CTA走势评分：

　　黑色版块 6

　　有色版块 4

　　能化版块 6

　　农产品版块 5

　　贵金属版块 5

　　股指版块 5

　　2月商品市场震荡收窄，波动率持续下降后目前仍旧没有回归的迹象，不利于量化CTA表现。从整体看，市场缺乏供需共振的基本面基础，内外经济的差异性也极大限制了国内商品的趋势性行情。板块内部的分化结构尽管在年初以来有所调整，但整体强弱格局仍旧能维持在周度级别以上，截面因子成为主要收益来源。

　　从近期持仓量多空比值的绝对变化来看，尽管地产复苏仍在延续，但黑色板块存在投机止盈离场的现象，相反有色板块的有少部分入场。贵金属持仓量波动比较大，从之前做多金银比值，回调至中性水平后，目前持仓量优先做多白银。从其他信号多头仓位来看，有色板块占比大幅增加，反转做多信号显现，铝和锌均从期限结构和持仓量发出看多。黑色占比较少，炉料品种动量走弱转为空头。化工转为中性。此外，在截面上看油粕比做多信号较为显著，但是相对做多油脂类，做空粕类叠加持仓量信号的确定性更高。

　　从因子角度出发，动量时序上，黑色板块在双焦的拉动下上行趋势边际递增，而贵金属板块下行显著。贵金属受到美国经济影响，黄金动量走弱同时白银流畅下行，仓位偏空头。动量截面因子方面，黑色强于有色，而农产品中油脂类品种处于震荡阶段而玉米单边冲高，抬升因子强度。期限结构因子上，由于节后利多政策的乐观预期伴随着弱现实有所减弱，黑色板块上游焦化和铁矿远月预期较近月走弱，因子下行。有色上由于锌结构转向back结构从中性位置开始上行。持仓量因子在农产品和黑色板块上更多体现短周期的市场情绪变化，黑色板块中铁矿石基本面上涨预期乐观，市场投机氛围浓厚，虽受到政策监管影响铁矿期价有所承压，但在地产政策利多刺激下，持仓量仍然多头主导。同时农产品大部分品种处于盘整阶段，期间短周期持仓量占优，捕获了棉花短周期的多空收益。

　　净值方面，由于商品市场近期震荡偏强，板块动量有所回升，但收益仍然多集中在持仓量单因子，其中黑色、贵金属板块持续走高，而农产品收益占比扩大，单月提振收益0.39%。贵金属情绪面偏逐步偏悲观，而农产品上持仓量主导油脂类信号变动方向，在震荡期获取短周期收益。期限结构上月相对表现不佳，其中农产品由于板块内品种结构有所转向的同时期价变动收窄，而能化板块上PTA期限结构在月中发生转化频繁，没有和动量形成共振导致收益磨损。动量截面上，伴随着黑色和有色分化走扩收益回暖。有色板块受到需求预期回暖影响，铜和铝较其他品种走强，锌在截面上相对弱势。时序上黑色和有色板块维持正向收益，股指和贵金属板块有所修复。受到北向资金持续买入影响，月中IC小幅上行，多头拉升板块收益。

　　甲醇量化策略方面，甲醇上月期价有所回暖，现货升水，基差维持高位。需求端开工率水平回落，因子强度近一月走弱，信号偏空，甲醇开仓信号主要受到供给和价差因子主导。供给端，原料煤炭价格走低而空头主导，但近期多头信号开始转强。上月供给因子上行1.05%，需求因子走高0.95%，价差因子下行0.20%，合成因子上扬0.61%，综合信号偏多头，Adaboost因子攀升1.20%，多头信号转空。

　　铁矿石策略方面，上月铁矿石震荡偏强，仓位转向多头，虽受到大商所开仓手数限制政策的影响期价有所承压，但整体基本面偏乐观，市场交投情绪浓厚。供给因子上，唐山钢厂产量利用率净值回暖。价差因子中焦化品种期价给出开多信号，而螺纹偏多信号开始转弱。库存方面，市场主要港口库存净值持续回暖，信号偏多。上月供给因子走高0.19%，库存因子上调1.32%，价差因子走高0.46%，合成因子攀升0.69%，综合信号转向多头。

　　图1：市场指数走势

　　图2：板块相关性

　　图3：本月板块策略收益表现

　　【CTA因子走势】

　　【分版块净值收益表现】

　　从板块收益角度观察，贵金属持续领涨，黑色板块收益占比扩大而能化板块收益环比收窄。黑色板块20日动量上扬，同时板块时序上原料端双焦领涨下游成材。截面上，由于硅铁月中期价出现大幅反转，其余品种动量方向变化不显著，分化拉升净值。有色板块单月上行0.12%，其中镍上月单边下行动量较其他品种更为显著，同时近月强于远月的幅度有所收窄，截面在动量和期限结构上偏空，扩大板块收益。能化板块上月各因子表现都偏弱，之前提升动量因子强度的沥青、橡胶和玻璃都进入窄幅震荡阶段，截面上收益磨损。

　　板块品种仓位上，股指和农产品板块分化走扩，其中由于A股市场情绪面相对平稳，融资融券额逐步抬升，IC逐渐占据多头仓位，而IH空头主导。黑色时序开仓次数较上月提升，热卷在持仓量因子影响下转空，而双焦持续强势，铁矿信号则处于观望状态。贵金属板块中多黄金空白银的套利结构开始转换，时序和持仓量上仓位持续偏空。农产品板块上豆类油脂信号分化，豆粕信号转空。而在棕榈油上，供需格局转好的情绪却驱动持仓量因子偏多头。在此期间，能化板块中聚丙烯和PTA的近月和远月强弱关系反复变动，期限结构多空转换频繁。

　　图5：板块收益表现

　　【各因子净值收益表现】

　　图6：各因子收益表现

　　图7：全版块策略收益表现

　　【甲醇量化基本面因子】

　　【甲醇量化基本面最近信号】

　　【甲醇量化基本面收益表现】

　　【铁矿石量化基本面因子】

　　【铁矿石量化基本面最近信号】

　　【铁矿石量化基本面收益表现】