四月份锰硅和硅铁现货价格下降明显。黑色系从成材到炉料均下行，钢材下游需求旺季不旺，钢厂利润较低，对于原料采购较为谨慎，铁合金钢招价格下移。4月锰硅绝对价格指数日均值环比3月下降2.64%。硅铁绝对价格指数日均值环比下降2.24%。4月锰硅和硅铁绝对价格指数累计跌幅分别为2.5%和3.8%，硅铁—锰硅价差缩窄。期货方面，锰硅和硅铁主力合约4月分别累计下跌0.86%和6.88%，硅铁跌幅明显大于同期现货价格，锰硅期货价格受消息影响在月末大幅上涨，跌幅明显小于现货价格。

　　展望5月份，从成本端来看，后期虽有高价矿到港，但锰矿库存处于高位，下游需求偏弱，锰矿价格存在继续下降的空间，焦炭供需宽松，价格或将继续走弱。从供给端来看，内蒙宁夏地区锰硅生产利润在200—400元/吨左右，利润驱动下上述产区产量维持高位，其他地区开工率处于地位，预计锰硅产量环比将继续回落。硅铁青海、宁夏产区尚有利润，在100元/吨左右，生产利润依旧偏低，开工率处于地位，后期提产弹性较大，供给端对价格的约束不大。需求端的变动情况是后期价格走势的主要影响因素，目前来看，钢材下游房地产和制造业偏弱，需求旺季不旺，钢厂对铁合金的采购偏谨慎，5月份预计铁合金仍处于供需双弱格局，价格或将持续走弱。

　　一、一季度行情回顾

　　（一）现货市场回顾

　　四月份锰硅和硅铁现货价格下降明显。黑色系从成材到炉料均下行，钢材下游需求旺季不旺，钢厂利润较低，对于原料采购较为谨慎，铁合金钢招价格下移。铁合金供给端较为宽松，锰硅和硅铁生产利润微薄，厂家停产较多，供给端跟随需求下降。锰矿价格走弱，锰硅成本支撑减弱，月末市场传言国储局针对锰合金首次收储，虽消息尚未证实，但期货市场情绪仍受到影响，期货价格大幅上涨，但现货价格变化不大。4月锰硅绝对价格指数日均值环比3月下降2.64%。硅铁绝对价格指数日均值环比下降2.24%。4月锰硅和硅铁绝对价格指数累计跌幅分别为2.5%和3.8%，硅铁—锰硅价差缩窄。

　　（二）期货市场回顾

　　期货方面，锰硅和硅铁主力合约4月分别累计下跌0.86%和6.88%，硅铁跌幅明显大于同期现货价格，锰硅期货价格受消息影响在月末大幅上涨，跌幅明显小于现货价格。成交方面，4月硅铁月度成交量环比小幅增加。锰硅4月成交量环比大幅增加。持仓方面，4月末硅铁的持仓增幅均较为明显，锰硅期货持仓小幅下降。整体而言，四月份硅铁期货市场放量下跌，盘面卖保操作增多，锰硅期货波动加剧，成交量增加。

　　二、进出口

　　（一）锰矿

　　3月份锰矿进口量环比大幅下降，2023年一季度我国锰矿进口量同比依旧大幅增长，1—3月锰矿累计进口量为727万吨，同比增长6.96%。，3月份锰矿进口量210.81万吨，环比下降22.12%。具体来看，巴西矿、澳矿环比分别增加58.75%和18.58%，南非和加蓬环比下降11.22%和19.62。从发货量来看，近期三国锰矿发运量有所走弱，预计锰矿进口量环比将小幅下降。

　　（二）硅铁

　　1—3月份硅铁出口延续去年下半年走弱趋势，但3月份硅铁出口量大幅增加，2023年3月硅铁出口总量36,818.48吨，环比增加51%。2023年1—3月硅铁出口总量116,861.84吨，较去年同期减少67,755.13吨，同比降幅36.7%。海外需求疲软，预计硅铁出口难有大幅增长。

　　三、成本端

　　（一）锰矿

　　4月份锰矿库存继续增加，同比来看处于历史高位，锰硅厂家开工率下降，下游需求偏弱，导致港口库存持续累积。截止4月末，全国主港锰矿库存升至647.5万吨，为历史同期最高水平，月累计增加约46万吨，累库主要集中在天津港，钦州港库存小幅增加。天津港各主流矿种库存4月均有不同程度的上升，其中以加蓬矿和巴西矿的累库幅度最为显著。5月份锰硅开工率预计持续低位，锰矿需求依旧偏弱，近期锰矿发运量有所下降，预计锰矿港口库存累积速度将放缓。

　　4月份锰矿价格延续跌势，下游锰硅开工率持续下降，锰硅厂家利润水平偏低，高低品矿价格均有所回落，中高品矿价格下降更为明显。巴西矿价格37元/吨度，较月初下降约13.95%，加蓬矿价格37元/吨度，较月初下降约9.76%，澳矿价格42元/吨度，较月初下降约6.67%，南非矿港口价格4月下降5.88%至32元/吨度。成本方面，4月份外矿对华报盘持续下降。康密劳2023年4月对华锰矿装船报价加蓬块44.5%为5.6美元/吨度（降0.2）。Mn43%加蓬籽为5.4美元/吨度（降0.2）。South32对华2023年4月装船报价：高品澳块5.85美元/吨度（降0.15），南非半碳酸4.35美元/吨度（降0.3）。外盘报价持续走低，成本支撑减弱。

　　5月份高品外矿对华报盘继续回落，南非半碳酸报盘稳中有涨。康密劳2023年5月对华锰矿装船报价加蓬块44.5%为5.1美元/吨度（降0.5）。Mn43%加蓬籽为4.9美元/吨度（降0.5）。Jupiter公布2023年5月对华锰矿装船价：Mn36.5％南非半碳酸块4.05美元/吨度，上调0.55美元/吨度。South32对华2023年5月装船报价：高品澳块5.4美元/吨度（降0.45），南非半碳酸4.35美元/吨度。海运费价格处于高位，高价矿陆续到港，但需求偏弱库存高企，预计锰矿价格继续承压。

　　（二）焦炭兰炭和电价

　　4月份焦炭价格继续走弱，且跌幅较大，兰炭小料价格维持低位。焦炭供需偏弱，价格大幅下降，4月份焦炭跌幅350元/吨左右。4月份兰炭小料价格持稳，3月份兰炭企业亏损加剧，多地兰炭行业协会倡议限产保价，发布最低指导价格，企业减停产增多，受此影响4月份价格未进一步下跌。后期来看焦炭供需偏宽松，价格预计维持偏弱运行，兰炭企业开工率处于低位，供给端弹性较大，价格预计维稳，整体来看后期铁合金成本端对价格的驱动不明显。

　　电价作为铁合金生产成本中的重要占比，南北方出现明显分化。内蒙主产区铁合金用电成本从年初的0.47元/度下降至目前0.44元/度。广西主产区铁合金用电成本从年初的0.58元/度上涨至目前的0.65元/度，主要受水电价格抬升的影响。主产区电价的分化，导致南北方铁合金生产成本差扩大，后期随着沣水期的临近，南方电价存在小幅下降空间。

　　四、供应

　　四月份锰硅、硅铁产量环比同比均下降明显。下游需求偏弱，铁合金价格下跌，生产利润下降，厂家主动减产。据Mysteel调查统计，1—4月锰硅总产量3632934吨，累计同比4.49%。4月份锰硅产量905100吨，环比—6.57%，同比—0.1181，4月份锰硅企业日均产量30170吨，环比增加1081吨。4月份锰硅平均开工率56.86%，环比增10.19%。4月份内蒙、云南和贵州产区锰硅均实现环比增长，宁夏、广西地区产量下降。据Mysteel调查统计，1—4月硅铁产量1874312吨，累计同比下降10.81%。4月份硅铁产量417425吨，环比下降11%，降49800吨，同比—23.8134%。4月硅铁日均产量13465吨，环比3月下降19.30%。4月份样本企业硅铁平均开工率34.05%，环比降6.14%。4月份各主产区硅铁产量均大幅下降，其中陕西地区同比下降44.82%左右，甘肃地区同比下降41.27%左右，内蒙地区同比下降12.23%左右。硅铁下游需求偏弱，生产利润下降明显，厂家持续减产，产量下滑明显。

　　后期来看，内蒙宁夏地区锰硅生产利润在200—400元/吨左右，利润驱动下上述产区产量维持高位，其他地区略有减产，预计锰硅产量环比将继续回落。硅铁青海、宁夏产区尚有利润，在100元/吨左右，生产利润依旧偏低，5月份硅铁产量难有较大回升。

　　五、需求端

　　（一）铁合金需求量

　　1—3月中国粗钢产量26155.58万吨，同比增长6.1%，1—3月份对铁合金的实际需求量处于环比回升态势，进入4月份对铁合金需求量环比下降。4月份黑色系整体走弱，市场预期转向悲观，钢厂检修增多，五大钢材产量环比下降，导致对锰硅和硅铁需求量逐步下降。4月份受利润偏低的影响钢厂对铁合金主动补库意愿不强，钢招量下降明显，钢厂维持低库存策略，同比来看，4月份主流大厂锰硅、硅铁钢招量处于历史低位，硅铁钢招量持续下滑。

　　2023年4月钢厂厂内硅铁库存均值为18.69天，环比下降0.73天，同比下降0.65天。最近一期60家独立硅铁样本厂家厂内库存量7.53万吨，环比下降2.08%。2023年4月国内钢厂厂内锰硅库存均值为18.56天，环比下降0.9天，同比下降1.7天。最近一期63家独立锰硅样本厂家厂内库存量27.5吨，环比下降2700吨。4月份钢厂厂内铁合金库存下降明显，同比来看处于低位水平，合金厂家厂内库存虽环比下降但仍处于高位。短期来看随着供给端的下降，铁合金厂家库存将继续下降，钢厂对于下游需求偏谨慎，原料大概率维持低库存。

　　（二）钢厂和镁厂利润

　　4月份钢铁行业景气度下降明显，4月份全国钢铁行业PMI为39.2%，环比下降14.1个百分点，降至荣枯线下方，表明4月份国内钢铁行业形势转向低迷，供需两端均出现收缩。3月份钢铁行业PMI已出现下滑，但幅度较小。4月份宏观数据不及预期导致市场对需求悲观，同时钢材旺季需求确实不及预期，钢材价格大幅走弱，并带动铁矿石和焦炭价格走弱，成本支撑下降，钢厂虽有减产，但幅度较小。整体来看钢厂利润处于低位，对炉料价格压价明显，4月份铁合金钢招价格逐步下跌。

　　4月份国内制造业回落，海外制造业持续低迷，4月制造业PMI为49.2，低于前值2.7个百分点，2023年以来首次低于荣枯线。金属镁价格在月中经历冲高回落后，近期维持稳定。制造业需求偏弱，金属镁需求预计维持低位，供给端较为宽松，整体供需端上行驱动不明显，价格预计维稳。5月份钢材下游基建和房地产需求预计难有明显好转，制造业需求复苏较为波折，旺季需求不及预期整体来看，钢材终端需求预计环比难有较大回升。目前生产利润微薄，钢厂生产较为谨慎，对原料预计也将维持放缓采购。

　　六、套利操作

　　4月份锰硅和硅铁主力合约价差大幅收敛，主要是月末受国储局针对锰合金首次收储的消息影响，锰硅期货价格大幅上涨，同时锰硅成本端的支撑力度较硅铁更强。4月份两者价差由—600回升至—100左右。从能耗双控目标提出后，硅铁自身价格弹性就一直好于锰硅，年初以来延续这一特征。铁合金的下跌行情中硅铁—锰硅价差通常趋于收敛，而在上涨过程中硅铁涨幅通常更为明显。对于后期来看，两者供需均偏弱，锰硅价格在消息面影响减退后或将继续下行，两者价差或将扩大。

　　七、后市展望

　　展望5月份从成本端来看，后期虽有高价矿到港，但锰矿库存处于高位，下游需求偏弱，锰矿价格存在继续下降的空间，焦炭供需宽松，价格或将继续走弱。从供给端来看，内蒙宁夏地区锰硅生产利润在200—400元/吨左右，利润驱动下上述产区产量维持高位，其他地区开工率处于地位，预计锰硅产量环比将继续回落。硅铁青海、宁夏产区尚有利润，在100元/吨左右，生产利润依旧偏低，开工率处于地位，后期提产弹性较大，供给端对价格的约束不大。需求端的变动情况是后期价格走势的主要影响因素，目前来看，钢材下游房地产和制造业偏弱，需求旺季不旺，钢厂对铁合金的采购偏谨慎，5月份预计铁合金仍处于供需双弱格局，价格或将持续走弱。