宏观：美联储加息近尾声，海外银行暴雷推动避险情绪走高，市场对美联储降息预期存过度乐观交易，因此二季度降息预期可能存在向鹰派预期修正可能。 　　产业格局：镍元素供强需弱的格局照进现实。精炼镍除了原本的电解镍产线提产，另有新增的月产1500吨的电积镍投产；印尼镍铁及中间品产线建设持续推进，产能继续增加，镍铁过剩，不锈钢利润下滑；新能源电池产能缩量，三元电池的利润下滑倒逼硫酸镍需求退坡，硫酸镍过剩；镍元素整体过剩明显。电解镍低库存的局面在初步好转，价格的大幅下跌并没有带来进一步的强去库，但库存的回升仍需要较长时间才能改变，二季度库存大概率维持当前水平。 　　策略：若不出现突发极端事件，二季度镍运行区间预计在150000–190000元/吨，价格重心逐渐下移，建议逢高沽空。 　　风险点：印尼政策突变，美联储降息预期升级。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。