■股指：股指市场整体回调

　　1.外部方面：由于1月非农就业数据强化紧缩预期，美股在上周五大跌的基础上继续低开最终集体收跌。截至收盘，道指跌34.99点，跌幅为0.10%，报33891.02点；纳指跌119.50点，跌幅为1.00%，报11887.45点；标普500指数跌25.40点，跌幅为0.61%，报4111.08点。

　　2.内部方面:股指市场集体继续调整，日成交额跌破九千亿成交额规模。涨跌比较差，1800余家公司上涨。北向资金继续流出，净卖出5亿余元。行业概念方面，ChatGPT概念领涨。3.结论：股指在估值方面已经处于长期布局区间，市场轮动速度较快，结构化特征明显。

　　■贵金属：非农打压

　　1.外盘：Comex金价1880，白银22.3。

　　2.利率：10美债3.6%；5年TIPS1.2%；美元103.6。

　　3.加息：3月美联储再度加息25个基点的概率高达97%，今年夏季峰值利率超过5%的概率接近85%，上周五非农数据前，市场对峰值利率的预期曾为无法超过5%。

　　4.EFT持仓：SPDR920.24。

　　5.总结：1月美国非农就业新增人口远超预期，让美联储有更多空间将紧缩持续得更久。美元大涨，贵金属回落。

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为68080元/吨(-280元/吨)。

　　2.利润:进口利润-623.44

　　3.基差:上海有色网1#电解铜现货基差-70

　　4.库存:上期所铜库存226509吨(+86542吨)，LME铜库存67450吨，(-2550吨)。

　　1.现货:上海有色网A00铝平均价为18750元/吨(-130元/吨)。

　　2.利润:电解铝进口亏损为-1108.22元/吨。

　　3.基差:上海有色网A00铝升贴水基差-70，前值-80

　　4.库存:上期所铝库存245333吨(+18938吨)，Lme铝库存392200吨(-3050吨)。

　　■焦煤、焦炭：保持弱稳定

　　1.现货：吕梁低硫主焦煤2350元/吨(-210)，沙河驿低硫主焦煤2130元/吨(10)，日照港准一级冶金焦2660元/吨(-40)；

　　2.基差：JM01基差514.5元/吨(-23.5)，J01基差-94.5元/吨(-37.5)；

　　3.需求：独立焦化厂产能利用率74.83%(0.51%)，钢厂焦化厂产能利用率86.40%(0.37%)，247家钢厂高炉开工率77.41%(0.72%)，247家钢厂日均铁水产量227.04万吨(0.47)；

　　4.供给：洗煤厂开工率70.41%(10.60%)，精煤产量58.575万吨(8.45)；

　　5.库存：焦煤总库存2219.72吨(-82.03)，独立焦化厂焦煤库存1006.01吨(-63.73)，可用天数11.39吨(-0.80)，钢厂焦化厂库存843.42吨(-45.65)，可用天数13.49吨(-0.79)；焦炭总库存913.7吨(4.74)，230家独立焦化厂焦炭库存81.45吨(-7.85)，可用天数11.68吨(-0.74)，247家钢厂焦化厂焦炭库存641.21吨(1.45)，可用天数12.81吨(-0.11)；

　　6.利润：独立焦化厂吨焦利润-89元/吨(9)，螺纹钢高炉利润-77.23元/吨(27.36)，螺纹钢电炉利润-233.36元/吨(-34.95)；

　　7.总结：当前，煤矿、钢厂开工率已基本恢复至春节前水平，铁水有增量，考虑到当前焦企的亏损和铁水的日耗，钢厂第三轮提降落地难。由于节前、节后均有政策频发，终端政策提振带来炉料端市场信心，然年后政策端发力的效果并不显著，向上传导至钢厂、焦化厂谨慎补库，市场交投氛围一般，预计双焦短期内将维持弱稳定。后续将继续关注钢厂生产、供应链利润和政策变动情况。

　　■玻璃：需求有望验证

　　1.现货：沙河地区浮法玻璃市场价1440元/吨(-8)，全国均价1681元/吨(+2)。

　　2.基差：沙河-2305基差：-237元/吨(+7)。

　　3.产能：玻璃日熔量15.7万吨(0)，产能利用率79.79%(0)，开工率78.15%(0)。

　　4.库存：全国企业库存7612.2万重量箱(+1179.5)，沙河地区社会库存488万重量箱(+64)。

　　5.利润：浮法玻璃(煤炭)利润-166元/吨(+8)，浮法玻璃(石油焦)利润21元/吨(+16)，浮法玻璃(天然气)利润-198元/吨(+15).

　　6.总结：需求一般，整体价格稳中震荡。深加工陆续复工，但实际需求有待验证，近日原片厂家出货减缓，市场观望心态较浓。预计本周价格持稳为主，运行区间在1675-1685元/吨。

　　■纯碱：货源偏紧

　　1.现货：沙河地区重碱主流价3000元/吨(0)，华北地区重碱主流价3000元/吨(0)，华北地区轻碱主流价2800元/吨(0)。

　　2.基差：重碱主流价：沙河-2305基差+260元/吨(-1)。

　　3.开工率：全国纯碱开工率91.72(+1.32)，氨碱开工率92.28(-2.71)，联产开工率90.59(+5.02)。

　　4.库存：重碱全国企业库存10.34万吨(-0.87)，轻碱全国企业库存23.11万吨(+10.2)，仓单数量211张(-50)，有效预报259张(+124)。

　　5.利润：氨碱企业利润990元/吨(+80)，联碱企业利润1913.6元/吨(+97)；浮法玻璃(煤炭)利润-129元/吨(+37)，浮法玻璃(石油焦)利润61元/吨(+40)，浮法玻璃(天然气)利润-186元/吨(+12)。

　　6.总结：纯碱多地市场价格维持稳定，执行新单发货为主，货源依旧处于偏紧状态。节后，物流逐步恢复及下游停车企业后续开工运行。

　　■PP：盘面价格继续回落空间有限

　　1.现货：华东PP煤化工7700元/吨(-80)。

　　2.基差：PP01基差-217(-34)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存88万吨(+6)。

　　4.总结：随着盘面价格的回落，高估值得到修复，但成本端强支撑又限制其下方空间。目前盘面价格已经接近盘面下边际华东粉料加工成本，考虑到最近几天下游开工率将会迅速抬升，且节后两周内下游还有一轮刚需备货，预计将会阶段性缓解中游向下游货源流转不畅的局面，盘面价格继续回落空间有限，仍有反复。

　　■塑料：国内终端订单的反弹持续性受限

　　1.现货：华北LL煤化工8100元/吨(-30)。

　　2.基差：L01基差-105(+44)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存88万吨(+6)。

　　4.总结：未来若价格再次冲高，又会面临外盘价格压制，随着季节性刚需补货结束，库存能否顺利流转很大程度就要取决于对之前强需求预期的证实与证伪上，也就是进入验证终端订单情况的阶段。从领先性的宏观指标来看，新增社融同比对中国经济惊喜指数存在两个月的正向领先性，中国经济惊喜指数一般表征国内多行业终端订单情况，新增社融同比仍处于寻底阶段，在其指引下，国内终端订单的反弹持续性受限，预计仍有一波下探。

　　■原油：对俄成品油禁令生效

　　1.现货价(滞后一天)：英国布伦特Dtd价格80.63美元/桶(-0.12)，OPEC一揽子原油价格80.91美元/桶(+0.06)。

　　2.总结：近期原油走弱，主要由于非农数据良好，市场预期美国经济软着陆，美元走强带来风险资产承压，加之集中抢跑运往欧洲运成品油增加，使得供给紧缺边际缓解，柴油裂解价差走弱。不过随着对俄成品油禁令生效，预计短期柴油裂

　　■玉米：期价率先下跌

　　1.现货：部分地区下跌。主产区：黑龙江哈尔滨出库2680(0)，吉林长春出库2690(0)，山东德州进厂2810(-10)，港口：锦州平仓2870(0)，主销区：蛇口2990(-20)，长沙3040(0)。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2305=53(29)。

　　3.月间：C2305-C2309=21(-7)。

　　4.进口：1%关税美玉米进口成本2755(6)，进口利润235(-26)。

　　5.供应：我的农产品网数据，全国7个省份最新调查数据显示，截至1月19日，全国玉米主要产区售粮进度为49%，较去年同期偏慢3%。

　　6.需求：我的农产品网数据，2023年5周(1月26日-2月1日)，全国主要147家玉米深加工企业(含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业)共消费玉米98.16万吨(+4.58)。

　　7.库存：截至2月1日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量378.2万吨(-7.91%)。47家规模饲料企业玉米库存29.71天(-1.44天)，同比-13.12%。截至1月20日，北方四港玉米库存共计199.2万吨，周比-5.9万吨(当周北方四港下海量共计11.6万吨，周比-15.2万吨)。注册仓单量63267(-2599)手。

　　8.总结：节后供应端来看，新玉米上市进度同比偏慢，仍有新粮集中上市压力，而需求端，深加工库存明显增加，深度亏损下库存续升幅度有限，饲用端库存显著下降但仍充足，随着大肥猪持续集中出栏，饲用需求短期或受抑。同时南方进口集中到港后谷物库存持续回升，且进口利润丰厚，将持续抑制内贸玉米价格。

　　■生猪：猪粮比价进入过度下跌一级预警区间

　　1.生猪(外三元)现货(元/公斤)：多地下跌。河南14300(500)，辽宁14200(300)，四川14100(300)，湖南14200(300)，广东14600(300)。

　　2.猪肉(元/公斤)：平均批发价21.78(-0.93)。

　　3.基差：河南现货-LH2303=-240(30)。

　　4.总结：整体供应短期依旧充足。春节后消费有季节性走弱规律，但短期来看节后下游逐步开工，屠宰开机回升，但空间或有限，生猪价格低位运行为主。官方猪粮比价跌破5:1，进入过度下跌一级预警区间，国家发展改革委将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地同步收储。收储预期短期有望缓解市场悲观情绪，带动市场反弹。

　　■棕榈油/菜油：印尼出口限制支撑产地价格

　　1.现货：棕榈油，天津24度7900(+80)，广州7720(+100)；张家港四级菜油1070(-10)。

　　2.基差：5月，菜油张家港775(-60)，棕榈油广州-148(+22)。

　　3.成本：3月船期印尼毛棕榈油FOB976.5美元/吨(0)，3月船期马来24℃棕榈油FOB960美元/吨(0)；2月船期加拿大进口菜油C&F价格1740美元/吨(+3)；4月船期C&F价格1690元/吨(+3)；近月船期加拿大进口菜籽CNF717美元/吨(0)；美元兑人民币6.8(0)。

　　7.总结：印尼出口限制政策再袭，支撑进口成本。美成品油需求疲弱，对植物油市场形成拖累。同时警惕人民币或有弱势调整迹象。交易商称印度1月棕榈油进口环比下降31%。产区出口数据大概率遇冷但在盘面已有所交易。

　　■菜粕：关注豆菜粕价差逢高做缩

　　1.现货：广西防城港现货3420(+40)。

　　2.基差：5月基差163(+7)。

　　3.成本：加拿大菜籽近月CFR717美元/吨(0)；美元兑人民币6.8(0)菜籽进口成本有止跌迹象。

　　5.库存：截至2月3日一周，沿海油厂菜粕库存为2.53万吨，环比上周减少1.17万吨。

　　6.总结：油菜籽压榨量回升偏快，进口菜籽供应预计充足，目前油菜籽、菜粕累库偏快，且一季度消费偏淡，但菜粕单位蛋白性价比明显，上行空间或有限，价差机会建议关注豆菜粕逢高做缩

　　■油脂：交易复苏完毕，短多建议平仓

　　1.现货：豆油，一级天津9370(0)，张家港9510(-20)

　　2.基差：豆油张家港890，远期报价3-4月Y05+680；豆油天津730，远期报价3-4月Y05+630

　　3.成本：阿根廷豆油2月船期进口完税价10176元/吨(-10)。

　　4.供给：上周大豆压榨118万吨，开机率40%，低于预期

　　6.库存：截至2月3日，国内重点地区豆油商业库存约79.91万吨，环比减少5万吨。

　　7.总结：豆油消费符合预期，提货也不错，随着巴西大豆上市，成本端有压力。总体维持未来豆类估值下移的判断不变。

　　■豆粕：天气反复，建议区间操作

　　1.现货：天津4640元/吨(+40)，山东日照4610元/吨(+30)，东莞4630元/吨(30)。

　　2.基差：现货基差天津M05+720,2-5月M05+500，4-6月M05+260；日照M05+700,4-5月M05+170，东莞M05+720,3-4月M05+600，4-6月M05+120

　　3.成本：榨利巴西2月船期盘面榨利-250，3月船期盘面榨利-253

　　4.库存：截至2月3日，豆粕库存44.02万吨，环比上周减少8.41万吨。

　　5.总结：巴西南里奥产量损失被其他州高产所替代预测阿根廷下次降雨机会出现在下周六，而大雨继续妨碍巴西收割和运输。布交所将优良率提升到12%，但是下周五之前没有降水，预期下周优良率会下降。综合来看天气升贴水反复注入移除，建议区间操作。

　　■白糖:关注需求预期兑现

　　1.现货:南宁5880(0)元/吨，昆明5775(-5)元/吨，日照5805(0)元/吨，仓单成本估计5866元/吨

　　2.基差:南宁1月-40；3月-1；5月-25；7月-36；9月-36；11月-29

　　3.生产:巴西1月上半月累计产量继续同比增加4.5%，制糖季节即将结束。印度配额600万吨消耗殆尽，马邦预计因甘蔗产量下降而提前收榨，ISMA下调印度产量预估，新增配额可能十分有限。

　　6.库存：12月175万吨，继续同比增加25万吨.

　　■棉花：观察需求预期恢复

　　1.现货:新疆15194(1；CCIndex3218B15507(-12)

　　2.基差:新疆1月204；3月283；5月474；7月429；9月364；11月284

　　3.生产:USDA1月报告环比小幅调减全球产量，总体同比去年小幅减产，美国和巴基斯坦的减产被中国、印度、巴西的增产抵消。巴西种植进度推迟。国内情况，

　　4.消费:国际情况，USDA1月报告环比和同比继续调减全球消费，主要基于美国出口数据不理想，以及东南亚低负荷加工。国内情况，防疫优化利好消费，市场有需求恢复的预期。

　　5.进口：12月进口17万吨，同比增3万吨，2022全年进口194万吨，同比减20万吨。

　　6.库存：产业链上游库存偏低，下游库存仍然较高。

　　7.总结：当前产季国际产量预计总体变化不大，但是需求整体较弱，美国出口数据非常不理想，国际棉价缺乏驱动。国内市场，产业链在年后逐渐恢复运行，上游有提价情绪，但是需求恢复预期仍然需要兑现，期货价格偏强的成分多为预期造成，后期需要观察兑现情况。

　　■花生:需求改善，价格高位

　　0.期货：2304花生10446(14)

　　2.基差：4月：-648

　　3.供给:春节之后预计基层继续上货。

　　4.需求:春节需求端恢复明显，节后补库正在进行。