导语

　　5月以来PVC市场震荡下跌，原料价格涨跌互现，不同工艺企业毛利存在一定的差异性，电石法PVC企业亏损加剧，乙烯法PVC企业毛利先增后降。另外由于液碱价格逐步下跌、液氯低位震荡，山东电石法PVC/烧碱一体化企业毛利逐步下降。

　　5月以来PVC市场震荡下跌，PVC基本面表现不佳，开工负荷率高于预期，终端采购积极性不佳，库存高位略降，但绝对量偏高，供应端压力依然较大。宏观表现不佳，市场参与者信心不足，价格陆续下跌。

　　原料方面整体变化趋势略有差异，电石价格震荡略涨，乙烯和氯乙烯价格小幅波动，原盐价格有所回落。从毛利来看，电石法企业亏损继续加剧，乙烯法企业毛利先增后降。另外随着烧碱逐步回落、液氯低位震荡，山东电石法PVC/烧碱一体化企业毛利逐步下降。具体情况表现如下：

　　电石法PVC企业亏损增加

　　5月份电石法PVC企业亏损继续加剧，以山东地区外购电石的PVC企业为例，截至5月18日毛利-1022元/吨，较4月份底亏损增加335元/吨。

　　影响电石法PVC毛利的主要因素一方面是电石价格逐步略涨，PVC成本有所提升。电石价格上涨主要是因为电石前期减产增多，供应减少。另一方面5月上中旬PVC检修及减产不多，对电石需求有所回升。但随着电石法PVC亏损加剧，对原料电石价格较为敏感，所以电石价格涨幅不大，后续继续上涨空间受限。

　　影响电石法PVC毛利的另外一个因素是PVC价格重心下移。价格下跌的原因一方面是基本面表现欠佳，库存去化速度低于预期。另一方面宏观面延续弱势，4月份经济数据低于市场预期，美国衰退风险持续存在，市场投资者信心不足。

　　进口VCM的企业PVC毛利先增后降

　　5月份进口VCM的企业PVC毛利先增后降，截至5月19日毛利在14元/吨，较4月份底下降123元/吨。

　　影响进口VCM的PVC企业毛利的主要因素一方面进口VCM到货价格低位震荡，成本端变化不大。另一方面是PVC价格震荡下跌。

　　外购乙烯法PVC企业毛利先增后降

　　外购乙烯法PVC企业毛利先增后降，截至5月18日毛利在-30元/吨，较4月底毛利下降34元/吨。乙烯法PVC企业毛利变化的主要因素一方面原料乙烯价格低位震荡，另一方面PVC价格陆续略跌。

　　烧碱/电石法PVC一体化企业毛利逐步下降

　　山东地区烧碱/电石法PVC毛利逐步下降，一方面电石法PVC亏损加剧，另一方面烧碱价格逐步下跌，液氯价格低位震荡，碱氯整体毛利下降。截至5月18日山东烧碱/电石法PVC一体化毛利-71元/吨，较4月底毛利下降148元/吨。

　　未来PVC企业毛利将继续分化

　　随着电石亏损缓解，电石开工小幅提升，PVC检修有增加预期，对电石需求下降，预计电石法PVC成本或将变动不大，而VCM价格有望略跌，外购VCM企业成本或将略降。

　　对于PVC来说，后续计划检修企业偏多，PVC供需基本面有改善预期，但需求缺乏亮点，去库相对较慢，PVC价格涨跌空间不大。

　　液碱市场后续预期供需面延续弱势，市场情绪不佳，但成本支撑较高，液碱价格或将区间震荡。

　　所以整体来看，电石法PVC毛利或将变动不大，外购VCM企业毛利有改善可能。