导语

　　五一节后，PVC粉市场价格重心震荡下移，市场交投僵持。价格下跌主要是因为近期PVC粉基本面表现不佳，供大于求矛盾仍较为突出。短期来看，PVC粉基本面难有明显改善，宏观面消息平静，预计PVC粉仍将延续区间偏弱震荡。

　　五一节后，PVC粉市场价格震荡下行为主，截至5月19日，华东SG-5均价在5725云/吨，较4月底5958元/吨下跌233元/吨，跌幅4.07%。近期PVC粉价格下行主要是因为PVC粉检修规模相对较小，供应稳定，但需求端表现不佳，下游制品企业采购积极性不高，社会库存居高不下，基本面支撑不足，现货承压下行。但随着PVC粉价格不断走低，PVC粉生产企业亏损加剧，部分西北一体化装置也开始出现亏损，PVC粉底部支撑有所增强。下面将对影响5月中上旬市场的驱动因素具体展开分析：

　　检修相对较少+新投产 PVC粉供应充足

　　4月开始PVC粉生产企业陆续检修，检修相对集中，检修损失量增加较为明显，但多数检修企业在4月底陆续恢复。而5月中上旬处于检修空档，检修企业减少，虽下旬有部分企业检修，但涉及检修规模相对较少，所以5月周度检修损失量较4月份明显减少。

　　5月份PVC粉检修损失量减少，PVC粉行业开工负荷率较4月提升，整体保持在相对高位。除此之外，5月万华（福建）40万吨装PVC粉装置量产，所以5月中上旬PVC粉供应较为充足。

　　内需表现一般+出口走弱 PVC粉需求表现一般

　　今年国内PVC粉需求表现一般，3月份需求逐步恢复，4月需求不温不火，五一假期，部分下游制品企业停工放假，需求有所转弱。据调研，下游制品企业整体订单不佳，并且有一定原料库存和成品库存，所以制品企业采购积极性不佳，5月份PVC粉价格弱势震荡，下游制品企业心态谨慎，投机性需求减少，刚需难有放量。

　　除此之外，国内出口表现亦较为平淡，印度及东南亚逐步进入雨季，需求有所转弱，并且国际价格下行，所以国外采购积极性不高。据最新统计，国内电石法FOB天津/青岛在745美元/吨，接单一般，乙烯法同价位接单尚可。所以综合来看，目前内需和出口暂无亮点。

　　社会库存去化较慢 绝对值仍在高位

　　PVC粉属于产销分离比较明显的产品，主厂区在西北，主要消费区域在华北、华东、华南，所以货源除了直发下游以外，多数是先运输到华东、华南等地的仓库，所以生产企业厂区库存和华东/华南仓库库存都是广义社会库存的一部分，库存的变化情况可以一定程度体现供需博弈的结果。

　　通过数据来看，PVC粉华东/华南仓库库存和厂区库存同比仍在高位，最新一期华东及华南样本仓库总库存41.41万吨，较上一期减少1.59%,同比增38.31%；最新一期样本生产企业PVC粉厂区库存为41.85万吨，较上期减少0.43万吨，减幅为1.02%。社会库存下降，主要是因为生产企业陆续检修影响，但下降速度相对较慢，同比仍在高位，说明PVC粉供需面虽有改善，但改善有限，现货压力仍较大。

　　PVC粉亏损加剧 底部支撑逐步增强

　　进入5月，PVC粉价格震荡下跌，PVC粉单产品毛利亏损加剧，目前主产区外购电石企业理论亏损在800-1000元/吨。除此之外，山东地区烧碱/电石法PVC粉毛利逐步下降，一方面电石法PVC粉亏损加剧，另一方面烧碱价格逐步下跌，液氯价格低位震荡，碱氯整体毛利下降，截至5月18日山东烧碱/电石法PVC粉一体化毛利-71元/吨，较4月底毛利下降148元/吨。而西北地区部分PVC粉生产企业表示烧碱-PVC粉一体化毛利亦开始亏损，所以在PVC粉亏损加剧的情况下，PVC粉目前估值相对偏低，底部支撑有所增强，并且需要关注后期PVC粉生产企业是否会因为亏损而减产。

　　后市预测:高库存仍是压制 关注成本支撑

　　PVC粉供应端检修仍在继续，但检修规模相对不大，而新装置方面，聚隆化工在调试阶段，6月陕西金泰计划试车，所以供应端短期仍将较为充足，但需要关注天气炎热以及亏损对装置运行的影响；而需求端，6月份天气炎热影响，国内需求基本处于小淡季，出口难有放量，所以需求表现仍偏弱，预计短期PVC粉供需面难有明显改善，库存同比仍处于高位。但随着PVC粉亏损加剧，PVC粉底部支撑逐步增强，需要关注原料端从煤炭到电石的价格变化，如果煤炭价格下跌，电石价格下行，预计PVC粉仍延续弱势，但如果原料端短期变化不大，单纯基本面看，PVC粉或将区间震荡。