21世纪经济研究院研究员吴斌在全球各大央行大力加息一年多后，“鹰派”势力已日渐式微。

　　2023年3月，欧洲央行、瑞士央行、南非央行加息50个基点，已经成为“少数派”，美联储、英国央行、澳大利亚央行等加息25个基点，加拿大央行、日本央行、巴西央行等则选择了按兵不动。

　　(数据来源：各央行官网、21世纪经济报道)

　　此外，中国央行决定降准0.25个百分点。为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。欧美央行整体延续小幅加息步伐

　　在两家美国银行倒闭引发金融市场动荡之际，美联储选择了继续加息抗通胀。3月22日，美联储宣布加息25个基点，这是本轮抗通胀之战中的第九次加息，累计加息幅度高达475个基点，基准联邦基金利率达到4.75%-5%，创下2007年9月以来的最高水平。

　　美联储主席鲍威尔在新闻发布会上也坦言美联储很纠结，官员们曾考虑暂停加息，但鉴于通胀和劳动力市场数据强于预期，最终他们还是选择了加息。美联储在会后声明中称，“一些额外的政策收紧”可能是适当的，使通胀随着时间的推移恢复到2%。而在此前的声明中，美联储强调“持续加息”将是降低通胀的合适方式。

　　此外，美联储下调了经济预测、上调了通胀预测。美联储将今年经济增长预期从去年第四季度的0.5%下调至0.4%，将明年经济增长预期由1.6%下调至1.2%；将今年PCE预期从3.1%上调至3.3%，明年PCE预期保持在2.5%不变；将今年失业率预期从4.6%下调至4.5%，明年失业率预期保持在4.6%不变。

　　在美联储加息不到24小时后，英国央行也宣布将基准利率上调25个基点至4.25%，符合市场预期。这是2021年12月以来英国央行连续第11次加息，已累计加息415个基点。

　　顽固的通胀是英国央行加息的主因。英国国家统计局(ONS)3月22日公布的数据显示，英国2月CPI不降反升，同比上升10.4%，预估为9.9%；2月CPI环比上涨1.1%，也超过0.6%的预期。ONS将通胀的意外逆转归咎于新鲜食品和非酒精饮料成本的大幅上涨、餐馆就餐价格上涨以及服装价格飙升。

　　不过，到今年年底，英国通胀率预计将下降到4%左右。英国央行表示，政府延长能源补贴以及天然气批发价格持续下跌，将把通胀从两位数水平上拉下来。

　　相对于美联储和英国央行，此前加息步伐落后的欧洲央行如今表现相对鹰派。3月16日，欧洲央行公布利率决议，将三大关键利率上调50个基点，存款机制利率升至3%，边际借贷利率升至3.75%，主要再融资利率升至3.5%。

　　(数据来源：各央行官网、21世纪经济报道)

　　在政策声明中，欧洲央行强调，欧元区银行业具有弹性，资本和流动性状况强劲。无论如何，欧洲央行的政策工具箱已经准备就绪，可以在必要时向欧元区金融体系提供流动性支持，并保持货币政策的平稳传导。

　　通胀方面，2025年欧元区可能才会达到目标。欧洲央行将2023年调和CPI预期从去年12月的6.3%下调至5.3%，将核心调和CPI预期从4.2%上调至4.6%。此外，欧洲央行将2024年CPI预期从此前的3.4%下调至2.9%，将2025年的CPI预期从此前的2.3%下调至2.1%。

　　在高通胀压力下，澳大利亚央行也不得不顶着经济逆风继续加息。3月7日，澳大利亚央行公布利率决议，加息25个基点至3.60%，创下2012年5月以来的最高水平，2022年4月以来澳大利亚央行已累计加息10次，共350个基点。

　　对于未来的货币政策，澳大利亚央行表示，仍坚定决心将通胀率恢复到目标水平，预计需要进一步收紧货币政策。在评估需要进一步加息的时间和幅度时，将密切关注全球经济的发展、家庭支出趋势以及通胀和劳动力市场的前景。澳大利亚央行行长洛威表示，首要任务是让通胀回到目标水平，高通胀使人们的生活变得困难，并破坏了经济的运转。如果放任高通胀预期根深蒂固，那么以后要想降低的代价将非常高昂，包括更高的利率和更大幅度的失业率上升。紧缩周期或加速走到“尽头”

　　尽管欧美银行业风暴下各大央行普遍选择了继续加息，但不可否认的是，这场危机也让央妈们对加息的负面影响更加警惕，紧缩周期有望提前终结。

　　针对个别银行爆发的危机，美国及欧洲都将继续采取近乎教科书式的政策应对，提供有针对性的流动性支持，逐步关闭无法救助的机构。到目前为止，这种应对方法效果不错。但越是为了控制通胀而提高利率，央行引发问题的风险就越大，目前已经有所体现，未来可能会愈演愈烈。

　　面对近期金融业的挑战，宏观环境变得更加复杂，预计美国经济增长也将受到拖累。不过从正面来看，这也有利于美联储对抗高通胀。美联储已经暗示即将暂停进一步的加息行动。利率点阵图预测显示，美联储今年年底利率将达到5.1%，与去年12月的预测持平，大多数官员预计未来只会再进行一次25个基点的加息。

　　通胀逐渐回落也支撑美联储逐渐停下加息脚步。美国劳工部数据显示，美国2月CPI同比增长6%，已连续八个月下降，创下2021年9月以来新低；2月CPI环比增长0.4%，创下2022年12月以来新低；此外，2月核心CPI同比增长5.5%，已连续六个月下降，创下2021年12月以来新低。

　　对于银行业危机，欧洲央行也表示，管理委员会正在密切关注局势，并随时准备在必要时做出回应，维护欧元区的价格稳定和金融稳定。鉴于激进加息已经逐渐显威，银行业风险不容忽视，接下来欧洲央行可能很难再继续50个基点的激进加息。即使当前的危机没有成为系统性问题，但加息带来的压力已经逐步显现，欧洲央行5月或加息25个基点。

　　事实上，目前已经有主要央行按下了加息“暂停键”，加拿大央行打响了G7央行暂停加息第一枪。3月8日，加拿大央行公布利率决议，维持基准利率在4.50%不变。去年3月加拿大央行开启加息周期，经历了连续八次加息，过去一年加拿大央行累计加息425个基点，通胀率则从峰值8.1%跌至今年2月的5.2%，但依然远高于政策目标。

　　更大的悬念在于，未来加拿大央行会不会重新加息。加拿大央行高级副行长罗杰斯(Carolyn Rogers)表示，央行需要更多证据来评估利率是否高到足以抑制通胀，部分原因是主要贸易伙伴的经济表现好于预期。对于未来，罗杰斯强调，如果积累的证据表明通胀可能不会像预测的那样下降，那么加拿大央行准备采取更多行动。

　　需要注意的是，欧美银行业风暴甚至还可能影响到日本央行货币政策正常化的速度。

　　3月10日，日本央行在行长黑田东彦主持召开的最后一场议息会议上，如市场预期般选择按兵不动，将基准利率维持在历史低点-0.1%，同时将收益率曲线控制区间维持在-0.5%至0.5%不变，并维持利率前瞻指引不变。自2013年3月就任行长以来，黑田东彦已担任日本央行行长近10年，为日本央行140余年历史上任职时间最长的行长。植田和男将接替现任行长黑田东彦，经内阁任命后在4月9日就任新行长。

　　日本央行前审议委员、野村综合研究所经济学家木内登英(Takahide Kiuchi)表示，鉴于硅谷银行危机引发的金融市场动荡，日本央行可能会推迟调整货币政策。木内登英曾于2012年至2017年在日本央行货币政策委员会任职，他预测，日本央行对极端鸽派立场的调整可能会推迟一年之久。

　　展望未来，接下来投资者可能会越来越深刻地感受到货币政策影响的滞后性，痛楚或将更加明显。硅谷银行倒闭所揭示的问题是，货币政策条件确实很紧张，已经对风险较高的领域产生巨大冲击，去年美联储等央行大幅收紧金融条件的滞后效应将对经济和金融状况产生更大的影响。