昨日贵金属震荡，美元指数回落，加息预期上升，近期通胀预期上升至2.5%附近震荡，以上体现两点信息：（1）近期原油供需平衡趋紧，海外减产和国内需求预期使得通胀预期抬升；（2）日本央行近期放出货币政策正常化的消息，欧元区预计鹰派加息，使得美元指数出现承压，此时贵金属呈现震荡格局。 　　我们认为，近期美国数据因积极财政政策出现扰动，叠加美国劳动力市场结构性问题，使得加息预期上升，积极财政政策+紧缩货币政策令美国实际利率和美元指数获得支撑，此时贵金属很难大幅度突破向上。但另一方面，欧元区和日本经济韧性和货币政策空间相对美国的滞后性限制了美元指数的反弹动力，同时货币政策传导实体经济和美国业主等价租金拐点的滞后性使得加息空间同样受限，这支撑了贵金属，因此价格近期将表现为震荡，经济走弱+货币拐点的上涨逻辑将被延后。目前我们发现黄金在1800-1850美元/盎司，白银在21美元/盎司附近形成强力支撑，这显示出短期政策和长期风险的中和。 　　近期关注金油比和金银比的情况，我们将判断进行修正：如果美联储近期鹰派加息已经被原油市场计价，同时国内需求上行和海外供给的不足逻辑发酵，那么通胀预期高位定价原油价格或将表现强势，此时金油比短期或有回落可能（后续关注美国新政策能否压制油价），同时因为库存消耗所导致的金银比和通胀预期趋同将使得金银比仍维持支撑。短期我们建议观望，等待鲍威尔近期的国会证词，以及周五的非农数据变化。 　　操作策略：长期可低位战略性持有，短期观望为主，价格支撑在1800-1850美元/盎司，白银在21美元/盎司附近。 　　风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。