一季度美豆及国内豆菜粕整体以震荡下行为主，3月中旬以后跌幅明显加大。整体来看，一季度以来豆菜粕下跌基本符合预期，虽然存在很多驱动因素，但南美洲供应的恢复以及巴西销售压力的增加是导致近期盘面回落的最主要原因。通过对比今年全球各大产区大豆产量以及自身需求变化，我们认为今年南美市场以供需平衡为主，近期价格的回落更多交易自身估值的回归以及短期利空的集中，全年视角来看，深跌空间比较有限。不过需要考虑的是，今年南美增产区域比较集中，因而在特定时期会形成一定的销售压力，这也是导致近期巴西贴水回落的主要原因，二季度仍然是巴西大豆销售的重要时期，节奏上供应偏宽松。并且作为大豆定价基础的美国产地，近期出口、压榨持续低于预期，后续需求端调整预期较强，未来美豆可能会有进一步累库压力，在此背景下，我们认为美豆二季度节奏上仍然相对偏空。此外，二季度市场关注点将转向美豆种植面积，可能面积增幅不大，但在前期难以成为市场交易的主要矛盾，并且近年来美国供应压力不大主要因为恶劣天气引发的减产，如果今年天气影响不大，供应将继续宽松。 　　国内豆粕基差在一季度经历了一轮快速下行，主要原因仍然在于需求偏弱，其中包含了本身饲料需求偏弱以及市场悲观情绪两方面因素的共同影响，虽然3月中旬以来的下跌有助于缓解市场恐慌情绪，但大方向来看，饲料需求短期还是难以给出太多亮点，二季度国内市场豆粕仍将以供需偏宽松为主。1季度以来国内豆粕基差下跌约500元/吨，4-5月可能仍将延续，其中一方面因为自身供需偏宽松所致，另一方面也因为豆粕预售进度较慢，大豆自身难以长期仓储所致。

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