INE原油期货自上市以来，有效反应国际宏观经济、地缘政治局势、原油供需格局等，与境外原油市场形成走势联动，与此同时，因其在合约设计上有别与境外原油期货，因此INE原油价格在计价上也有其独特性，如交易标的为中质含硫原油与欧美原油期货所反映的轻质原油之间有油种间的价差，同时以人民币计价、结算的方式决定了人民币汇率的变化也会影响INE原油价格走势，此外，INE原油反应中东可交割油种到中国的到岸入库价格，因此其价格中也包含了运费因素。

　　一、INE原油充分反应中质原油定价

　　 INE原油交易标的为中质含硫原油，而欧美原油期货交易标的为轻质原油，两者间存在一定的油种间价差。在国际市场上，EFS被认为能充分反应轻重油之间价差，而从理论上来说，Brent原油与INE原油之间的价差同样反应轻重油之间的价差。对比历史数据，我们发现EFS与Brent-SC原油价差在走势上具有较强的一致性。2022年2月底俄乌冲突爆发，市场预计轻油供给预计将受到一定约束，这令轻质原油相对于中质原油大幅走强，反应轻重油价差的EFS持续走高，而在此过程中，我们看到，Brent-SC原油价差也明显拉升，与EFS同步走强，一定程度上反应了INE原油对中质原油的充分定价。

　　二、INE原油有效反应人民币汇率波动

　　 INE原油以人民币计价、结算，因此从理论上来说，人民币汇率的变化将影响INE原油的价格走势。我们通过数据对比发现，INE原油走势与人民币汇率之间存在一定的负相关性，当人民币汇率走强时，INE原油的表现相对偏弱，而当人民币汇率走弱时，INE原油的表现相对偏强。而与INE原油不同的是，欧美原油以美元计价，INE原油与欧美原油分别是人民币计价与美元计价的原油期货的代表。我们通过数据对比发现，SC-Brent原油价差与人民币汇率走势呈现明显的正相关性，且相关系数较更高，在欧美原油计入美元汇率变化的同时，INE原油也在有效反应人民币汇率的波动。

　　三、INE原油有效计价运费变化

　　 INE原油反应中东可交割油种到岸入库价格，因此其价格里应包含中东-中国油轮运费。从理论上来说，在其他条件不变的情况下，当中东至中国油轮运费上涨时，INE原油走势将受到提振，而当运费下跌时，INE原油走势将承压。我们通过历史数据对比发现，INE原油走势与运费之间存在一定的相关性，但SC-Oman原油价差与运费的相关性更强，也就是说，当中东-中国油轮运费上涨时，会驱动INE原油相对于Oman原油走强，这也反应出INE原油对运费的有效计价。

　　2020年初因油价大幅走跌，市场囤油需求明显增强，导致油轮供给出现不足，各航线油轮运费均大幅上涨，中东-中国VLCC运费一度升破7美元/桶，这令INE原油相对于Oman原油大幅走强，SC-Oman原油价差明显走升。2022年下半年，由于俄乌冲突后俄罗斯原油更多地转向亚洲市场，运距的增加令油轮供给再度出现紧张，油轮运费持续上涨，而在此过程中，SC-Oman原油价差明显走阔。

　　总体来看，INE原油自上市以来，持续反应国际宏观、地缘局势及原油供需结构变化，这使得INE原油与境外原油形成显著联动，与此同时，INE原油在运行过程中也有效反应了其自身计价特点，在全球原油供需的结构性、人民币汇率以及油轮运费不断变化的同时，INE原油与境外原油也形成一定的相对强弱关系，境内外原油价差随之发生变化。未来随着INE原油市场参与结构不断优化以及运行的不断成熟，其计价有效性也将进一步增强

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