铝价在5月呈现震荡下跌，而结构上月差反向结构放大。AL2308合约截至5月29日收于17815元/吨，当月下跌3.07%，期间最大跌幅7.16%；空头趋势的核心逻辑在于宏观氛围走弱叠加成本大幅崩塌，结合供需基本面转弱的预期，价格乏力，由于库存结构化紧张，近远月价差放大； 　　宏观市场内忧外患，月内先弱后稳。5月欧元区及美国制造业PMI指数维持在50分位线下方，低于市场预期，美国债务上限的谈判持续抑制市场情绪，而国内经济数据表现不佳，信贷市场维持紧缩，房地产投资维持负增长，基建增速下滑，而政策层面也缺乏刺激，市场信心回落； 　　产业层面成本大幅塌陷，供应将于6月份复产约百万吨规模，而需求进入季节性淡季。煤炭、阳极价格大幅回落，氧化铝过剩价格阴跌，全行业加权平均成本在6月份跌破万六关口；西南地区即将进入丰水期复产，预计二季度电解铝云南地区复产100~120万吨;需求进入季节性消费淡季，内需疲软，出口呈现两位数的下跌速度； 　　铝水转化率居高不下，铸锭量偏低，铝锭库存或将持续去化，交割品偏紧或将带来正套机会。由于政策对于降低单位GDP能耗及延长产业链增加附加值的要求，铝厂周边加工厂仍旧在维持投产，导致铝水就地转化率维持高位，铸锭量维持低迷，截止4月底，SMM统计铝水转化率维持在73.4%，预计后市库存压力或将显现在铝棒、板带坯料、废铝系合金等环节；库存结构性偏紧情况下，月间正套及期现正套仍然有机会； 　　交易策略方面，整体维持偏空的观点，背靠压力位逢高沽空，预计月内主力合约价格波动区间在【16500,18400】，而AL2306-AL2309、AL2307-AL2309正套头寸可逢低建仓。

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