市场情绪回暖，商品普涨| 东吴期货研究所投资策略早参

　　2023.2.21

　　宏观金融衍生品: 指数集体反弹 市场情绪修复

　　股指期货。周一市场呈反弹走势，沪指、深证成指涨超2%，市场情绪明显修复。北向资金净流入60.03亿元，两市成交额9497.8亿元。个股近4000家上涨，受基建、地产复苏带动，工程机械、家居用品、家电等板块领涨。全面注册制实施首个交易日，券商板块表现强势。在食品饮料、大金融板块的带动下，上证50指数大涨2.73%，价值风格占优。在存量博弈的环境下，预计指数延续震荡走势，板块或继续轮动。中长期来看，国内经济复苏和海外通胀回落趋势不变，A股上行趋势延续。后续继续关注经济数据验证情况、两会政策预期。

　　黑色系板块: 延续上涨

　　螺卷。盘面延续上涨，需求的改善给了价格继续上涨的驱动，建筑钢材日成交突破20万吨，旺季依然可期待，预计盘面震荡偏强走势维持，多单可继续持有。

　　铁矿。铁矿价格继续创阶段性新高，目前除了本身港口有望开始去库外，钢材需求也逐步改善，操作上建议多单继续持有，5-9正套继续持有。

　　双焦。钢厂在复产阶段，旺季仍有预期，对双焦有补库需求，且钢厂双焦库存低位，对双焦价格支撑强，双焦价格处在阶段性反弹中。但动力煤价格下跌，部分电煤将回流至焦煤端生产，在一定程度上会缓解焦煤供需偏紧的问题，建议前期多单止盈或减仓，前期未入场者，不建议追高。

　　能源化工：化工夜盘普涨

　　原油。隔夜油价小幅收高，来自中国的乐观前景略微提振了油市情绪。此外近期印度的原油进口量也保持上行，显示印度需求旺盛，我们预计油价总体保持77-90美元震荡。内盘方面，随着中国在春节过后增加采购力度，建议尝试正套。

　　沥青。2月第3周沥青产业数据显示炼厂开工率小幅回落，出货量持续恢复，厂库减社库增，是冬储销售良好的体现。随着12月山东地区冬储放量，市场价格底部得到确认，不过近期现货市场逐渐从上行转向调整。沥青总体自有支撑，但炼厂3月排产较多，短期对沥青价格形成打压，风险方面关注沥青装置开工率和原油价格波动。

　　LPG。近期在中东地区供应由于检修边际收缩的背景下，美国出口存在明显攀升，或填补来自中东的缺口。参考船期数据，美国2月份LPG发货量预计在483万吨，环比1月份增加13万吨。而从更高频的周度数据来看，美国下周预计发货量或达到154万吨，如果兑现则是近两年以来最高的单周出口量。整体而言，随着美国供应增加、国内PDH需求负反馈，东亚LPG市场供应紧张的预期边际缓解，市场情绪也显著降温。往前看，我们认为盘面回调后或逐渐企稳（尤其是03之后的合约），等待市场再平衡后出现新的机会。当前PDH装置开工率偏低，MTBE和烷基化装置开工率较为稳定，期价缺乏持续性上行驱动。近期仓单大幅增加，而PG03合约面临仓单注销的压力，盘面依旧承压。

　　PTA。周一TA05合约收盘价5466元/吨，较上一交易日上涨28元/吨，夜盘持续大幅走强。装置动态：东营威联PTA总产能250万吨/年，整体负荷7成运行，考虑设备故障，计划23日起短停至月底。需求方面，聚酯开工率已反弹至83%附近，前期减产检修聚酯生产企业重启继续重启，如恒科、新凤鸣、桐昆等，市场整体供应量继续上涨，预计本周会提升至85%左右，届时对PTA库存压力有一定缓解。PTA加工费下行空间不大，目前估值较低。策略建议：按照目前TA的估值来看，此点位可做多，安全边际较高。

　　MEG。周一EG05合约收盘价4242元/吨，较上一交易日上涨46元/吨，夜盘持续走强。装置动态：武汉石化28万吨/年的MEG11月份停车检修，目前检修结束，于2月15日投料重启，预计本周末左右见产品；富德能源50万吨/年的MEG2月19日开始停车检修，预计持续10天左右。策略建议：本周可以继续适当短多，周内多单可继续持有。

　　PVC。周一V05合约收盘价6404元/吨，较上一交易日上涨66元/吨，涨幅1.04%，夜盘持续拉涨。油价止跌反弹，塑化链全线拉升，反弹至半月新高，PVC涨幅靠前。电石、烧碱价格持续走弱，但液氯价格稳中有涨，PVC单环节利润亏损较为严重，重点关注是否有企业因利润亏损而主动降负外售液氯。PVC市场需求刚需稳定，并无过多亮点，社库、厂库双双小幅去化，但是持续性仍需要验证。策略建议：短期保持观望。

　　甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌0.12%，报收2569元/吨。夜盘上涨1.41%，报收2584元/吨。消息面上，伊朗ZPC一套165万吨/年装置较低负荷运行，另外一套165万吨/年装置维持停车，计划本周重启。宁夏宝丰MTO装置本周无外采计划，一期150万吨/年甲醇装置预计2.24日恢复生产。受煤价大幅下跌后上游生产利润部分恢复影响，春检的提前启动尚不及市场预期。且临近月底，西北地区天然气制甲醇装置或将逐步集中恢复，叠加部分前期检修的煤头装置恢复，供应端压力渐显，需要密切关注甲醇装置实际的春检计划。宁波富德60万吨/年MTO装置检修如期落地，预计停车10天左右，需求将有一定损失，但在前期的下跌中已有计价。目前来看，甲醇经过震荡筑底后已开始企稳反弹，短期情绪上会受供应存恢复预期和需求损失的利空影响。然煤价止跌转涨、外盘装置重启仍然不及预期、元宵节后传统需求恢复尚可以及港口库存偏低等支撑因素仍在，05合约当下的基本面仍有支撑。而且目前期现基差位于近5年最高位，甲醇下跌空间亦将受限，叠加3月初重要会议招开前宏观利好预期的助推，建议前期多单继续持有或逢低布局05合约多单。

　　棉花棉纱。2月20日，郑棉止跌反弹，报收14370元/吨（+200），棉纱震荡走强，报收21360元/吨（+215）。现货方面，整体交投较淡，纺企棉花库存已至常规水平，纺企增量补库意愿淡。从基本面上看，供应端压力上升，截至2月20日，新疆棉花累计加工555.45万吨，同比增加28.84万吨，涨幅5.7%。传统旺季即将开始，强预期仍需时间验证。

　　有色金属：强复苏预期抬头，有色板块快速拉升

　　铜。寄望中国需求回暖，沪铜上涨。周一伦铜收涨1.13%，沪铜03合约日盘收涨0.75%，夜盘收涨0.79%。中国1月房价回暖，一线城市新房价格环比转涨，二三线降势趋缓。1月大中城市房价继续回升，释放出更加清晰的地产回暖信号。在政府持续推出稳增长措施后，市场信心改善。1月M2增速12.6%，创2016年5月以来最高。周一SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.45万吨至32.99万吨，虽然进口铜到货量仍不多，但下游消费转弱，库存继续上升。铜价上涨后，预计进一步抑制现货市场需求。关注欧美时段公布的2月欧美制造业PMI初值。

　　铝。云南减产落地，铝价上涨。上周五伦铝收涨3.01%，沪铝03合约日盘收涨1.32%，夜盘收涨0.59%。中国铝主产地云南因电力供应紧张，开始减产。此次要求压减负荷量约为100万千瓦，理论影响产能近74万吨/年。中国1月新房价格一年来首次上涨，另有一项调查显示，中国16个城市的房屋销售连续第三周上涨，房地产市场回暖，在持续的稳增长措施下，市场信心改善。周一SMM铝锭社会库存123.3万吨，较上周四库存增加1.7万吨。随着云南减产落地，供应端缩减，而下游开工逐渐提升，预计季节性的大幅累库趋近尾声。IAI：1月全球原铝产量同比增长3.4%至583.6万吨。

　　工业硅。2月20日主力报收17470元/吨，涨0.55%。现货方面，近期现货价格上涨，1月中下旬硅料价格出现反弹，正月十五过后有机硅全线产品价格上涨，下游需求持续修复，价格下方存在支撑。近期市场强复苏预期抬头，预计短期硅价将触底反弹。

　　农产品: 油脂延续强势

　　油脂。昨日油脂延续涨势，收出三连阳。一方面，目前市场对中国经济的复苏有较好预期，因此大宗商品普遍有走强的迹象；另一方面随着斋月备货期的来临，棕榈油需求好转，根据船运机构统计2月1-20日马棕出口量环比增加33%；此外，南美大豆的天气炒作也仍在进行，阿根廷和巴西大豆产量可能会进一步下调。因此，预计近期油脂有望延续强势。

　　豆粕/菜粕。截至2月17日巴西大豆收割率为17%，去年同期24%，进度较慢。阿根廷还是处于天气市场，且USDA对于阿根廷产量的预估，市场预测还有下调空间，短期豆粕跟随CBOT大豆区间震荡。建议区间操作。

　　苹果。全国库存下降1.69%。近期客商采购低价货及小果较多，多数转存为主，发市场不多。近期有部分外贸客商寻中小果。果农惜售情绪较高。产地苹果整体交易量下降，批发市场到货少出货慢，暂无货源积压,行情基本不变。近期寒潮降温来袭，将影响市场到车量。操作上，建议观望为主。