尽管当前市场情绪较为低迷，但是中长线投资者在目前的位置不必过于担忧。从2010年至今四大股指的PE和PB变化来看，目前估值水平处于较低水平。

　　本周股指继续下探，截至6月1日，上证50、沪深300、中证500指数、中证1000指数分别下跌2.32%、下跌1.14%、上涨0.27%、上涨0.43%。其中，传媒和计算机行业领涨。资金方面，本周北向资金流出35.13亿元，杠杆资金流入24.61亿元。5月下旬以来，受经济数据不及预期和人民币汇率走弱影响，股指向下大幅调整，短期未见明显止跌迹象，但中长线配置价值开始逐步显现。

　　5月9日以来，股指整体走弱。“五一”小长假利好对股市提振有限，随着经济数据的披露，资金做多热情不高，四大期指均出现下跌。

　　从行业数据来看，5月上旬股指行情主要靠银行和非银金融板块支撑，5月下旬以来和经济表现直接相关的房地产、建筑材料、有色金属、建筑装饰、家用电器等行业大幅下跌，由于这些行业在上证50和沪深300指数中权重较高，因此上证50和沪深300指数走势明显弱于中证500和中证1000指数。

　　受5月行情走弱影响，上证50指数和沪深300指数全年涨幅已经由正转负，其中，房地产、建筑材料、基础化工等行业领跌。5月股指下跌主要受两个因素影响，一个是经济数据不及预期，另一个是人民币兑美元汇率持续走低。

　　从各个指数来看，5月以来上证50、沪深300跌幅分别达6.89%、5.72%，虽然股指短期暂未有明显企稳的迹象，不过该跌幅已经较大程度上反映了基本面和人民币汇率走弱的问题。

　　尽管当前市场情绪较为低迷，但是我们认为中长线投资者在目前的位置不必过于担忧。从2010年至今四大股指的PE和PB变化来看，目前估值水平处于较低的水平。

　　截至6月1日，上证50和沪深300的PE百分位在41%左右，而中证500和中证1000的PE百分位仅在25%左右，创业板指的PE百分位更是只有22%，这几个指数的估值水平均在中等偏下的水平。

　　随着风险因素被逐步反映，我们认为下跌主体部分已经完成，即使短期无法完全企稳，但下跌的速度大概率会放缓。对于中长线投资者来说，目前是比较好的左侧入场的机会。不过在当前的宏观大背景下，股指短期反弹空间相对比较有限。

　　当前我国经济运行内生动力不强，需求仍然不足，盈利端较难为股指提供较强的反弹动力，但国内经济复苏的大方向未变，仍是股指下方较为有力的支撑。因此，短期股指超跌后或有望迎来阶段性修复。（作者单位：申银万国期货）