主要观点：1月以来，在疫情冲击趋缓后，国内经济复苏预期改善。海外方面，由于美国通胀压力缓解，市场交易美联储紧缩速度放缓。在国内经济复苏和美联储放缓加息的预期支撑下，北向资金加速流入，成为市场的主要增量资金，并主导了这一阶段市场风格的变化。1月北向资金净流入1412.9亿元，已经超过去年全年流入总和。但上周开始，北向资金流入节奏有所放缓。 　　经济基本面逐步修复，1月制造业PMI重回扩张区间。在疫情达峰后，线下消费场景逐步恢复，国内旅游、电影等线下消费以及出行呈现修复态势。但是从中长期来看，消费受到居民收入等因素的影响，消费意愿的抬升可能是一个长期过程，未来消费修复空间仍需继续观察。 　　随着美国通胀回落，美联储加息速度继续放缓。2月议息会议美联储宣布加息25个基点，上调联邦基金利率目标区间至4.50%至4.75%，符合市场预期。鲍威尔表示当前通胀有所缓解，但仍未达到目标，美联储将持续加息。美国1月新增非农就业51.7万人，远超市场预期的18万人，主要是因为服务业新增就业较多。此次非农数据大超预期，部分是因为统计口径调整，但另外一方面，也说明劳动力市场韧性较强。在非农数据公布后，美元指数反弹，市场对美联储加息预期有所升温，人民币单边升值趋势可能暂缓。 　　2022年业绩预告披露结束后，市场进入业绩真空期，对业绩暴雷的担忧告一段落，成长风格业绩压力缓解。在节后到两会期间，往往政策预期升温，数字经济、新能源等行业有望受益于产业政策的催化，景气度相对较高。从估值来看，在价值风格率先反弹后，中小成长风格性价高于价值风格，中证1000和中证500的估值历史分位数低于沪深300和上证50。因此，我们认为下一阶段中小成长风格有望占优。 　　从中长期来看，经济基本面继续修复，更多政策有望落地。美国非农数据虽然大超预期，但不改变市场对美联储降息的预期，美债收益率仍处于下行趋势。因此，A股震荡上行趋势不变，下行空间有限。但短期来看，海内外扰动因素增加，预期对行情的驱动边际减弱，市场更为关注经济修复节奏。2月指数或转为震荡调整走势，风格上继续关注1000代表的小盘成长风格。 　　风险提示：疫情反复，美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。