短时我们认为黄金将继续保持震荡调整。上周五公布美国非农就业数据，企业调查（CES）和家庭调查（CPS）的数据出现一定分化，但依旧无法否认整体就业呈现出火热的局面。数据公布后，美元、美债收益率大幅上行，黄金也一改反弹态势转而回落。强劲的就业进一步增加了7月美联储重新加息的概率，目前市场预计6月不加息后，7月加息25bp的概率为53.5%，且至年底利率终点为5%-5.25%，意味着我们此前预计的市场向美联储回归的过程已经基本完成，不再执着于下半年降息的叙事。这也就意味着，对于黄金上涨最直接的逻辑——衰退降息正在向后推迟，正如我们去年年报中所预计的，黄金进入了主升浪前的休整期，或经历一段时间的震荡调整。此外，本周末债务上限问题以签署《财政责任法案》、将债务上限生效日期延缓至2025年1月1日而告终，美国财政部重新开始发行国债并重建TGA账户，吸纳市场流动性，美债利率存在进一步上行的动力，亦将短时利空黄金。

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