中信建投：“中特估”主题投资前景

　　1、建筑2023年中期投资策略报告：内外基建共振，把握建筑中特估机会

　　国内外基建有望形成共振，推动建筑央企业绩改善和价值重估。国内经济运行好转，但内生动力还不强，需求仍然不足，继2022年基建快速增长后，基建稳增长依然是2023年宏观经济的重要主线。同时，基建投资已成为后疫情时代推动全球经济发展的重要力量之一。据测算，到2025年，全球基建需求将达到3.5万亿美元。中国强有力的基建竞争力，以及一带一路背景下的大国和平外交，将推动建筑央企走出去，扩大业务规模、提升盈利质量。我们认为，当前建筑央企经营改善明显，价值有望得到重估，建议重点关注低估值央企和“一带一路”受益企业。

　　国内基建稳增长仍是宏观政策主线，城市、交通、清洁能源建设空间广阔。4月政治局会议指出，当前经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足。4月制造业PMI为49.2%，回落至50%以下，建筑业PMI为63.9%，处于高景气区间，基建稳增长仍是扩大内需的重要手段。我们看好城市建设、交通基建、清洁能源建设等建设方向，预计2023年基建投资增速维持在10%的较高水平，地下综合管廊、城市更新、抽水蓄能、市域(郊)铁路、新型基础设施等细分类型将带来广阔增长空间。

　　全球基建需求旺盛，中国基建强竞争优势和新型外交关系助推中国基建出海。预计到2025年，全球基建投资年均投资额超3万亿美元，投资需求达3.5万亿美元。中国基建在专业技术能力、规模与经验、成型商业模式、国内资源和良性外交关系等四个方面表现出强大的竞争力，在全球基建市场具备明显优势。中国式现代化中积累的矿业开发、产业园区开发、交通技术设施、能源基础设施等建设能力，是中国基建出海拓展的主要方向。

　　建筑央企经营改善明显，价值有望得到重估，建议重点关注低估值央企和“一带一路”受益企业。从经营质量角度分析，建筑国央企经营质量普遍更优，当前建筑央企PB估值处于0.7x-1.2x区间，仍处于低估状态，从ROE与股息率角度。2023年正值“一带一路”十周年，我国拟举办第三届“一带一路”高峰论坛，考虑到国际合作催化和疫情后投资热度回升。

　　风险提示：1、 施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。2、 房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。3、 新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。4、 海外基建业务拓展可能不及预期。海外业务拓展速度受到地缘政治、全球金融市场稳定性、国内资源支持等多方面因素影响。