昨日贵金属大幅承压，美元指数上涨，隐含加息预期高点升至5.65%，通胀预期从2.5%降低至2.38%，主要原因来自于鲍威尔证词再次显露鹰派预期，详细信息可见资讯部分，核心信息在于近期通胀压力使得后续加息预期进一步上升，此时贵金属承压。 　　我们认为，近期美国数据因积极财政政策出现扰动，叠加美国劳动力市场结构性问题，使得加息预期上升，积极财政政策+紧缩货币政策令美国实际利率和美元指数获得支撑，此时贵金属很难大幅度突破向上。但另一方面，欧元区和日本经济韧性和货币政策空间相对美国的滞后性限制了美元指数的反弹动力，同时货币政策传导实体经济和美国业主等价租金拐点的滞后性使得加息空间同样受限，这支撑了贵金属，因此价格近期将表现为震荡，经济走弱+货币拐点的上涨逻辑将被延后。我们认为，昨日通胀预期高位下，鲍威尔鹰派发言将通胀预期重新从2.5%打回到2.38%，黄金在1800-1850美元/盎司具有较强支撑，白银在21美元/盎司附近支撑虽被向下穿透，但近期价格再度下探程度和幅度或受限，不过短期动力不足，因此仍建议观望等待企稳，不建议抄底。 　　关于白银，我们发现库存和ETF逻辑仍存，但需等待逻辑修正完毕。当前伦敦金银协会库存为26154吨左右，大幅低于疫情前35666吨，且持续维持低位，Comex白银期货持仓本周继续下降至8925吨（上周8970吨），本周SLV白银ETF持仓量14900吨，相比上周下降-104.70吨，相比疫情前（2020年1月）仍多3700吨左右；黄金ETF本周库存912.12吨，相比上周下降-5.20吨，相比疫情前下降107吨左右，这使得白银逻辑或将延后，短期建议观望，后续关注金银比与通胀预期相关下是否实现反弹。 　　操作策略：长期可低位战略性持有，短期观望为主，价格支撑在1800-1850美元/盎司，白银认为在20-21附近有支撑，关注企稳情况，向上动力认为被推迟到二季度末或三季度。 　　风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。