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　　生猪期现同步反弹后仍需警惕风险

　　能繁母猪存栏量依然处于增加状态，同时现阶段出栏体重依然处于正常年份相对较高水平，整体看后续猪肉供应压力将持续存在，需求方面由于户外餐旅行业恢复会在一定程度带动终端需求恢复，但国内外经济压力下后续终端需求恢复力度还有待观察，后续依然要警惕猪价虚高的风险。生猪期货整体呈现近弱远强格局，05合约虽有反弹但个人认为盘面已经处于正常水平不建议追多，可关注逢高试空机会。

　　一、行情回顾

　　数据来源：卓创资讯 中衍期货

　　春节后生猪价格再次回落后，在元宵节前的2月3日生猪价格触底反弹，截止到目前生猪价格呈现震荡上涨态势。

　　春节后生猪价格下跌属于正常现象，但从能繁母猪存栏变化可以看出2月份理论出栏量有所减少，同时前期出栏也缓解了当下出栏压力，虽然整体看后续供应依然偏多，但随着养殖利润不断萎缩，养殖户压栏惜售情绪再起，另外毛白猪快速拉开价差也给予屠宰端一定的屠宰动机，加上相关部门有收储计划引导，生猪价格得以企稳反弹。

　　二、供应方面

　　数据来源：卓创资讯 中衍期货

　　2022年5月以后能繁母猪存栏量再次呈现逐步增加态势，对应的理论生猪出栏量在2023年2月份处于相对低位，从3月份开始则进入逐步增加状态。这也就为当前生猪价格反弹提供了一定的产能支撑，但后续的理论出栏压力依然存在而且会逐步增加，尤其是3月份以后的理论出栏量并不比正常年份的同期少，因此2023年整体依然面临供应压力。

　　从母猪淘汰情况看，卓创数据显示的166价样本中2023年1月份淘汰母猪量相对于2022年四季度有明显增加，但相对产能角度看当前淘汰量与2021和2022年同期相比并不算多，养殖户对后续大趋势预期还是相对乐观。后备母猪方面与2022年底相比则是呈现出明显减少，并且是从2019年以来同期最低的后备母猪销量，整体看后续能繁母猪存栏量难以继续增加。

　　数据来源：卓创资讯 中衍期货

　　从养殖利润角度看，目前自繁自养和外购仔猪均处于亏损状态，并且几乎处于近年来同期最低水平，相对而言外购仔猪亏损幅度更大，外购仔猪养殖利润的亏损幅度已经是2019年以来同期最低水平。1月30日-2月3日当周，全国平均猪粮比价为4.96∶1，进入过度下跌一级预警区间，相关部门更是将启动收储来引导市场。

　　数据来源：卓创资讯 中衍期货

　　出栏体重方面虽然进入2023年体重有所下滑，养殖户在春节前后出栏有所增加，在经过前期下跌后养殖利润转亏，养殖户又有了压栏惜售情绪，现阶段的出栏体重与正常年份相比依然处于相对较高水平，后续出栏压力依然存在。

　　三、需求方面

　　数据来源：卓创资讯 中衍期货

　　春节后屠企开工率快速恢复，并且处于往年同期相对较高水平，虽然宰后均重有所下降，但整体猪肉产量应该相对稳定。屠宰鲜销率在元旦后快速回落，反映终端消费需求相对疲软，但是伴随着猪价下滑，而大肉食毛鸡价格却相反逐步走高，这有利于后续猪肉终端猪肉需求的恢复。

　　数据来源：卓创资讯 中衍期货

　　现阶段屠企冻肉库容率快速抬升，处于往年同期相对较高水平，后续可能还有一定提升空间，但要留意后续出库带来的市场压力。

　　四、后市观点

　　能繁母猪存栏量依然处于增加状态，2023年2月份之前的生猪理论出栏有所减少，但后续理论出栏量则是呈现逐步增加态势，同时出栏体重有所下降，但现阶段出栏体重依然处于正常年份相对较高水平，整体看后续猪肉供应压力将持续存在。需求方面由于户外餐旅行业恢复会在一定程度带动终端需求恢复，但国内外依然面临较大的经济压力，后续终端消费需求恢复力度还有待观察。综合看后续影响猪价变动的主要因素依然在于供应端，2023年猪价整体大概率在往年正常水平区间内季节性波动。

　　生猪期货整体呈现近弱远强格局，05合约虽然近期反弹，个人认为已经处于正常水平不建议追多，可关注逢高试空机会。