［关键词］国际油价 OPEC产量调整

　　［导读］进入５月份，OPEC履行新减产协议实际减产70万桶。实际产量与目标产量之间的欠产差距已减缩到100余万桶，如果7月份沙特再减产100万桶，全球供需关系将进入紧平衡状态。在供需紧平衡的大环境下，如果下半年OPEC继续实施减产，供需差值将可能突破2%区间进入失衡局面。这是今后OPEC减产政策再实施后，市场供需面临的不确定性。

　　问1：进入5月，这是OPEC产油同盟国履行新的减产协议的首月，它的履约结果怎样呢？

　　钟健：5月份是OPEC产油同盟国自愿减产每日160余万桶的首月。据统计，5月期间，在8个承诺减产的产油国中，减产履约程度较好的国家仍是沙特、伊拉克、阿联酋、科威特等四国。这些国家共计减产了近70万桶。

　　另外，在其它产油国各自有或增产或减产的产量运作中，以及另一个产油大国将减产基期调为今年２月的实际产量，5月份的OPEC实际产量与目标产量相比，还有100余万桶的产量缺口，与之前长期徘徊260余万桶的产量缺口相比，OPEC的欠产数量已大幅缩小。

　　问2：您提到，OPEC实际产量与目标产量之间的产量缺口，已从之前的260万桶降至100余万桶，今后，这一产量缺口是否还会进一步缩小？这将意味着什么？

　　钟健：考虑到进入7月份后，沙特还将自行再减产100万桶/天。可见，随着OPEC目标产量的将进一步下降，７月份之后，大的概率将是OPEC实际产量与目标产量之间的欠产缺口将会全部消失（注1）。

　　这意味着，今后，由于OPEC的实际产量与目标产量更趋于接近，那么，这将更有利于OPEC用产量政策调节市场行为。在之前，由于OPEC整体产量还欠缺目标产量，有效的减产行为只能发生在沙将为首的几个没有欠产的国家，其它产油国的减产承诺不过是个态度，对于它们不是再减产而是先补全目标产量缺口。

　　但是。一旦OPEC整体的产量缺口消失，OPEC再宣布的减产实际意义将会大许多，这些国家都将可能全员加入到再减产行列中来。

　　问3：5月份，OPEC实际减产了70万桶，对市场供求关系造成了什么影响？

　　钟健：以EIA的供需数据来看，在４月份时，全球供应量比消费量盈余了大约120余万桶。进入５月份之后，在OPEC减产70万桶与需求有所增长的共同作用下，供应量盈余降至40余万桶左右，供需相对充裕的状态正向紧平衡靠近。

　　以供需差额比值超过2％以上时才可能逐渐显现失衡的规律判断，当前的供需差额比值仅有0.4％，距失衡临界值还有明显的距离。因此，这次的减产并没有对供需关系造成太大影响，这也是OPEC减产政策出台后，仅仅在初期对市场造成了情绪上的影响而不能持续的原因之一（注2）。

　　OPEC减产政策对供求关系造成明显影响，并深刻影响了油价的是2020年5月的那次减产。由于一次性大幅减产了970万桶，不但消除了供大于求局面，还形成了长达2年之久的400万桶的供应缺口，这是推涨油价持续攀高的一个重要因素。

　　问4：如果沙特在7月再减产100万桶，石油市场的供需状况会受到失衡的影响吗？

　　钟健：从EIA公布的供需预期数据看，无论是5月、或是6月，甚至在2023年下半年的时间内，供需差额值将保持在盈缺几十万桶的范围内。在全球消费量1亿桶的体量内，不到1%的差额比值，距离供需差额可以影响油价的临界值2%以上仍还有明显距离。

　　但是，如果与前半年相比，由于OPEC连续下调产量，以及中国石油需求的恢复性增长，虽然供需差值在多数时间内，还达不到200万桶可以形成失衡的差值，但是差额状态已从盈余转为略有缺口的紧平衡状态。

　　在供需紧平衡的大环境下，如果下半年OPEC继续实施减产，供需差值将可能突破2%区间进入失衡局面。这是今后OPEC减产政策再实施后，市场供需面临的不确定性。

　　引用资料：（以下引用均来自卓创资讯研究院《市场研究摘要文库》。若对摘要有进一步参考需求，可与研究院联系）

　　（1）C15.《OPEC产油国5月执行新协议，产量缺口缩减至100余万桶》（20230612）钟健

　　（2）C16.《5月期间全球供应量盈余40余万桶 比前月盈余110万桶大幅减少》（20230612）钟健