2023年一季度，贵金属市场总体呈金强银弱，外盘波动大于内盘的态势，其间因为交易逻辑的数次转换，贵金属市场跌宕起伏。 　　美联储在2月和3月各加息25bps，当前联邦基金利率来到475-500区间。尽管两次加息幅度相同，但其间的宏观背景和加息决策难度却大相径庭。当前美联储的工作重心虽然未从抗通胀上转移，仍将采用数据依赖的加息模式，但会采用更多宏观审慎工具来应对金融系统的结构性问题。 　　从美国经济基本面看，一季度的数据总体指向美国经济具有韧性，通胀风险持续，市场一直预期的美国经济衰退还未真正发生。预计下个季度，将见到更多指向美国经济降温的信号。 　　从贵金属基本面看，供需相对稳定。全球央行自去年以来的购金潮为金价中枢的抬升提供了长期支撑，中国央行在这一波购金潮中表现亮眼。白银自去年以来一直处于持续去库存阶段，叠加光伏装机需求增长将带动光伏银浆市场规模扩大，银价料将得到支撑。 　　关于后续行情，维持长期看多贵金属观点不变；中期料将在震荡中上行，呈易涨难跌态势；短期内市场多空因素交错，料将呈震荡格局。 　　风险提示：美联储政策发生转变；金融系统风险；地缘政治风险等。

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