编辑：宁证期货房俊
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　　随着菜系市场参与主体的多样化，其贸易模式也经历了从信息相对不透明、报价不灵活的“一口价”模式向信息公开透明的基差贸易等新型模式转变，成为大波动行情中产业企业平稳经营的利器。据了解，当前八成以上的菜粕贸易均采用基差定价模式，使得菜粕期现货市场结合更加紧密。

　　基差交易成菜系主流贸易方式

　　近年来，为了满足国内菜粕市场需求，进口菜粕数量稳步增长，进口菜粕占国内菜粕供应的比重显著增加，2016/2017年度为26%，2019/2020年度增加至58%，2020/2021年度为56%，2021/2022年度进一步增加至64%。企业生产经营需要面对国内外两个市场的价格波动风险。

　　期货日报记者了解到，随着菜粕期货的稳健运行，当前越来越多的企业参与到基差贸易，通过采购基差合同和菜粕期货点价，可以将较大的单边价格波动风险转化为较小的基差波动风险。油厂可以借此锁定基本利润，饲料企业、贸易商也能很好地锁定货源，通过期货市场规避价格波动的风险。参与并利用好期货市场成为企业生存发展的一个重要命题。

　　菜籽压榨企业通过基差贸易可以提前安排远期销售计划，实现销售与原料采购同步。压榨企业在确定了原料采购成本和采购量之后，就可以在国内进行套期保值，并且提前利用基差合同销售远期菜粕，这样有助于企业规避从原料进口到压榨生产菜粕周期内的价格波动风险，锁定利润。

　　记者在采访中获悉，厦门建发物产有限公司（下称厦门建发）在开展贸易经营的过程中与国际接轨，熟悉并熟练运用基差交易模式，形成了自有的风险把控体系。在贸易活动中，由于采购价格、加工生产价格中存在风险，公司广泛采用期货套期保值操作，将单边价格风险转移为基差风险。

　　“为了保护现货敞口，规避市场价格风险，以及积极与客户合作，推动基差交易，公司菜粕期货套保比例长期维持在70%以上的高位，在近期的价格波动中，期货方面的操作都较好地为公司和客户实现了套期保值的目的，有利于公司的长期稳定发展。”厦门建发相关负责人说。

　　在采访中，记者还发现，菜粕期货为中小微企业进行风险管理提供了有效的工具。菜粕的主要用途是生产水产饲料，其下游贸易商和水产饲料企业呈现出规模小、分布广的特征，抗风险能力有限。基差交易所占用的资金通常不到实际货物价值的10%，中小微企业通过基差交易可以提前锁定货权，同时也节约了企业财务成本。通过灵活的基差交易操作，企业还有机会降低采购成本和增加销售利润。

　　方正中期期货菜系研究员王亮亮认为，基差本质上反映了预期价差、地域价差、标的品质价差。由于菜粕绝大多数是进口菜籽压榨生产的，从上游油籽端便是以基差贸易模式购入的，对于下游油、粕销售奠定了很好的基差贸易基础。目前菜粕的基差贸易模式在大中型企业中相对较为成熟，多以“一口价”配合基差定价对外报价，报价的多样性也让下游可选择性更多，风险对冲组合也更多。

　　产业企业借“基差”避风险

　　今年以来，市场波动较大。不少企业积极主动寻找机会，利用基差来规避风险。

　　比如，提前建立虚拟库存，规避高基差被动局面。“2022年，河南洛阳某菜粕贸易企业组织当地的贸易商同我们进行菜系行情的讨论，并形成对应的策略。我们针对当前国际和国内宏观情况，分析全球菜系供需格局，结合他们从业以来历史情况的对比，建议贸易商可以通过期货市场提前建立虚拟库存。”格林大华期货研究与投资咨询部刘锦说，贸易商也普遍同意讨论形成的意见，充分认识到当前的情况是从未遇到的，后续菜系供应端一旦出现短缺将会带动国内菜粕价格的大幅上涨。他们一方面积极寻找货源，远赴俄罗斯进口菜籽；另一方面积极在盘面进行提前买入，通过转月和不断移仓的方式在期货盘面上提前建立虚拟库存。此外，积极向油厂购买基差，然后在盘面择机进行点价，避免后续基差持续走强带动盘面价格上涨带来的被动点价和被动基差采购。

　　“目前菜粕基差贸易形式已经被贸易商赋予了新的意义，不再是被动接受基差，而是通过期货市场进行提前的库存备货，利用期现货之间的时间差，对现货进行补充性采购，后期完成现货方面采购后平仓盘面对等仓位，从而降低采购成本。”刘锦说。

　　上海浦耀贸易有限公司是一家全国性贸易企业，主营蛋白、油脂和谷物，其中蛋白年贸易量350万—400万吨，以内贸为主，部分涉足进口业务。

　　“我们会根据对于供需和市场环境的预判，通过菜粕期货进行套保或者套利对现货头寸进行保护。我们一直坚持以基差交易模式为主，适当结合盘面套利以及菜粕期权机会，降低贸易风险，提高贸易的单吨利润。”上海浦耀贸易有限公司研投中心总监吴灵敏说。

　　吴灵敏在接受采访时也告诉记者，公司是最早参与基差贸易的贸易商之一，特别是2011年以来，基差贸易权重不断上升。“2022年单边波动较大，公司单边交易量明显下降，基本以基差贸易为主。”吴灵敏说。

　　穷则变，变则通。记者在采访中发现，面对无处不在的市场风险，许多企业能跟着市场的发展及时转换思路。在油菜籽加工行业，最为常见和有效的方式就是以此为契机进入期货市场，并有效灵活运用基差贸易来规避风险。正如吴灵敏所说：“基差贸易是企业的核心竞争力，更是我们最重要且最稳定的利润贡献组成。”