隔夜外盘出现明显变化，美伊和谈取得进展的消息传出，原油盘中跳水，国内化工跟随下跌，很多人第一反应去空甲醇、追空原油，但在我看来，化工板块里面，最值得重点关注的做空配置不在原油端，而在聚酯产业链的 PTA、乙二醇。

　　现在聚酯链的格局很清晰，上游原油、PX 还残留一些地缘带来的成本溢价，而中下游基本面已经扛不住，高价格全凭成本在硬撑，需求完全开始“漏水”，而越往后成本端的支撑越可能松动，中下游的现实压力随时反馈到盘面。

　　拿乙二醇来说，前期行情很大一部分是被低库存逻辑驱动。受中东航运扰动影响，进口到港受阻，主港持续去库，市场持续交易现货紧张，盘面维持强势。但现在库存拐点已经出现，近期中东、沙特、中国台湾货源陆续到港，华东主港库存单周累库 6.8 万吨，持续许久的去库周期正式宣告结束。

　　反观需求端，乙二醇下游聚酯企业没有主动补库行为，织造企业只维持刚需采购，“金九银十” 旺季也没有兑现。前期的利多逻辑逐渐改变为成本端支撑减弱，需求负反馈加重的空头逻辑。

　　再看PTA 这边，虽然行业有集中检修，开工掉到 67% 附近，但供给收缩并没有改变累库的现实，社会库存周度依旧在增加几万吨。下游传统纺织旺季落空，“金九银十” 变成银十无单，终端订单跟进乏力，下游对高价原料接受度不高。中期来看，后续检修装置陆续重启，供应恢复，而下游需求看不到明显改善，累库的压力依旧存在。

　　所以我认为化工里面如果要挑选做空的品种，首选乙二醇，逻辑是供需转松、库存拐点已经出现；其次是PTA，短期成本有支撑，中期累库预期，考虑反弹空。不要觉得原油成本支撑可以一直托住化工价格， 产业链利润分配不是由成本决定，当下游亏不动的时候，又会开启新一轮利润重分配。成本只是参考，当供需彻底转弱，成本支撑一样会被击穿。

　　当然，原油这边还是留一份心眼，美伊谈判目前只是有进展，并非彻底达成协议，中东局势依旧存在反复的可能性，地缘风险并没有完全出清。一旦冲突再度升级，原油的溢价会卷土重来，聚酯链成本端又会重新受到扰动，交易上不能忽视这一层变数。

　　急跌切忌直接追空，耐心等反弹窗口、基差、月差给出信号再动手。