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　　美国就业市场虽然强劲，但美联储继续缓慢加息

　　2月初的美国非农数据意外向好之后，美联储多位官员在公开场合表示将继续加息来抑制通胀。美联储主席鲍威尔也表示，就业数据接连走强就有必要加息更多来给通胀降温，利率峰值也可能比预期更高。但是基本上强调加息的次数可能会增加和维持高利率的时间可能会更长，对于加息的速度依然是小幅加息的论调。

　　从CME公布的数据来看，目前市场对于美联储终端利率的预期为5%-5.25%，具体加息节奏是3月份和5月份再分别加息25个基点，之后将终端利率水平一直维持在5%-5.25%的水平。直到今年12月份，美联储可能会开始小幅降息。此外，相对于非农数据公布之前，市场对于6月份市场利率达到5.25%-5.5%的概率跃升至35%附近。这说明非农数据令市场预期美联储加息次数可能增加。

　　图一.美联储加息概率分布

　　数据来源：CME，中衍期货

　　而美联储最终的加息路径还是要参考美国通胀水平的变化。上周公布的纽约联储全球供应链压力指数在连续两个月的上升后再次下降，整体上依然维持下降的趋势。在全球供应链压力减轻的影响下，美国通胀的压力也会变弱。美国密歇根大学公布的通胀预期变化数据显示，美国人认为未来通胀会继续下降。

　　图二.全球供应链压力指数和

　　密歇根大学通胀预期

　　数据来源：iFinD，中衍期货

　　现在美国通胀的不确定性主要来自于美国经济。除了美国就业市场表现强劲以外，上周美国密歇根大学公布的消费者信心指数也连续3个月上升。美国消费信心的恢复将有利于美国消费支出增长，进而带动经济复苏，而这却有可能会迟滞美国通胀的下降。所以，美国经济尤其是就业市场的表现将变得尤为重要。

　　图三.密歇根大学消费者信心指数

　　数据来源：iFinD，中衍期货

　　目前来看，美联储依然维持着小幅加息的节奏，近期美国就业数据的良好表现也只是影响美联储可能加息的次数和终端利率维持的时间。短期对于金银可能产生一定压力。但相对于大幅加息来说，缓慢加息对金银的影响在逐步减弱。未来关注美国就业市场的表现对美联储加息节奏的影响。

　　作者：李卉（投资咨询号：Z0011034）

　　审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）

　　报告制作日期：2023-02-13

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