近两周，国际商品市场关注热点集中在宏观层面。继美国硅谷银行事件后，欧洲瑞兴银行股价连续三天下跌，市场对银行风险蔓延担忧升温，国际大宗商品普跌，原油领跌。与近期原油为代表的大宗商品价格普跌表现不同的是，农产品板块中美麦、美玉米不跌反涨。金融市场系统性风险频发，谷物价格能否独善其身呢？

　　商品市场原油领跌

　　3月14日，瑞士信贷（以下简称CS）在2022年年报中承认其内部控制有效性存在“重大缺陷”，次日其最大股东沙特国家银行表示“绝对不会向瑞信提供更多援助”，市场对于CS担忧情绪进一步升温。在美国硅谷银行风险事件平息前，欧洲银行问题再度暴雷，在全球金融市场风险情绪共振的情况下，国际油价大幅下跌，原油期价跌破振荡区间，美豆油、美玉米等品种的生物能源需求也随之受到拖累。

　　统计数据显示，受本轮银行业风险事件持续发酵影响，美原油期价自3月13日开始连续3个交易日下跌，其日内跌幅均超过2%，最大日跌幅接近5%。上周五国际油价持续收跌，其中WTI 原油4月合约收盘报收于66.34美元/桶，周跌幅13.48%；布伦特原油5月合约收盘报收于72.52美元/桶，周跌幅为12.25%；SC2304合约报收于494.9元/桶，高低点价差为75元/桶。

　　美豆油生柴消费（单位：百万磅）

　　农产品避险作用凸显

　　与国际油价大幅下跌的疲软表现相比，商品市场中黄金、农产品的强势表现异常亮眼。在CBOT农产品板块中，谷物供应因南美前景黯淡、黑海出口担忧再现，美麦、美玉米联动上行。在商品市场避险情绪升温情况下，农产品保值、升值避险作用显现。上周，美玉米连续4日收阳，在CBOT美玉米期价触及数月低点之后逢低买盘介入，美麦、美玉米期价反弹，国际谷物价格呈现企稳上行表现。

　　近期，谷物市场有关黑海出口担忧情绪再度升温。3月中旬，有消息表示黑海出口情况好于预期，俄罗斯建议签署一份协议，允许乌克兰黑海港口的谷物出口，但是出口期限为60天。黑海出口协议在去年11月续签之后，延长120天至3月到期。近期在联合国和土耳其的共同努力之下，乌克兰计划延长120天。但是120天的周期需要俄方配合，考虑到此前莫斯科只同意协议延长60日，市场对协议延长时间的不确定性还存在分歧。

　　另外，3月印度小麦干旱天气对供应的影响也在不断加深。印度小麦干旱情况在2023年春节期间开始发酵，考虑到2022年印度小麦干旱导致减产，且出口预期明显下调，2023年印度政府对小麦干旱的警惕措施也更为提前。其主要措施为政府向市场投放小麦储备，以缓解2023年1月末当地小麦高价的问题。

　　印度是热带季风性气候，主要分为旱季和雨季，旱情连续十几天缺乏降雨就会导致作物生长遇到极大的威胁。印度农户在10月和11月种植小麦，在次年3月开始收割，这样看今年干旱天气并未出现在印度小麦生长最关键的时期，其对小麦的影响也将小于去年。

　　具体数据方面，2022年4月市场预期2021/2022年印度小麦产量达到创纪录的1.1亿吨，较2019/2020年度提高400万—500万吨，市场预期增加部分将弥补黑海地区小麦出口的问题。但是，从实际收获情况看，当年印度小麦产量只有1.09亿吨，实际增加有限，出口也由之前预期的1000万吨下降到800万吨，产量增幅有限，印度主要满足自身的供应需求。

　　世界小麦供需格局（单位：千吨）

　　世界小麦库存消费比（单位：%）

　　目前，美国农业部预期2022/2023年印度小麦产量为1.04亿吨，较去年有所下降，且出口缩减到550万吨，因此还需要关注美国农业部后续报告对印度小麦产量预期的调整，以及3月底种植意向报告对全球谷物市场的影响。（作者单位：光大期货）

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