1.2022年全球航运市场整体运行呈现“集运艰难寻底、油散共振上行、供给增速上行、供应链已修复、甲醇应用增加”等特征。从宏观发展环境来看，海外经济整体呈现一定韧性，但近期部分银行破产使市场风险显著上升。二季度影响全球航运市场的三条主线表现在：美国衰退风险升温，加息有望提前终止；欧洲能源短缺缓解，宏观压力犹存；国内经济企稳反弹，出口压力持续。具体来看： 　　2.集装箱：需求等待修复，运价艰难磨底。一季度，SCFI（上海出口集装箱运价指数）中上海-欧洲和上海-美西航线的季度均值为1874美元/FEU和1288.3美元/FEU，较2019年均值高出32%和下跌16%。美线前期超涨运费完全回吐。从需求端来看，欧美进口量整体承压，前3月中国、韩国和越南出口同比下降，人民币贬值压力犹存。从供给端来看，运力增长整体将提速，新签订单反弹；船舶闲置比例上升，航速整体放缓；船舶在港比例整体下滑，前期超量建造的空集装箱在港外堆积。我们认为全年集装箱需求和供给同比增速分别在2%和7%左右，欧美航线运费仍有一定回撤空间。叠加2M联盟解体，市场结构不确定性提升，预计二季度运费整体依然艰难寻底。航运公司整体利润预计同比出现大幅下行，长协货物比例和运价都整体下行。航运公司将通过调整运力配置的方式稳定运价，下方空间有限，不排除由于运力管理导致运价阶段性震荡反弹的情况。关注下半年全球集装箱航运市场需求能否切实反弹。大商所集装箱运力期货仍将继续开展模拟交割，上期所集装箱运价期货品种规则形成初步方案，后续上市进程有望加快，提供运价风险管理工具。 　　3.干散货：运价V型反弹，全年预计弱复苏。BDI指数一季度均值为928.57点，同比和环比分别下降54.5%和39.0%，近期反弹至1600点左右，复苏斜率较为陡峭。大小船型日租金整体倒挂，海岬型日租金近期反弹至1.66万美元/天，此前持续低于中小船型。一季度，铁矿石、煤炭、粮食、镍矿和铝土矿的运价均值同比均出现20%以上的下滑，但当前较底部出现了一定反弹。从运量来看，铁矿石运量震荡上行，但受到澳大利亚和巴西的降雨和港口检修影响，国内前2月进口量同比增长较快。煤炭方面，运量整体维持高位，印尼运量维持高位，澳大利亚往中国运量增加，俄罗斯煤炭继续向国内转移。粮食出口方面，黑海粮食运输通道近期仍持续，美国大豆出口整体强势，关注巴西粮食出货节奏。从供给端来看，运力规模同比增2.5%，后续运力依然低速增长，港口拥堵整体下行，干散货船价稳中有升。我们认为全年运价可实现弱复苏，铁矿石运量同比上行，煤炭运量小幅上升，农产品全球贸易量基本持平，全年干散货海运需求和供给分别增2.0%和2.5%，BDI指数中枢在1600-2000点之间，企业效益小幅改善。 　　4.油轮：原油油轮运费淡季反弹超预期，预计全年运费强势运行。一季度原油油轮运费淡季不淡，近期VLCC日收益达10万美元/天，阿芙拉型和苏伊士型日收益高位运行。从运量来看，一季度原油运量整体维持高位，中东地区2月以来发运强势，俄罗斯原油发运减量趋于尾声，整体小幅下降。成品油方面，全球运量维持高位，欧美库存水平依然较低，俄罗斯成品油向北非、中东地区转移，贸易流向调整进入后半程，而欧洲从中东地区进口整体增加。炼厂检修完成后，美国出口增加助力近期大西洋地区成品油运费上行。从供给端来看，全球原油和成品油船队规模同比分别上升4.4%和1.8%，增速小幅加快，但后续可交付运力十分有限。VLCC和阿芙拉型航速环比上行，储油运力整体降至疫情前水平而近期小幅反弹，二手船价格整体高位。我们预计全年油轮运费整体维持强势，VLCC日收益均值达8万美元以上，而MR日收益均值达3万美元以上，行业内企业利润整体维持高位。 　　5.LNG及LPG：运费同比较快上行，二季度淡季有望好于往年。一季度LNG船日租金高位回落，但均值达7.35万美元/天，同比增110%。LPG运费高位运行，中东-日本运费达88.1美元/吨，同比上涨54.3%。欧洲LNG进口整体高位，但亚洲地区进口量整体下行。从供给端来看，LNG船和LPG船运力规模同比分别增长4.9%和7.1%，尽管LNG船手持订单占比超50%，但预计今年增速仅为5%左右，运力仍将在2024年后出现较快集中交付。二季度LNG消费整体进入淡季，但欧洲需要提前补库，美国Freeport恢复运营将增加整体运量。亚洲需求恢复可能与欧洲形成一定资源争夺。LNG船队全年运力增长依然维持在5%左右，船队规模在明年出现较快上升。我们预计二季度16万方LNG船日租金均值在8万美元/天左右，三季度后日租金整体上行，全年相关企业盈利水平维持高位。 　　综上，我们认为2023年二季度国际集装箱运费震荡下行，干散货运价指数整体反弹，油轮、LNG船运费整体高位震荡。 　　风险因素：全球经济是否出现加速下行，欧美银行事件影响超出预期，地缘政治事件影响超出预期，极端天气影响，国内经济恢复不及预期

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。