环比上涨37.75万吨，涨幅为41.66%，本月出口量预估3.01万吨。本月进口量上涨主要是5月份国外供应恢复和国外传统需求疲弱导致。

　　MTO需求稳固且前期华南“高升水”华东，5月江苏、天津和华南到港量增多。沿海外采甲醇制烯烃装置5月份整体开工率环比上涨2个百分点，多套MTO工厂到港量环比上涨。预估5月江苏到港量上涨至58.17万吨，环比增加25万吨，涨幅75.37%，华南预估5月到港量达到25.5万吨，环比增加8.8万吨，涨幅为52.69%，天津到港量预估13万吨，环比上涨18.18%。另外浙江在5月16日至5月26日连续两次阶段性封航和进口船货集中到港卸货影响，进口船舶堵港情况愈发严重，影响下游原料库存累积速度，所以浙江5月实际到港量环比下降。关注后期进口船货堵港情况。总体而言，由于二季度全球甲醇市场需求疲弱，国外甲醇企业库存的积压被动导致其“提前卖空，去库存化”操作，同时由于中国刚性需求稳固，成为国际主要产区厂家转移过剩货物的主要目标市场。因此近几年中国进口规模远高于前几年。短期而言，由于国外主产区仍在向中国转移货物，预估6月份中国甲醇进口量123-125万吨，出口预估在1.3-1.5万吨。

　　02

　　需求明显回落

　　历史上，甲醇下游传统淡季在6月中旬至7月底附近，随着雨季的来临，下游板材等行业需求被动减弱，导致甲醛等相关企业被动减产，间接导致甲醇需求量减弱。虽然后期淡季来临甲醇需求可能不旺，但也仍需关注部分长期停车烯烃装置的开工变化。

　　5月国内CTO/MTO装置平均开工负荷在75.15%，较上月下跌 1.62个百分点。月内宁夏及山东部分烯烃装置停车检修，所以国内MTO装置整体开工负荷出现下滑。6月份关注山东及江苏地区MTO装置重启进展。

　　5月份甲醛样本开工负荷为31.06%，较4月下降0.93个百分点。月上旬山东、河北及华中等地部分装置负荷略降，中下旬主力装置运行平稳，整体开工较4月份略有下降。

　　5月份二甲醚开工负荷10.89%，较上月提升0.17个百分点，具体来看：月内天福装置部分时间段处于停车状态，丹峰装置中旬停车；另有多数主力装置处于低负荷运行状态。

　　冰醋酸5月份开工负荷84.14%，较上月提升6.70个百分点。本月塞拉尼斯装置重启后降负运行，江苏索普装置下旬停车，河南顺达装置部分时间内低负荷运行，上海华谊及南京英力士装置依旧处于开工不满状态。不过安徽华谊装置整体开工高于上月，西北装置上月后期已恢复正常运行，且广西华谊装置负荷提升后开工稳健，使得行业开工有所提升。

　　03

　　煤炭成本继续下滑

　　5月国内动力煤市场整体以下行为主，且下旬降幅有所扩大，山东地区Q5000大卡动力煤到厂价格为770-785元/吨，较 4月26日下降97.5元/吨，降幅在11.14%。产地方面，本月国内多数煤矿保持正常生产，仅中旬榆林局部地区部分民营小矿存在阶段性暂停生产现象，但对供应整体影响不大，主流煤矿多继续以兑现长协用户需求为主，落实中长期合同合理价格；市场煤价格则整体呈现下行态势。下游需求整体偏疲软，电厂日耗提升缓慢，库存高位，拉运长协及市场煤积极性均较有限；非电用户则受利润表现欠佳影响，多继续控制采购节奏，除刚需外推迟采购。需求不振，到矿拉运车辆不多，煤矿市场煤出货有压力，多下调坑口价格以刺激销售；至下旬随港口煤价降幅扩大，下游用户买涨不买跌情绪升温，产地动力煤坑口价格降速也有加快。

　　04

　　港口库存增加

　　整体来看，沿海地区甲醇库存在87.4万吨，环比上涨8万吨，涨幅为10.08%，同比下降18.89%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估29.4万吨附近。5月，中国甲醇样本企业库存维持低位。受部分装置长期停车及下游刚需补库的影响，导致企业库存低位徘徊。

　　04

　　总结

　　现阶段甲醇价格的确来到2021年春节后最低价格附近，但从目前的情况来看，底部支持力度还未得到成交量的有效验证。从目前来看，价格上方的压力依然较大，主要是在需求和运费方面：一方面，内地甲醇需求和沿海烯烃需求普遍不佳，市场买方空缺，造成价格有下行压力；另外一方面，运输成本相对较高，企业为提高销量不得不被动让出运费空间，也间接导致价格受到了压力。但部分企业受到成本等因素限制，让利空间相对较小，导致市场呈现区域分化，被动调整的情况。整体市场呈现被动僵持局面，市场仍需时间和空间来进行调整。

　　申万期货研究所

　　申万期货研究所商品期货研究部经理，能源化工资深分析师，金融学硕士，上期所优秀天胶分析师，期货日报最佳工业品分析师，郑商所高级分析师，十三年金融从业经历。

　　董超（执业编号：F3030150）

　　申银万国期货能源高级分析师，上期能源优秀分析师，郑商所高级分析师，期货日报最佳工业品分析师。复旦统计系毕业。主要覆盖原油、甲醇产业链。

　　陆甲明（执业编号：F3079531）

　　申万期货研究所化工高级分析师，期货日报最佳工业品分析师。曾带领团队获得大商所十大投研团队称号。上海交通大学高分子材料学本硕毕业。主要覆盖合成树脂、纯碱玻璃产业链。

　　作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。

　　本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。