【20230307】甲醇周报：低估值，弱驱动

　　核心观点：中性煤炭波动逐步收窄企稳，甲醇基本面供减需平。内地春检即将展开，上游开始缩量销售，库存低位挺价心理较强，传统需求恢复至平均水平，继续向上反弹的斜率放缓且空间有限，因此内地此轮表现我们更倾向于强支撑而非强驱动。港口方面，上周传出非伊3月进口增量8万吨后结构走弱明显，而伊朗装置也于近期重启，后续的进口预计陆续回归(运力待跟踪)，压制港口。整体看，内地仍将强于港口；盘面单边向上驱动不足，向下支撑很强；结构预计震荡偏弱。

　　动力煤：中性煤价波动变窄，有所企稳。非电需求恢复放缓，港口库存高位回落。

　　内地现货：偏多内地上游库存有限，春检即将展开，部分厂家开始缩量销售，预计整体价格表现仍旧偏强。

　　 MTO利润：偏多MTO利润回升，富德重启，内地MTO仍无重启计划。

　　伊朗进口：中性伊朗2月装船在38万吨附近，装置近期陆续重启。

　　下游需求：中性传统下游需求恢复至平均水平。

　　上游利润：中性煤价波动收窄，上游利润震荡。

　　下游利润：中性偏弱震荡。

　　煤炭波动变窄

　　煤价回落后波动收窄

• 　　煤炭大幅波动后，逐步回落企稳，本周波动有所收窄。截止3月6日，内蒙古5500K报890-940元/吨。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金天风期货

　　日耗增长放缓

• 　　日耗增长逐步放缓，港口库存高位继续回落。截止3月6日，港口5500K报价1100-1120元/吨，港口价格逐步企稳。

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　　上游利润震荡

• 　　甲醇上游工厂利润随煤价震荡，现金流利润在150元/吨附近，本周西北部分装置临近春检，开始限售，预计上游利润仍维持偏强表现。

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　　内地供应收缩

　　内地开工率变动有限

• 　　国内开工保持中位偏低。截止3月2日全国开工率为66.7%，周环比基本持平。鹤壁60万吨/年、华昱120万吨/年回归；而中安联合170万吨/年于2月26日短修后重启、泸天化45万吨/年于3.3停车，预计本周末附近重启。

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　　内地即将迎来春检

• 　　从装置动态来看，部分装置检修，中安联合170万吨/年于2月26日短修后重启、泸天化45万吨/年于3.3停车，预计本周末附近重启。

• 　　内地即将迎来春检，本周部分厂家开始限售。目前内蒙荣信二期90万吨/年于3.15起检修25天，榆林兖矿二期80万吨/年于3月中下旬检修20天。

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　　上游库存较低

• 　　内地库存保持低位，订单量回升。截止3月1日，西北企业库存为25万吨，周环比增加0.05万吨；待发订单量为17.14万吨，周环比增加0.46万吨。

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　　传统下游恢复至平均水平

• 　　传统下游已恢复至平均水平，截止3月2日传统下游开工率在45.4%附近，其中甲醛开工率为33%，周环比增加2个百分点。传统下游恢复斜率放缓，预计后续继续大幅提升空间不大。

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　　进口增量预期，港口走弱

　　港口继续去库

• 　　港口继续去库，截止3月1日，港口库存为68.52万吨，减少3.57万吨。港口仍处于进口缩量期，但上周传出非伊3月进口或增加8万吨，预计3月进口在100万吨出头，较预期增加。

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　　 MTO利润回升

• 　　乙烯价格较为强势，带动MTO利润回升。截止3月2日MTO开工率为77.2%，周环比增加3个百分点。从装置检修动态来看，宁波富德60万吨/年已于近期重启。

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　　伊朗装置开始回归

• 　　本周伊朗装置开始陆续回归，ZPC一套165万吨/年重启；Sabalan165万吨/年于1月4日限气停车，3月4日陆续重启恢复；Kimiaya165万吨/年于1月2日限气停车，3月5日附近陆续恢复。

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　　估值低，驱动弱

　　内地表现坚挺，盘面有所低估

• 　　内地上游库存水平较低，叠加春检即将展开，而只要下游需求保持住，供应缩量下对内地价格及上游利润支撑明显。内蒙现货成交至2300元/吨附近，基差走强至300附近，盘面05合约有所低估。

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　　进口增量预期压制港口

• 　　上周3月进口增量消息传出，月间结构迅速走弱。近两月非伊进口量一直保持在55-60万吨的历史高位，目前伊朗装置已陆续回归，若非伊持续高位，后续港口压力陡增。

• 　　从供需看，欧洲挪威Equinor90万吨/年检修2个月，欧洲近期价格表现有所回升，鹿特丹FOB价较2月底涨10欧元至350欧元/吨附近。另外，套利窗口关闭，预计对后续进口量有一定影响。

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　　平衡表

• 　　本周平衡表调整：上调3月进口量，下调产量。

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