【20230307】聚酯周报：平衡略改善，基差偏强

　　核心观点：谨慎偏多 PTA供应检修需求回升，3-4月供需改善，平衡去库，短期预计基差正套思路。加工费修复至400短期上方空间不大，关注需求持续性和检修落地情况。

　　现货：谨慎偏多 市场商谈一般，基差略走强，本周主港在05+50附近。

　　装置变动：谨慎偏多 YS大化600降负5成，恒力1#3月检修，虹港250检修，3月供应有改善。

　　下游需求：中性 织造、聚酯开工恢复至正常旺季水平，内需表现偏好，需求季节性回升，关注持续性。

　　供需平衡：谨慎偏多 3月主流供应商检修公布集中，3-4月有改善，关注落地情况。

　　加工利润：中性 PXN持稳偏强，有芳烃调油预期；PTA加工费略有修复至400，短期预计维持区间震荡。短期矛盾不突出，加工费驱动不足。

　　核心观点：中性 EG绝对库存偏高，港口去库偏慢，短期平衡改善下预计区间震荡。

　　现货：中性 市场商谈一般。目前现货基差在05合约贴水45-50元/吨附近，商谈4240-4245元/吨。

　　装置变动 ：中性 国内开工变动不大，镇海炼化检修，陕煤、红四方、华谊重启，煤制有重启预期，关注一体化切换落地情况。

　　进口 ：中性 国内到港预报中性，进口评估不高，2-3月进口预估50万吨。隐形库存偏高，去库偏慢。

　　下游需求：中性 终端开工恢复至正常，聚酯新装置投产偏高，需求有支撑，订单表现一般。

　　供需平衡：中性 平衡表1-2月累库，3月聚酯负荷提升，平衡有改善，但煤制重启改善有下降，关注港口去库。

　　关注终端订单持续性

　　织造恢复至旺季开工

　　织造开工恢复至往年正常水平，截止3月3日，江浙加弹开机率90%，织机开机率75.4%,印染开工率85%。

　　应季订单表现较好，服装、家纺批发市场人流回升，订单较好。上周原料偏强，织造原料备货增加，聚酯产销较好。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯开工高位，库存压力不大

　　截止上周五（3日），聚酯即时负荷回升至87.5%附近，聚酯加权库存17天附近，聚酯加权利润在-29元附近。

　　聚酯开工继续回升，恢复节奏超预期。原料偏强，下游采购恢复，聚酯库存小幅下降。聚酯现金流维持低位。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯库存持稳小幅回落

　　截至3月3日，聚酯库存持稳小幅回落，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为15.8、25.8、21.5和10.1天。上周原料备货增加，长丝产销维持较好，聚酯库存持稳小幅回落。

　　当前聚酯库存压力不大。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯利润小幅压缩

　　聚酯价格让利促销，下游产销好转，涤丝利润小幅压缩。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯负荷回升至87.5%左右,长丝短纤开工基本恢复正常，瓶片负荷高位继续回升。

　　聚酯负荷评估，终端织造及印染回升，聚酯负荷评估回升。3-4月暂估88%，5月预估86%，需求环比预估小幅提升。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA供需改善

　　PTA检修计划公布

　　装置变动，YS大化600万吨装置降负，HL1#3日检修1月，虹港石化250万吨装置检修2周以上。4月威联化学和HL4#有检修计划。

　　目前供应商检修陆续公布，3-4月供应改善，5月检修不明确。随着检修增加，加工费修复至400元。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA库存持稳

　　据忠朴数据，截止3月3日，PTA社会库存（除信用仓单外）下降6.5万吨至202.2万吨。本周仓单数量和PTA工厂库存下降，在库货小幅回升。

　　截止3月3日郑商所PTA仓单3.85万张。整体可流通库存不高。

　　数据来源：杭州忠朴、郑商所，紫金天风期货研究所

　　3-4月供需改善，平衡小幅去库，短期基差月差正套思路。关注订单需求及检修落地情况。

　　供应端，主流供应商检修增加，3月YS大化600万吨装置降负5成，恒力1#检修，虹港3月6日停车，英力士计划检修，仪征3月底检修；4月恒力、威联计划检修。

　　需求端，聚酯负荷回升至87.5%，3-5月聚酯负荷预估88%，88%，86%。

　　平衡表来看，3-4月检修增加，需求回升，供需改善，PTA预计短期偏强，正套思路。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　汽油裂解价差偏强

　　北美汽油库存继续小幅下降，辛烷值持稳偏强。本周北美和亚洲的汽油裂解价差偏强持稳，整体维持偏高水平。

　　市场预期4-5月驾驶季到来之前，汽油库存不高，辛烷调油需求会上升。

　　数据来源：路透，紫金天风期货研究所

　　芳烃调油经济性持稳

　　北美调油经济性小幅回升，汽油库存回落，驾驶季临近，芳烃调油需求或增加。

　　芳烃美亚套利窗口小幅走强

　　北美汽油库存下降，驾驶季临近，美亚价差持稳小幅走强，甲苯、纯苯套利窗口打开，二甲苯、对二甲苯套利价差略有走强。市场预期出行季北美芳烃价格上涨，亚洲厂商仍在寻求套利机会出口美国。

　　亚洲芳烃市场持稳偏弱，PX新装置陆续出料，富海重启，广东石化提负荷，PX平衡逐步转松。PX窗口市场的卖盘也有所增加。亚洲芳烃近期表现一般。

　　PX一季度新装置出料、进口回升，供应回升预计小幅累库。二季度PX检修增加，平衡好转，或有去库预期。短期PXN驱动不强，关注窗口买盘及美国调油需求情况。

　　供应端，中海油惠州计划3月检修，东营炼化2月底重启，计划4月停车检修。广东石化3月出料，目前7成负荷运行稳定。印尼TPPI2月下检修，越南NSRP2月底计划外检修1月，恒逸文莱计划3月中检修45天。亚洲小幅提负，短期进口预计维持。

　　平衡来看，一季度PX松平衡，二季度供需或有改善，关注北美调油情况。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　估值上，PTA加工费略有修复

　　本周产业链价差持稳，主要是石脑油裂解、PXN持稳，PTA加工费修复至400偏下。

　　国内PX维持松平衡，PXN驱动不强，关注调油需求；PTA供应商检修带来去库，加工费修复至400元，短期上方空间不大。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　MEG区间震荡，等待库存下降

　　根据CCF，截止3月3日乙二醇周均总负荷58.2%，煤制负荷57%，乙二醇开工持稳，油制装置有检修，部分煤制装置重启。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　国内煤制重启中，关注一体化切换情况

　　装置变动，整体负荷变动不大，煤制重启中。

　　镇海炼化65万吨停车70天，海南炼化出料中。煤制装置重启中，红四方、华谊重启中，陕煤负荷恢复正常，河南能源计划重启。煤制后续重启增加，供应端有回升预期。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　新装置运行中

　　新装置投产，海南炼化上周出料成功，负荷7-8成运行中；盛虹另一条线出料，运行稳定后计划2套开1套。

　　新装置出料中，供应端预计边际回升。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　油制利润维持亏损，煤制有所修复

　　石脑油偏强，油制利润维持亏损。煤制经济性有所恢复，装置有重启计划。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口量预估暂时不变

　　海外装置动态，变动不大。科威特陶氏1#计划3月检修，沙特yansab预计3月上旬前后重启。台湾南亚装置4月轮检。

　　进口评估，2月进口预估50万吨。沙特、中东检修有增加，国内进口北美量2-4月或有下降，3-4月进口预估至50万吨。

　　数据来源：海关总署，52HZ，紫金天风期货研究所

　　港口库存偏高，提货略有好转

　　从到港量来看，2月27日-3月5日预计到港10万吨，实际到港7.35万吨，实际到港中性，提货小幅好转，港口样本口径增加内贸罐，库存回升。

　　截止3月6日，华东主港地区MEG港口库存约114.3万吨，内贸罐增加8万吨，库存除内贸罐外主港库存小幅回升0.5。

　　3.6-3.12，预计到货总量在10.95万吨附近，到港不高，乙二醇库存或小幅回落。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　煤制装置重启，关注一体化检修和切换动作，供应端增量不大，需求端回升中。3月起平衡有改善，短期港口库存下降偏慢，乙二醇预计区间震荡。

　　供应端，镇海炼化65万吨停车70天，海南炼化出料中。煤制装置重启中，红四方、华谊重启中，陕煤负荷恢复正常，河南能源计划重启。煤制后续重启增加，供应端有回升预期。海外装置变动不大。进口预估不变，预计50-55万吨。乙二醇港口库存至114万吨，提货一般，港口去库偏慢。

　　需求端，本周聚酯开工加速提升至87.5%，3-4月聚酯开工回升至88%。关注需求订单持续性。

　　平衡来看， 3-4月预期去库，短期港口库存下降偏慢，乙二醇预计区间震荡。关注隐形库存去化程度，港口库存下降至中性水平后，价格弹性或会起来。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA基差/月差略走强

　　乙二醇基差走强，月差偏弱

　　数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所