大小盘风格预计再度切换

　　一方面，A股在前期修正预期的过程中空头情绪得到一定释放，但另一方面，近期人民币汇率走弱导致资金流入速度放缓，故短期内股指将维持宽幅振荡格局。

　　进入6月，四大期指和对应现货指数先扬后抑。本周以来股指回落明显，截至6月6日，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数分别下跌0.96%、1.39%、1.99%、2.06%。其中，数字经济板块在前期政策催化走强后，本周集体走低，预示着年内第三波数字经济主题行情接近尾声。基差方面，期指各品种主力合约基本维持贴水状态，且贴水幅度有所扩大。由于指数成分股分红时间集中在5—8月，在剔除分红预期的季节性因素后，基于四大指数成分股分红预期分别计算出的IH、IF、IC和IM2209合约修正年化基差率约为4.9%、4.5%、2.2%和-0.5%。

　　海外方面，美国债务上限问题基本解决。美国国会众议院投票通过一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，暂缓债务上限生效至2025年1月1日。该法案目前已经在参议院获得通过，按照立法程序，递交总统拜登签字后就能生效。

　　此外，美联储6月加息预期降温。美联储理事杰弗逊、费城联储主席哈克等近期均传达了要跳过6月议息会议再考虑加息的问题，这使得前期交易逻辑6月加息转变为7月加息。美国债务危机的基本解决以及加息预期的降温有利于释放市场风险偏好，外部环境对A股偏向利多。

　　国内方面，5月制造业PMI小幅回落，非制造PMI保持扩张。5月官方制造业PMI录得48.8%，在荣枯线下方，环比小幅下降0.4个百分点；非制造业PMI录得54.5%，仍在扩张区间，但读数较4月下行1.9个百分点，自今年3月以来持续处于下行通道。制造业PMI分项表明，内需和外需短期内都显示出弱势，其中代表制造业需求的新订单指数自今年2月以来即处于下行通道，与此前相关高频数据所表征的当前经济复苏动力偏弱的整体状况比较吻合。非制造业PMI以及供需分项走弱，其中建筑业受房地产市场的拖累，服务业则为节假日期需求高峰结束后的正常回落。

　　外需压力超预期凸显。6月7日，据海关总署披露，按美元计价，5月我国进出口5011.9亿美元，下降6.2%。其中，出口2835亿美元，下降7.5%，前值增长8.5%；进口2176.9亿美元，下降4.5%，前值下滑7.9%；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。由于美国目前整体加息进程仍未结束，其国内经济走低的风险加大，后续可能对全球经济形成不利影响。另外，近期国际航运主要航线指数持续下行，全球贸易活力继续萎靡，对国内出口形成一定压制。

　　整体看，一方面，国内经济温和复苏，同时存在不充分、不均衡的结构性问题，但指数经过5月的大幅调整，在预期修正的过程中空头情绪已经得到充分释放。从历史情况看，当经济景气度连续几个月位于荣枯线以下时，政策的支持力度通常会加大。目前指数回归至历史低位区间，中长期配置性价比提升。另一方面，近期人民币汇率走弱，资金外流制约A股反弹，未来指数的企稳回升需要内需进一步改善、外需好转以及稳增长政策加码。短期看，股指在筑底过程中上行动力稍显不足，预计仍维持宽幅振荡格局。风格方面，数字经济板块全面回调，大小盘风格预计再度切换，小盘成长风格相对偏弱，前期IM/IH套利盘可适当止盈。