本周沥青出货量略有好转，但总体成交依然偏清淡。但总体感觉市场依然在对原料问题和需求复苏的逻辑定价，沥青裂解在经历了上周的大幅调整后开始企稳，目前了解到大部分贸易商的心理底部都集中在3700元/吨价格附近，因此我们看到周五夜盘即便原油大幅下挫，在期货盘面靠近3700一带依然有强劲的买盘支撑。短期而言在需求尚未启动之前，绝对库存并不高的现实的确会让贸易商有这样的情绪驱动，加之原料问题的焦虑犹存存在（本周港口稀释沥青延续去库），以及部分地炼成品油稀释沥青消费税抵扣查税的扰动。但诸如此种种很难成为沥青供给的中长期掣肘，委油贴水提高但中长期看并不缺，当前炼厂开工率已经稳步走高，主营的产量也逐步提升，但需求端我们了解到依然马马虎虎，专项债支持力度有限，地方债务融资问题依然严峻。总体我们依然维持沥青震荡偏弱的判断。 　　估值端：炼厂综合加工利润依然处于较佳利润区间，由此也看到了主营炼厂的产量回归。沥青裂解水平依然处于高位区间。本周焦化料沥青价差继续走低，CDU的渣油产出已有所提高，绝对价差依然偏高，但我们认为难以维继。 　　驱动端：本周沥青继续累库，厂库略微去库，主要累库贡献还是在社库端，表明当前终端需求依然欠佳，买盘依旧以贸易商补库为主。本周沥青产量继续走高，产量端对利润的反馈已经体现。当前总体库存累库至189万吨，已经超出187万吨的水平，主要因素还在于需求端不及我们的预期。贸易商高价采购的积极性也有所下滑，但低买的驱动还在（3700附近）。 　　成本端：原油在现实和预期间来回摇摆，一方面本周四如此之差的EIA库存数据都能让原油强势拉回（因IEA对需求复苏和产量悲观的预期），但周五又再度回到现实。原油上方空间不大，但和沥青一样，在布油临近75美元附近时可能还是会有主产国干预的多头预期。

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