期货日报网讯（记者 崔蕾）2月24日，由期货日报、新湖期货和产业服务联盟联合主办的“2023中国上市公司期货和衍生品风险管理论坛”在上海举行。对于金融衍生品服务实体企业的具体方式，新湖瑞丰金融服务有限公司总经理助理衍生品总监廖翔云在主题演讲中，通过企业应用实例进行了介绍。

　　廖翔云介绍，目前主流的场外衍生品产品主要包括远期、互换和期权，其中远期和互换作为线性工具，交易的是标的资产。远期和互换近两年

　　而期权作为非线性工具，交易的则是标的资产的方向、波动。“期权赋予合约买入方在未来某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格买入或卖出一定数量的标的资产的权利，如看涨期权、看跌期权等。”她介绍，国内场外市场最早从2015年开始发展，在2017年有比较快速的增长。2022年，风险管理子公司整体交易规模超2万亿元，其中场外期权占比接近70%。

　　产业企业通过套期保值，可以使企业的利润曲线更加平滑。廖翔云介绍，产业企业应用金融衍生品主要在库存和采购套保、增强收益或降低成本、轻型贸易、跨境收益互换、含权贸易、“保险+期货”等方面。其中企业应用衍生品最基本、最常用的一个目的就是做套期保值，利用期权做保值最基本的策略配置是做买权。针对规避风险方向不同，主要有对库存做保值或对采购做保值。库存保值是保下跌方向风险，采购保是上涨方向风险。在做买权策略配置时，最简单的是买入平值期权，企业也在逐渐接受组合策略，比如说价差的期权或者说领口甚至是海鸥式的期权，通过组合结构降低交易成本。除了套期保值，通过卖出看涨期权还可以起到增强持货收益的效果。企业在策略的选择上，需要根据企业的套保风格，同时结合企业的行情预判和风险控制。

　　互换的应用上，她介绍，轻型贸易企业采用以销定采的经营模式，在下游点价之前需要对冲价格下跌的风险，管理近期价格下跌的风险和远期价格上涨的风险，实际上就是远近月的价差。“现在我们可以直接给企业提供一个对标某个合约远近月价差的收益互换。”她说，收益互换对于企业来说操作非常便利，且对企业来说资金效率更高，但同时交易成本也比较高，价差走反企业还可能面临追保的情况。

　　除了实体企业，她还提到，金融机构利用场外衍生品进行资产配置主要是运用结构化产品，交易线性和非线性的工具，线性的工具主要是互换，如指数增强、利率互换、货币互换等等。非线性的工具主要是香草期权和奇异期权，以奇异期权为主，如雪球结构、鲨鱼鳍、安全气囊、累积期权等等。

　　雪球是一种防御型的投资工具，投资者认为长期来看，标的资产会上涨，且不会发生大幅回落，通常应用于股指和个股。“雪球产品之所以受欢迎，是因为它能够给出一个比较好的安全垫。”廖翔云说，当前市场上主要的雪球结构有标准雪球、损失有限雪球、OTM雪球、降敲雪球、壁虎式雪球等等，标的资产主要有股指、个股和商品， 股指和个股以向上敲出获得收益为主，商品类可以有向上敲出和向下敲出获得收益。与常见指数或个股雪球不同，商品类的向下敲出雪球在标的资产价格下跌时发生敲出获取收益，常应用于短期看跌商品价格的防御型投资。商品类向下敲出雪球一般较为短期，通常4周至12周，商品期货的波动率较高，所以报价给出的票息率通常会高于股指。

　　不过，她最后表示，作为一种防御型投资工具，雪球在极端情况下仍会面临较大的亏损。因此交易商对雪球结构进行优化，以求降低亏损、增强敲出概率。

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