2月USDA报告全球玉米供应偏紧，美国玉米减产，阿根廷减产较多。但2月底美国农业部预测23/24年度美玉米种植面积增加，美玉米开始回落。2月初传言水稻拍卖，叠加农户节后卖粮高峰，产区玉米现货持续下跌。但国内玉米供应偏紧，进口低于去年，水稻拍卖基本为18年和19年，预计拍卖价格不低，且预计拍卖数量和成交量低于去年。随着防疫政策的改变，下游饲料需求和工业需求会有较大改善，且玉米和小麦高粱等替代品相比，性价比较高，预计22/23年度玉米需求会稳定增长。

　　由于淀粉产能扩张较大，且玉米淀粉禁止添加到小麦面粉，玉米淀粉出口继续受限，年后淀粉需求启动较慢，淀粉开机率上升，淀粉库存持续累库。同时副产品持续下滑，淀粉现货下跌，淀粉厂利润亏损扩大。但考虑到今年需求增长，淀粉厂亏损较大，预计3月之后，随着需求的恢复，淀粉厂库存会出现拐点，淀粉厂利润会有所好转，05玉米和淀粉价差有望回到230以上。

　　风险：消费不及预期

　　2月玉米现货波动较小，但05玉米波动较大。05玉米从2月初2860元/吨附近回落到2月10日的2790元/吨，然后反弹到2月24日的2870元/吨。主要逻辑：月初传言水稻拍卖，叠加农户卖粮高峰，玉米现货下跌。2月10号之后，国家收储消息，且今年玉米供应偏紧，玉米现货企稳回升，期货继续偏强运行。一、2月报告全球供应偏紧，国内供应偏紧

　　 USDA2月月报全球玉米产量1151.36百万吨，低于1月的1155.93百万吨，低于去年的1205.35百万吨，库存为295.28百万吨，低于1月的296.42百万吨。美国2月产量348.75百万吨，和1月持平，美玉米库存32.17百万吨，高于1月的31.54百万吨，低于去年的39.11百万吨。巴西2月玉米产量125百万的，高于去年114百万吨，期末库存7.55百万吨，高于去年5.33百万吨。阿根廷2月产量47百万吨，低于1月的52百万吨，也低于去年54百万吨，期末库存1.49百万吨，和1月持平，低于去年2.43百万吨。全球库销比相对偏低，玉米供应略偏紧。但2月23日晚上美国农业部预测23/24年度美玉米播种面积9100万英亩，高于上年度8860万英亩，美玉米价格开始回落。

　　美国出口装船进度：截止2月16日当周，美国出口累计检验1373.46万吨，过去四周对中国检验累计13.85万吨，22/23年度对中国出口检验累计393.34万吨，占美国出口检验总量的28.6%。

　　中国供需平衡表，根据国粮中心数据，2月预计玉米产量277百万吨，高于去年273百万的，消费292百万吨高于去年277百万吨，主要是饲料消费195百万吨高于去年180百万吨。进口预计20百万吨，低于去年22百万的。随着需求的恢复，预计玉米需求会逐渐增加。

　　玉米及替代品进口统计：2022年12月国内玉米进口量86.7万吨，较2022年11月份74.1万吨增加12.6万吨，环比增17%；较2021年12月份133.2万吨减少46.5万吨，同比减34.9%。其中1-12月中国共进口玉米2061.9万吨。

　　玉米和替代品价格相对稳定。截止2月23日，全国小麦均价3190元/吨，全国玉米均价2874元/吨，小麦价格较玉米价格高316元/吨。由于部分贸易商积极出货，下游采购积极性不高，小麦延续弱势。截止2月23日，南通港玉米价格2960元/吨，进口高粱价格3050元/吨，玉米价格低于高粱90元/吨。高粱市场整体赊销冷清，市场价格相对稳定。由于进口高粱量较少，短期高粱继续偏强运行。

　　本月初传言2023年拍卖总量1800万吨，包括大概1500万吨18年粮，黑龙江1300万吨，关内200万吨,19年不宜存300万吨，6家央企和5家饲料企业，3月份开始拍卖。2022年3月10日开始拍卖水稻，累计投放4052万吨，成交2905万吨，2022年小麦成交778万吨。小麦和水稻一共成交3683万吨。2021年水稻累计投放4800万吨，成交1557万吨，2021年小麦成交2868万吨，小麦和水稻一共成交4425万吨。预计2023年水稻拍卖成交量会低于去年。

　　二、饲料需求稳定增长

　　全国工业饲料总产量30223.4万吨，比上年增长3.0%。其中，配合饲料产量28021.2万吨，增长3.7%；浓缩饲料产量1426.2万吨，下降8.1%；添加剂预混合饲料产量652.2万吨，下降1.6%。分品种看，猪饲料产量13597.5万吨，增长4.0%；蛋禽饲料产量3210.9万吨，下降0.6%；肉禽饲料产量8925.4万吨，增长0.2%；反刍动物饲料产量1616.8万吨，增长9.2%；水产饲料产量2525.7万吨，增长10.2%；宠物饲料产量123.7万吨，增长9.5%；其他饲料产量223.3万吨，下降7.2%，饲料需求稳定增长，玉米需求跟随增长。根据我的农产品玉米团队对全国18个省份，47家国模饲料厂的最新调查数据显示，截止2月23日，饲料玉米平均库存30.15天，较去年同期下跌20.14%。多数饲料企业玉米库存水平较去年偏低，渠道库存偏少，由于2月玉米现货回落，饲料企业开始逢低补库，库存水平逐渐增加。

　　根据我的农产品123家企业统计，1月能繁母猪存栏量511.98万头，环比减少0.16%，同比增加9.52%。由于需求较弱，生猪供应充足，预计2月能繁母猪存栏量货环比减少。1月商品猪存栏量3286.62万头，环比增加2.75%，同比增加15.13%。截止2月23日，自繁自养利润为亏损127元/头，外购仔猪养殖利润为亏损239元/头，养殖利润亏损减少。

　　三、深加工库存增加，利润亏损扩大

　　根据我的农产品玉米团队对全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家最新调查数据显示，截止2022年2月22日，深加工玉米库存为446.6万吨，较上周增加4.74%，和去年持平。节后农户卖粮积极，玉米供应明显增加，深加工压价收购玉米。下游需求启动较慢，淀粉库存持续增加。截止2月22日，玉米淀粉库存总量为97.9万吨，月增幅6.18%，年同比降幅18.76%。

　　本月淀粉厂亏损扩大，截止2月24日，山东地区淀粉亏损102元，吉林亏损122元，黑龙江亏损113元。

　　由于年后下游需求启动较慢，深加工产能扩大，且玉米蛋白、玉米纤维和玉米胚芽副产品持续下跌，导致深加工亏损较大。预计3月淀粉厂亏损缩小，副产品继续下滑，淀粉现货会有所好转。

　　四、北方港口库存减少，南方港口库存上升

　　北方玉米库存降低，根据Mysteel玉米团队数据显示，2月17日北方四港玉米库存共计190.5万吨，周比减少2.4万吨。截止2月17日，广东港内贸玉米库存34.3万吨，外贸库存141.4万吨，进口高粱9.4万吨，进口大麦1.9万吨，累计谷物库存187万吨，库存开始走高。

　　全国售粮进度加快。截止2月23日，据Mysteel玉米团队统计，全国7个主产省份农户售粮进度为63%，较上期增加5%，较去年同期增加1%。全国13个省份农户售粮进度66%，较上期增加5%。

　　五、玉米和淀粉交易逻辑

　　本月玉米现货基本稳定，华北玉米现货下跌，淀粉现货下跌。由于淀粉需求启动较晚，库存上升，且03淀粉仓单较多，03淀粉合约必须注销，导致03淀粉贴水。05淀粉有需求预期，且副产品持续下滑，深加工亏损扩大，05玉米和淀粉价差最低缩小至170附近。05合约盘面盈亏线在230-250，盘面已经亏损较大，一旦深加工利润修复，05玉米和淀粉价差容易走扩。

　　玉米：

　　2月USDA报告，全球玉米供应偏紧，阿根廷减产较多。2月底美国农业部将23/24年度玉米种植面积上调，美玉米价格回落，美玉米进口利润较高，截止2月23日，美玉米进口利润为250元/吨。2月初传言水稻拍卖1800万吨，叠加农户卖粮高峰，玉米现货下跌。但考虑到水稻拍卖量和成交量预计低于去年，饲料需求和深加工需求继续增长，国内玉米供应相对偏紧。下游饲料厂和深加工库存较低，北港库存和广东港口库存相对偏低，贸易商库存偏低，预计2月现货回落后，下游陆续补库，等农户卖压过后，预计玉米会继续偏强运行。目前市场主要围绕节后水稻拍卖和下游需求进行交易，盘面处于高位，但受成本支撑相对偏强，预计玉米继续窄幅震荡，05玉米大概率在2830-2920之间震荡。

　　淀粉：

　　由于淀粉厂开机率上升，库存增加，下游备货较慢，同时副产品持续下滑，淀粉厂亏损扩大。但今年淀粉需求增加，玉米和淀粉价差较低，预计随着下游备货，淀粉现货会有明显的上涨。05淀粉虽然升水较多，但考虑盘面大幅低于成本线，预计05玉米和淀粉价差有望走扩。

　　1.单边：美玉米高位震荡，进口利润较高。随着需求恢复，下游开始备货，玉米成本支撑相对偏强，可以尝试2830附近轻仓多05玉米。

　　2.套利：做扩05玉米淀粉价差，入场点180-160，目标位250附近，止损140。

　　3.期权：卖出c2305-P-2820，或卖出c2305-P-2820同时卖出c2301-C-2900。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。