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　　玻璃主力09合约自4月21日创出阶段性高点1906元/吨后，进入了大半个月的回调整理阶段，直至5月19日日内达到近期的低点1557元/吨。从近期的高低点间振幅上看，峰值回落了18.3%。

　　01

　　近期玻璃运行逻辑

　　在近期运行的各品种中，玻璃走势算是相对极端和波动偏大的。

　　一方面，中下游经历了春节后对前期库存的消化，逐步开启新一轮的补库，同时成本线附近的价格也吸引了部分投机需求，因此短期玻璃持续快速去库。基本面自身的改善结合当时近月05合约的软逼仓行为，玻璃各期货合约均有不同程度上涨，其中当前主力09合约创下了近期高点1906元/吨。

　　另一方面，随着近月逼仓缓解，多头资金撤离，盘面买盘力量不足。而阶段性投机需求消失后，基本面的强势格局也难以进一步维持，导致短期下跌有所加速。成本端下行也加速了盘面的恐慌，日内创出阶段性低点1557元/吨。

　　02

　　矛盾点和走势影响

　　首先是季节性旺季与趋势性转势之间的矛盾。

　　对于玻璃09合约而言，由于地产施工的季节性，一般是用量逐步提升的旺季合约，这也是09合约相对多配的逻辑基础。但是，地产经历了前期拿地的持续性下行后，终将逐步影响到开工和完工，前端开工来推导，明年及以后的玻璃需求或将逐渐出现较大程度的下行，09合约或将处于转折期间，从而限制了09合约的价格上限。

　　其次是需求的兑现力度和时间的分歧。

　　由于地产的下行影响持续体现，深加工企业拿货需求更多偏向于刚需，导致玻璃现货的采购脉冲性效应越来越明显，而投机需求的集中释放与阶段性快速持续回落造成盘面的持续冲击。而需求高点的时间是否在09之前都已经走出是市场尤其关注的。

　　第三是成本的下移带来的刚性支撑变动。

　　玻璃企业自身的成本变动通常相对缓慢，因为原料现货价格变动相对平缓且各有占比。但是，近期纯碱与煤炭现货价格均有明显下行，短期大幅冲击玻璃成本。成本支撑逻辑快速改变也会扰动市场。

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　　后市看法

　　1、玻璃09在需求相对能延续的背景下，现货仍有望获得一定利润，但利润率将受限。

　　目前市场的分歧在于需求的兑现程度，但年内地产竣工的需求仍有望维持，虽然有产线投产，但在09以前实际产量或相对有限，因此09合约相对而言不至于过分悲观。但是玻璃行业处于转折期，趋势性的需求下行短期难以扭转，因此行业利润或将难以突破历史区间均值（即400-500），目前而言，现货利润处于高位，而盘面利润相对偏低。

　　2、成本及区间推测

　　若纯碱价格下行直至到厂价1800左右，那么玻璃企业成本或将下行至1400附近，对应即使需求旺盛，盘面利润在难以达到400-500以上的背景下，前高附近有较大压力。

　　3、若盘面09上行，或将提供远月01相对合适的做空机会。

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　　阶段性风险

　　基于成本支撑和旺季预期下的下边际做多，需要注意盘面在驱动不明显前，提前打破成本引发限产减产逻辑的风险。