【20230210】橡胶周报：重点关注两个变量

　　核心观点：中性偏空 整体来看，下跌之后市场静待新变量的出现，橡胶自身基本面需要重点关注两个变量：货运需求和云南物候。货运需求的修复决定了需求向终端传导是否顺畅、深色胶重心能否顺利上移，云南物候决定了浅色胶以及新仓单供应问题，预计RU盘面呈现震荡偏弱走势。

　　市场情绪：偏空 情绪指数极值预测了上周RU短期的顶部，对宏观导致的短期波动具有指导意义。

　　出口：偏多 下游出口订单情况良好，尤其半钢胎。

　　内需：偏空 货运恢复高度相对有限不及预期，短期需求向终端传导可能仍然存在阻力。

　　成品库存：偏多 轮胎厂成品库存有望向经销商转移。

　　云南：中性 云南部分地区落叶情况不及去年，是否影响开割仍需观察。

　　情绪极值给予行情的指引

　　情绪极值预测了上周RU短期的顶部

　　情绪极值预测了上周RU短期的顶部。上周初市场情绪高涨，情绪指数达到6以上的极值，随后市场整体迎来了反转，RU下跌一千点回到12600左右。

　　情绪指数的极值具有短期指导意义。从历史来看，情绪指数绝对值超过5之后对行情的反转具有一定指导意义，且胜率较高。从逻辑上来说是预期打的太满或情绪过于悲观之后需要盘面进行修复。但也存在一定的局限性，一是仅能指导短期的行情，即趋势中的波动行情，二是无法反应RU自身基本面驱动的行情，如期现回归、仓单炒作等。

　　需求重点关注终端传导是否顺畅

　　目前货运恢复高度相对有限，不及预期

　　货运数据不及预期。从G7数据来看，整车货运流量小幅回落，同比往年略偏低，没有达到之前预期水平，主要是由于货运终端需求与地产基建等相关，而节后部分地区复工相对较慢，短期需求向终端传导可能仍然存在阻力。

　　数据来源：G7 紫金天风期货

　　轮胎厂开工提升较快，出口情况良好

　　轮胎厂开工提升较快，出口情况良好。下游来看轮胎厂开工提升较快，补之前的订单为主，其次出口订单也不差，尤其是半钢胎。

　　数据来源：QinRex 隆众 紫金天风期货

　　轮胎厂成品库存有望向经销商转移

　　轮胎厂成品库存有望向经销商转移。由于节假日以及疫情原因，一月份经销商库存拿货积极性不高，导致经销商库存出现了较为明显的去化，从数据上来看处于往年平均值附近，压力不大，节后轮胎厂成品库存有希望向经销商转移，去库幅度预计比去年更大，但向经销商转移之后仍然需要关注终端货运需求的承接能力，否则仍然对盘面形成压制。

　　数据来源：迈泰尔 QinRex 紫金天风期货

　　需要关注云南物候情况

　　云南落叶、降雨情况值得关注

　　云南部分地区落叶情况不及去年。据了解，云南落叶情况不及去年，其中勐腊区域落叶较差，主要是由于昼夜温差较大，落叶情况或影响抽叶，但最终是否影响开割仍需观察。

　　云南地区降雨偏少。根据路透数据显示，今年以来云南累计降雨量处于历史偏低位置，需要关注今年是否会出现干旱推迟开割的现象，重点关注3-5月份降雨量。

　　数据来源：紫金天风期货

　　浓乳对盘面价格季节性上涨

　　浓乳对盘面价格季节性上涨。国内停割之后，浓乳价格处于季节性上涨的阶段，折干后相比01合约仍然是偏高，对上游来说开割初期必定会有浓乳分流胶水的现象存在，再加上云南浓乳产能的增长，若开割后浓乳价格仍然居高不下则会导致新胶产量。但是今年来看，国内浓乳库存或许是比较高，因此分流胶水数量可能不及去年。

　　数据来源：紫金天风期货

　　价格阴跌，月差继续走弱

　　期货价格小幅下跌

　　2月9日RU主力收盘价为12645元/吨，较上周下跌40元/吨，环比下跌0.32%。

　　NR主力收盘价为9860元/吨，较上周下跌65元/吨，环比下跌0.65%。

　　RU-NR基本维持不变。

　　浅色价格小幅下跌

　　2月9日上海全乳胶价格为12125元/吨，相较上周持平。

　　泰国RSS3价格为14200元/吨，较上周下跌50元/吨，环比下跌0.35%。

　　越南3L价格为11650元/吨，较上周下跌50元/吨，环比下跌0.43%。

　　国产浓乳价格为9800元/吨，较上周下跌150元/吨，环比下跌1.51%。

　　深色价格同样小幅下跌

　　2月9日泰国STR20价格为1480元/吨，较上周下跌10美元/吨，环比下跌0.67%。

　　泰混人民币价格为10930元/吨，较上周持平。

　　基差小幅收窄

　　2月9日上海全乳胶-RU为-520元/吨，较上周上涨40元/吨。

　　泰混-RU为-1715元/吨，较上周上涨40元/吨。

　　泰标STR20保税区现货-NR为-82元/吨，较上周上涨39元/吨。

　　3-5月差继续走弱

　　2月9日RU03-05月差为-190元/吨，较上周下跌70元/吨。

　　RU05-09月差为35元/吨，较上周下跌15元/吨。

　　中国天然橡胶平衡表

　　中国天然橡胶月度平衡表

　　平衡表未变动。