焦煤焦炭期货报告

　　——钢厂利润恢复，双焦震荡筑底

　　一、行情回顾

　　双焦本周低位震荡。需求低迷，钢厂对炉料采购意愿不强，焦炭第七轮提降落地。我国4月新增社融1.22万亿，低于预期值1.7万亿；M2-M1剪刀差缩窄差为7.1%；CPI同比增0.1%；PPI同比降3.6%。国内经济内生需求不足，房地产复苏乏力，但国内稳增长相关政策预期依旧强劲，国内经济或维持弱复苏状态，本周钢厂利润恢复至零轴以上，钢厂减产去库，需求存在企稳可能。

　　图 1 焦煤焦炭行情走势

　　二、焦炭供需分析

　　2.1 焦炭需求

　　社融四月数据不及预期，地产复苏进度偏缓，需求不足，铁水产量下滑，钢厂对炉料缺乏主动采购意愿，以消耗自有库存为主。但政策支撑预期强劲，经济仍在缓慢复苏过程中。本周成材去库，钢厂利润恢复，铁水下滑幅度预计趋缓，焦炭需求弱稳运行。

　　图 2 铁水产量

　　数据来源：钢联

　　2.2 焦炭供给

　　随着焦煤供给增加，煤焦钢产业链利润逐渐从成本端向钢厂转移，焦炭作为中间环节，利润维持低位，本周焦炭第七轮提降落地，焦企利润压缩，但仍在零轴以上，预期维持现有生产节奏，供给随需求变动，弱稳运行。

　　图 3焦炭产量

　　数据来源：钢联

　　2.3 焦炭库存

　　社融走弱，铁水下滑，需求呈现弱预期弱现实，对炉料需求减弱。随着焦炭第七轮提降落地，钢厂利润恢复至零轴以上，需求端下滑偏缓，有企稳可能。目前焦企利润收缩，但也在零轴以上，在钢材需求预期偏缓的情况下，钢厂和焦企或维持现有生产节奏，供给维稳或小幅下滑。综合来看，需求弱稳，供给偏稳，库存预计小幅增加。

　　图 4焦炭库存

　　数据来源：钢联

　　三、焦煤供需分析

　　3.1 焦煤供给

　　煤矿端出货节奏偏缓，部分煤种虽下调起拍价，但仍有流拍现象，焦企利润收缩，采购意愿不强，部分煤矿甚至出现顶仓。蒙煤口岸价格下滑，导致通关车数下滑，甘其毛都口岸4月日均通车827车，较3月减少118车/日。澳煤价格反弹，国内焦煤刚刚企稳，价差再次扩大，澳煤进口利润收缩，预期进口量减少。综合来看，5月焦煤进口量预期减少，国内煤矿累库压力可能减弱。

　　图5洗煤厂产量

　　数据来源：钢联

　　3.2 焦煤库存

　　本周矿山企业累库明显，下游采购意愿不强，以消耗自有库存为主，需求偏弱。但随着钢厂利润恢复，生产逐渐回稳，下游存在小幅补库的可能。供给端，焦煤进口有收缩预期，国内煤矿因前期需求不足，部分煤矿已出现顶仓，若进口焦煤收缩，国内煤矿累库现象或逐渐缓解。

　　图6炼焦煤矿山企业库存

　　数据来源：钢联

　　四、行情展望

　　社融数据不及预期，需求延续弱稳局面。短期来看，本周成材减产去库，且钢厂利润恢复至零轴以上，铁水下滑幅度预计趋缓，经过长期去库，炉料库存降至低位，短期存在补库预期。供给端，蒙煤进口持续下滑，澳煤与国内价差扩大，焦煤进口有减缓预期；国内煤矿前期因需求不足，出现累库，甚至顶仓现象，随着进口下滑，预计国内累库压力将有所缓和。综合来看，随着钢厂利润恢复，需求下滑趋缓；焦煤进口收缩，累库压力缓和，双焦下行空间受限，短期低位震荡为主，前期空单谨慎持仓，注意持仓风险。

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　　作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）

　　审核：卢 旭（投资咨询号：Z0011867）

　　报告制作日期：2023-05-14

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