【导语】 因国内豆油主要依赖进口大豆压榨产生，进口大豆成本变化一定程度上影响国内豆油价格的走势。4月，因南美大豆集中上市，国际大豆升贴水下滑明显刺激需求，大豆进口成本延续走弱，利空国内豆油价格。5月大豆进口成本预估延续弱势，或进而导致5月份豆油价格缺乏成本端支撑而走弱概率大。

　　大豆进口成本下跌，豆油价格缺乏成本支撑而下行

　　大豆压榨产出豆油，且因原料主要依赖进口大豆，因此国内豆油价格变化一定程度上受到进口大豆成本价格的影响。根据卓创资讯跟踪的历史数据测算，近五年大豆进口成本与国内一级豆油现货价格的相关性系数为0.94，呈高度正相关。截至25日，4月大豆进口成本均价4840元/吨，环比跌1.63%；一级豆油全国均价8744元/吨，环比跌3.79%。大豆进口价格下滑，豆油成本支撑转弱，是令4月豆油价格延续弱势的重要因素。

　　国际大豆升贴水明显下跌导致大豆进口成本下跌

　　大豆理论进口成本的计算公式为：进口成本=（（CBOT期价＋FOB升贴水）×单位转换系数＋海运费）×(1+增值税)×(1+关税)×人民币汇率＋港杂费。4月以来，构成要素中的CBOT大豆期货价格、升贴水环比分别跌0.40%，236%，海运费环比涨8%，随着巴西收割近尾，大豆集中上市供应压力加大，升贴水由正转负，下滑格外明显，其他相关要素变动相对有限。主要构成要素价格下跌导致大豆进口成本的走低。

　　5月预估大豆到港成本下滑，豆油价格仍缺乏成本端支撑

　　随着南美大豆出口的推进，升贴水仍在持续走弱，另外CBOT大豆期价方面，考虑巴西大豆运输周期约40天左右，构成要素中的CBOT根据40日前的期货价格计算，4月CBOT大豆价格受到南美大豆集中上市及播种进度顺利影响呈下跌趋势，进而影响5月大豆到港成本预估价格。卓创资讯跟踪数据推演，5月大豆进口成本价格预估在4650元/吨，环比下滑3.9%左右。大豆进口成本下降，对豆油价格支撑转弱，预计5月国内豆油价格仍整体弱于4月。（评论观点，仅供参考）