行情回顾

1-2月，美联储预期的摆动和现实的校正主导市场区间震荡。3月5日阿联酋 增产乌龙事件，效果就是多头握紧手中头寸再不敢轻易止损，主力目的是脉 冲拉高连接断头铡。3月7日美联储鹰派言论，市场预期美联储加息50个基点 概率高达80%，周五非农报告薪资增长弱于预期失业率上升，重新点燃通胀 缓和的希望，原油反弹。美国持续加息的滞后效应逐步显现，3月11日周末 硅谷银行暴雷，投资者担忧2008年雷曼兄弟引发的全球金融危机重现，原油 大跌。

原油的储存成本非常高，对宏观面主导的需求预期变化敏感

在需求崩溃时， 生产调整困难 高库存将给原油价格带来更多额外压力。一旦遇到经济危 机或者金融危机，需求的悲观预期将极大压制油价。当需 求预期开始出现拐点，低油价为需求复苏和流动性压力缓 解之后上涨提供了低的基数。 近期原油跌幅显著高于铜、螺纹钢、玻璃的主因:一是俄 乌冲突之后全球原油贸易再平衡格局已经形成，结构性摩 擦结束，二是欧美经济衰退压力更多体现在原油上，而对 中国需求影响更大的铜、螺纹钢等品种作用力有限

美联储“反复无常” 过度依赖数据致市场波动

全球经济比许多人意识到的更具韧性，这将使通胀更具粘 性，并提高了央行的终端利率目标。通胀已经下降，但远 未达到美联储2%的目标。 美联储未能通过提高央行前景的透明度来缓解市场对货币 政策的反应 美国超额储蓄将逐步耗尽。

两会GDP增长目标低于预期，中国增长强预期落空

2023年3月5日，中国2023年经济增长预期目标为5%左右，虽然合理，但略低于市场的预期。2023年中国政府在刺激政策上是比较克制的，春节之后央行的政策总体偏紧，与预期3月后信贷增速转为下行。周五中国降准，反映预期经济疲软。

原油季节性旺季需求或低于预期

供应或高于预期

OPEC产量和出口高于预期，原油库存或将持续累积 美国不阻止俄罗斯卖油，俄油供应或高于预期 页岩油产量稳步增长

结论：目前至二季度，欧美金融体系的系统性风险中期仍将冲击油价，布伦特主要运行区间或回落至60-80区间。3月下旬至四月上旬，或有乌春季反攻导致原油短暂冲高后回落。关注美联储加息预期变化对油价的影响。