权益方面，昨日经济数据引发市场再度关注强复苏，但我们认为复苏交易尚不具备中期持续性：1）制造业PMI主要由生产和新订单贡献，符合节后复工趋势，非制造业中出行链较景气，交运高频数据已提前反映，没有预期差。2）地产数据基于2022年2月为春节低基数，尚难佐证复苏强劲。3）沪铜、螺纹钢、铁矿石、热卷等期货近月上涨、远月仍深度贴水，显示市场对中期强复苏态度存疑。4）向上还有股市微观流动性紧张的阻力，短期同业存单集中到期压力尚未缓解、美国服务通胀仍有粘性。综上，指数向上空间不可高估。 　　期权方面，情绪指标如期上行，权重股标的期权强于成长、小盘相关期权标的情绪变化；期权流动性较为亮眼，成交额单日上涨31%，市场情绪明显升温，但也需防范情绪过热后的调整。目前指数再次冲击前高，但在银行间利率高企、资金偏紧的环境下难以合力，可对上涨节奏保持谨慎观望。期权端推荐保护对冲，防范下行风险。 　　国债方面，昨日PMI数据大超预期，但日内国债期货仍然收涨，说明市场对于经济强势复苏仍然有所存疑，跨月后资金转松表明前段时间资金收紧可能并非央行货币政策基调的转变，这可能也对多头情绪有着一定支撑。资金利率上，DR007近期仍然呈现边际上升趋势，且R007-DR007的流动性分层也处于2022以来的相对高位，因此资金利率仍然面临中枢潜在上行的压力。在今年一季度经济弱修复、资金偏紧的条件下，若后续公布的高频经济数据表明经济复苏超预期，则债市回调压力可能进一步释放。目前国内经济修复预期暂时难以证伪，但也需要更多数据进一步验证，交易性需求可以适当维持中性。 　　风险因子：1）流动性释放进度过慢；2)市场流动性持续萎缩；3）资金面大幅收紧；

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。