本报告完成时间|2023年3月26日

　　摘要

　　本周贵金属持续拉升，黄金盘中突破2000美元/盎司，创一年以来价格新高。本周市场继续关注全球银行业挤兑风险，随着风险由美国内部向全球扩散，短期内避险情绪急速攀升，同时虽然美联储如期加息，但是相对鸽派的言论令市场不断押注今年下半年美联储会开启降息周期，并带动美元指数显著回落，在多重利好因素的共同作用下，贵金属表现强势。

　　美联储联邦公开市场委员会(FOMC)宣布，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%至5%之间，为2007年10月以来的最高水平。这是自2022年3月以来第9次加息。

　　美联储倾向将控通胀与稳定银行体系区分开，控通胀仍是美联储的政策主线，因为美国通胀失控潜在成本更大，美联储将继续致力于治理通胀。同时，美联储向市场释放美国银行业危机风险可控，美联储有能力维护银行业稳定。

　　瑞士最大银行瑞银集团(瑞银)将以30亿瑞士法郎(1瑞士法郎约合7.49元人民币)收购瑞士第二大银行瑞士信贷银行(瑞信)。这是2008年国际金融危机以来，首起全球具有系统重要性银行之间的收购案。

　　总体来看，近期在市场情绪反转较快，避险情绪是助推贵金属走强的主要推动因素，但是随着央行救市措施的实施以及市场情绪的释放，短期内避险定价因素逐渐转弱。预计未来市场将重新关注经济数据对加息预期的指引作用，考虑到目前通胀绝对数据较高以及就业数据偏强，短期内的加息预期仍在，美债利率以及美元指数均存在反弹空间，贵金属面临一定上涨压力。

　　操作上，黄金白银可买入部分看跌期权。

　　不确定性风险：

　　全球疫情变化、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化

　　一

　　本周贵金属持续拉升，黄金盘中突破2000美元/盎司，创一年以来价格新高。本周市场继续关注全球银行业挤兑风险，随着风险由美国内部向全球扩散，短期内避险情绪急速攀升，同时虽然美联储如期加息，但是相对鸽派的言论令市场不断押注今年下半年美联储会开启降息周期，并带动美元指数显著回落，在多重利好因素的共同作用下，贵金属表现强势。

　　二

　　1.宏观金融

　　美联储联邦公开市场委员会(FOMC)宣布，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%至5%之间，为2007年10月以来的最高水平。这是自2022年3月以来第9次加息。美联储态度的转变反映出近期硅谷银行和签名银行关闭产生的影响。鲍威尔当天在新闻发布会上表示，事件发生后，美联储官员曾考虑过暂停加息。但鉴于目前数据显示“通胀压力继续走高”，官员们在继续加息方面的共识更强。在声明中，美联储强调美国的银行体系仍健全且有弹性。鲍威尔也表示，两家银行关闭后，美联储出台了新的银行定期融资计划，加之美联储常设的贴现窗口，能有效满足一些银行面临的融资需求，保证充足的流动性。

　　瑞士最大银行瑞银集团(瑞银)将以30亿瑞士法郎(1瑞士法郎约合7.49元人民币)收购瑞士第二大银行瑞士信贷银行(瑞信)。这是2008年国际金融危机以来，首起全球具有系统重要性银行之间的收购案。瑞银收购瑞信后，欧洲与美国市场银行股仍出现大幅波动，反映投资者信心仍未恢复。市场对欧美银行业的信心危机不断发酵，正向行业估值、整体流动性等更广领域蔓延，系统性风险短期内恐难消除。

　　英国国家统计局22日发布的数据显示，英国2月消费者价格指数(CPI)同比上涨10.4%，高于市场预期。预计英国中央银行英格兰银行将再次加息。根据英国国家统计局的数据，英国2月CPI同比上涨10.4%，高于1月份的10.1%。此前，经济学家预测，英国CPI在去年10月触及高位后将稳步下降。从上涨数据来看，2月价格涨幅最大的有食品、饮料、服装等，交通运输、文化娱乐等则小幅回落。

　　根据欧元区公布的最新PMI数据显示，随着对能源供应的担忧消退，主要受服务业推动，欧元区3月份经济增长继续回升。与此同时，德国和法国两个欧元区最大的经济体正经历着10个月来最强劲的私营部门增长，服务业的韧性弥补了制造业的下滑。数据显示，欧元区3月Markit综合PMI初值升至54.1，整体扩张速度升至10个月来的最高水平，服务业PMI跃升至55.6，同样创10个月来的新高。然而，由于需求持续下降、订单积压，制造业产出普遍停滞，制造业PMI初值降至47.1。

　　2.持仓分析

　　截止2023年3月24日，SPDR黄金ETF持有量为923.97吨，较上周增加2.89吨，截止2023年3月21日，COMEX黄金非商业多头净持仓为158605张，较上周增加18274张。

　　截止2023年3月24日，SLV白银ETF持有量为14284.44吨，较上周减少2.86吨，截止2023年3月21日，COMEX白银非商业多头净持仓为3462张，较上周增加4681张。

　　三

　　行情展望与投资策略

　　总体来看，近期在市场情绪反转较快，避险情绪是助推贵金属走强的主要推动因素，但是随着央行救市措施的实施以及市场情绪的释放，短期内避险定价因素逐渐转弱。预计未来市场将重新关注经济数据对加息预期的指引作用，考虑到目前通胀绝对数据较高以及就业数据偏强，短期内的加息预期仍在，美债利率以及美元指数均存在反弹空间，贵金属面临一定上涨压力。

　　策略

　　沪金2306参考区间420-450元/克，沪银2306参考区间4900-5200元/千克。操作上，黄金白银区间操作或者买入部分看跌期权。

　　四

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