马棕：MPOB数据显示，马来西亚1月棕榈油产量为138万吨，环比降14.37%；出口量为113.5万吨，环比降22.96%；库存为226.8万吨，环比增加3.26%。出口略低于市场预期，库存高于市场预期。高频数据来看，ITS数据显示1-5日棕榈油出口量为115.51万吨，环比增加62.5%%。受洪水影响，马棕季节性减产持续；虽短期出口数据偏好，但中国及印度库存高企，市场对出口预期偏悲观，马棕后期去库预期不强，预计短期供需双弱格局将延续。 　　美豆：2月USDA供需报告基本符合预期。美豆压榨量调减，库存小幅增加；阿根廷产量如期下调，但略不及市场预期；全球库存小幅调降，市场影响偏中性。短期市场将继续交易主产区天气问题，巴西偏多的降雨及阿根廷持续的干旱影响仍较大，需给予一定天气升水。而大豆新旧作切换期，短期供应延续偏紧，美豆短期有望维持高位震荡。中期高位震荡格局打破需巴西丰产进一步确认。 　　国内：海关数据显示，中国12月进口大豆1056万吨，环比增加321万吨，增长44%。12月进口菜籽54.49万吨，环比增加6.83万吨，同比增加19.26万吨。截至2月3日，全国主要油厂棕榈油库存102.79万吨，环比减少0.31万吨；全国主要油厂豆油库存79.91万吨，环比减少4.95万吨；华东菜油库存11.71万吨，环比减少0.35万吨。年后下游提货增加，油脂整体消费好转，库存小幅去化。目前棕榈油库存整体仍居高位，豆油居中等略高水平，菜油库存偏低。 　　观点小结：短期来看，市场在印尼限制出口提振下反弹，后在马棕1月产销数据偏空影响下回落。短期马棕仍处季节性减产周期中，而出口受中国及印度高库存影响预计偏低，供需双弱格局延续，短期单边驱动不强。美豆方面，在巴西降雨偏多及阿根廷持续干旱背景下，仍需给予美豆一定天气升水；且短期新旧作交替期，整体供应偏紧，美豆预计维持高位，但继续上行需天气配合。 　　对国内而言，短期消费好转，库存小幅去化，但价格影响因素核心仍是马棕及美豆，短期油脂预计延续震荡，观望或区间上沿做空。套利方面，加拿大菜籽大增产，棕榈油基本面好于菜油，买棕榈抛菜油头寸可继续持有。

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