【20230526】双焦：阶段底部震荡区域，观望为主

　　核心观点：中性 宏观悲观情绪叠加煤焦相对高估值带动黑色本轮下跌，我们认为当前这两点因素已基本兑现，暂维持底部震荡看待。

　　月差：中性 前期限仓原因，远月量极小，不建议参与。

　　现货：中性 焦炭现货市场第8轮降级基本落地，市场情绪暂稳。

　　下游：中性 成材继续降库。

　　外围宏观：偏空 美国银行业巨震引发市场对系统性风险的担忧。

　　国内局势：偏多 政府持续强调发力稳经济基调，预期调控先行，实质效应有待观察。

　　焦企利润暂稳零轴以上，生产较平稳

　　产业链利润

　　山西焦化利润为122元/吨，周环比-29元/吨；

　　焦炭现货第9轮提降开始，整体情绪有所好转，焦企利润仍暂稳在零轴以上。

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭供应

　　独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率73.62% ，周环比-0.76%，继续下降；

　　独立焦化企业（全样本）焦炭日均产量67.38万吨，周环比-0.9万吨，继续下降；

　　本周焦企库存压力有所缓解，部分前期因库存压力限产的焦企生产稍有恢复，多数焦企维持前期生产状态。

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭需求

　　247家钢厂铁水日均产量239.36万吨，周环比+0.11万吨，微升；

　　钢厂方面在边际利润修复后开始陆续复产，采购量有所增加，预计铁水短期将维持在这一平台水平，焦炭需求或将有所修复。

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　第9轮提降开始，穷寇莫追

　　焦炭总库存

　　港口+全样本焦化厂+247家钢厂焦炭总库存为934.47万吨，周环比-3.96万吨，微降；

　　随着焦化厂前期滞留库存逐步消化，总库存的压力短期或将有所缓解。

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　钢厂焦炭库存

　　247家钢厂焦炭库存617.74万吨，周环比+4.41万吨，微升；

　　随着第9轮降价开始，钢厂利润边际改善，预计后期随着采购量小幅增加，厂内焦炭库存暂稳。

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　港口焦炭库存

　　港口186.6万吨，周环+7.8万吨，继续上升；

　　前期期货出现升水，部分期现贸易商有意愿进场拿货，焦企发运也较为积极，港口库存小幅上升。

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　独立焦化厂焦炭库存

　　独立焦化厂全样本焦炭库存130.13万吨，周环比-16.17万吨，大幅下降；

　　随着市场新情绪阶段性好转，期现贸易商进场拿货，前期滞留库存很快消化完毕，焦化厂内库存如上周预计出现了明显下降。

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　主要地区焦炭现货价

　　焦炭现货市场第9轮提降开始，累计降幅为700-800元/吨。经过前期风险集中释放，短期看不到进一步下行空间；

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭平衡表

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　产地煤矿库存压力继续缓解

　　焦煤库存

　　下游阶段性补库需求支撑下，多数煤矿出货压力有所缓解，部分煤矿库存已降低至低位甚至全部清空。

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　焦煤现货价

　　随着产地煤矿库存压力缓解，焦煤进一步下行动力有限，部分超跌煤种开始反弹。澳煤继续回落，但仍与国内煤倒挂，没有价格优势。蒙煤方面，近日蒙煤通关持续回落，近日为630车左右，口岸情绪仍偏弱运行，蒙5原煤主流报价在现汇1170-1180元/吨左右。

　　山西焦煤仓单成本1330元/吨，蒙煤仓单成本1390元/吨。

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　作者：吴世平

　　从业资格证号：F3050645

　　交易咨询证号：Z0013741