债市观点：上周债市整体延续偏震荡的格局，10Y国债收益率继续在2.89%-2.90%之间窄幅波动。值得注意的是，上周资金面波动则有所加剧，且呈现明显收紧，DR001和DR007分别上行35BP和31BP，至2.15%和2.25%。资金面收紧对债市构成一定扰动，但并未使得10Y国债收益率摆脱震荡格局。一方面上周大规模的公开市场到期以及信贷投放带动的资金需求上升或对资金面影响较大，不过央行在后期也开始加大投放，尤其是上周五净投放6320亿元，暗示呵护资金面的态度并未变化。另外，当前国债收益率水平或已计入了对后续经济修复的较高预期。消费反弹是今年经济修复过程的关键，而根据我们测算，今年单月消费缺口最优能回补至-5.6%，不及2020年的单月最优-3.3%。以消费缺口为坐标，2.93%的10Yr国债收益率已完全计入-5.6%的单月最优消费缺口，因此中期来看，10Y国债收益率在这一位置的支撑可能也较强。 　　期市关注：上周国债期货市场情绪整体仍偏强，且表现也仍明显强于现券，而这背后也仍和我们此前提示国债期货基于贴水修复逻辑的情绪升温有关。当前需注意的是，国债期货当季合约基差已基本收至正常水平，对多头情绪支撑或有所减弱。从持仓上看，上周国债期货总持仓量整体有所上升，但是在周内呈现出了先升后降的趋势，且在上周三达到局部高点。上周前期多空分歧加剧，持仓上行，而后期伴随国债期货大幅上涨，部分空头呈现明显止损，另外多头也大都有所止盈，持仓回落。 　　操作建议：趋势策略：交易性需求维持中性。套保策略：空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差策略：基差收敛逐渐转至远月合约。曲线策略：关注资金面变化。 　　风险因子：1）疫情反复；2）资金面大幅收紧；3）宽信用超预期

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。