主要观点：国内经济复苏斜率继续放缓，4月PMI大幅回落反映出在前期积压需求释放后，市场需求再度回落，且当前经济修复不均衡，非制造业强于制造业。4月制造业PMI为49.2%，较上月下降2.7个百分点，回落至收缩区间，表现弱于季节性水平，且已经连续两个月下行，主要分项也都有所走弱。内需走弱可能是受到房地产的拖累。相较于春节后地产销售的超预期走强，4月以来房地产销售则是环比明显走弱，说明疫情期间积压的购房需求已经释放。30大中城市商品房成交面积4月日均是43.7万平方米，低于3月的日均水平57.3万平方米。同样，4月以来二手房市场也出现降温现象。总的来看，内外需求不足制约经济复苏斜率，未来还需要通过宏观数据的不断验证来判断经济的边际变化。

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