过去一周，内外盘油价一度连续大幅回调，但周五企稳反弹，价格依旧高于OPEC+减产前的水平。究其原因，市场风险偏好转弱下的大类资产共振下跌是主因，直接促成了油价技术性补缺口行情。短期来看，我们对五一节前后油价走势维持“周度级别震荡”的判断，即大概率延续上周五态势企稳、小幅反弹，核心逻辑在于美欧炼厂开工率季节性提升利好暂时无法证伪。5-9月是美欧炼厂开工率季节性提升的阶段，这一期间原油一次加工刚需大概率持续扩张，对油价构成一定支撑。从实际情况看，当前美国炼厂开工率已经回升至约89%，未来几个月大概率逐步回升至95%。欧洲方面，随着法国罢工的结束，炼厂开工率也具备回升空间。对于这一点，一个潜在逻辑漏洞在于美欧终端油品的利润差强人意是否会抑制开工率的提升。其中，柴油方面，在法国工人罢工结束后，欧洲开始进口柴油，叠加自身炼厂开工率季节性提升下供应的逐步回归，短期内裂解价差或维持弱势。此外，需注意俄罗斯从土耳其的柴油转口贸易今年以来大幅扩张，意味着俄罗斯柴油对全球市场的供应可能并未有实质性的收缩，中长期或抑制柴油裂解，依旧是未来可能拖累油价走势的隐患。而在汽油方面，过去一周美欧表现整体也较弱，出行需求出现了松动的苗头。不过，但考虑到汽油消费的强季节性，以及尤其是北美地区较低的库存水平，裂解价差深跌的概率暂时不大。而在亚太方面，虽然5-6月是地方炼厂的季节性检修季，主营开工亦有一定可能下滑。但从目前的船期数据来看，中国对俄罗斯、西非等地区的5-6月原油采购刚需仍存，采购需求大幅收缩概率暂时不大。另一方面，国内今年的原油库容水平不断扩建，计划新增总量约有8100万桶（2022年为5000万桶），意味着检修淡季采购空间弹性的扩大。在宏观面，虽然市场风险偏好有所下滑，但我们看到过去一周公布的中国一季度GDP增速（4.5%）好于预期，美欧主要国家4月服务业PMI均出现反弹，油品消费需求出现逆季节性收缩的概率暂时不大。整体来看，在海外未出现新的信贷、债务风险或是经济硬着陆前，全球炼厂对原油的刚需采购需求暂时不会出现大幅收缩，且未来一个季度内外需或出现一定反转，EFS（Brent-Dubai）价差也有一定概率止跌走强，短期可关注做多EFS（Brent-Dubai）价差。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。